photosdematures.com

Què és la línia de mercat de seguretat (SML)?

La línia de mercat de seguretat (SML) és la representació gràfica del Model de preus d’actius de capital (CAPM) i proporciona la rendibilitat esperada del mercat a diferents nivells de risc sistemàtic o de mercat. També s’anomena ‘línia característica’ on l’eix x representa beta o el risc dels actius i l’eix y representa el rendiment esperat.

Equació de la línia del mercat de seguretat

L'equació és la següent:

SML: E (R_jo) = R_f + β_jo [E (R_M) - R_f]

A la fórmula de la línia de mercat de seguretat anterior:

• E (R_jo) és el retorn esperat de la seguretat
• R_f és la taxa sense risc i representa la intercepció en y del SML
• β_jo és un risc sistemàtic o no diversificable. És el factor més crucial del SML. En parlarem detalladament en aquest article.
• E (R_M) s’espera que torni a la cartera M.
• E (R_M) - R_fes coneix com a Risc de mercat prima

L'equació anterior es pot representar gràficament de la manera següent:

Característiques

Les característiques de la línia de mercat de seguretat (SML) són les següents

• SML és una bona representació del cost d’oportunitat d’inversió, que proporciona una combinació de l’actiu sense risc i la cartera del mercat.
• La cartera zero-beta o zero-beta té un rendiment esperat de la cartera, que és igual a la taxa sense risc.
• El pendent de la línia del mercat de seguretat ve determinat per la prima de risc de mercat, que és: (E (R_M) - R_f). Com més alta és la prima de risc de mercat, la pendent s'incrementa i viceversa
• Tots els actius que tenen un preu correcte es representen a SML.
• Els actius superiors a la SML estan infravalorats, ja que ofereixen la rendibilitat esperada més alta per a una determinada quantitat de risc.
• Els actius que estan per sota del SML estan sobrevalorats, ja que presenten rendibilitats esperades inferiors pel mateix risc.

Exemple de línia de mercat de seguretat

Deixeu que la taxa sense risc sigui un 5% i la rendibilitat esperada del mercat sigui del 14%. Penseu en dos valors, un amb un coeficient beta de 0,5 i un altre amb un coeficient beta d'1,5 respecte a l'índex de mercat.

Ara entenem l'exemple de la línia del mercat de seguretat, calculant el rendiment esperat per a cada seguretat mitjançant SML:

El retorn esperat de la seguretat A segons l'equació de la línia del mercat de seguretat és el següent.

• E (R_A) = R_f + β_jo [E (R_M) - R_f]
• E (R_A) = 5 + 0.5 [14 – 5]
• E (R_A) = 5 + 0.5 × 9 = 9.5%

Retorn previst per a la seguretat B:

• E (R_B) = R_f + β_jo [E (R_M) - R_f]
• E (R_B) = 5 + 1.5 [14 – 5]
• E (R_B) = 5 + 1.5 × 9 = 18.5%

Així, com es pot veure més amunt, la seguretat A té una beta inferior; per tant, té un retorn esperat inferior mentre que la seguretat B té un coeficient beta més alt i té un retorn esperat més alt. S'ajusta a la teoria general de les finances sobre un rendiment esperat més alt de risc més alt.

Pendent de la línia del mercat de valors (beta)

La beta (pendent) és una mesura essencial en l'equació de la línia del mercat de seguretat. Deixem-ho, doncs, en detall:

La beta és una mesura de la volatilitat o del risc sistemàtic o un valor o una cartera en comparació amb el conjunt del mercat. El mercat es pot considerar com un índex de mercat indicatiu o una cistella d’actius universals.

Si Beta = 1, les accions tenen el mateix nivell de risc que per al mercat. Una beta superior, és a dir, superior a 1, representa un actiu més arriscat que el mercat i la beta inferior a 1 representa un risc inferior al del mercat.

La fórmula per a la versió beta:

β_jo = Cov (R_jo , R_M) / Var (R_M) = ρ_{jo sóc} * σ_jo / σ_M

• Cov (R_jo , R_M) és la covariància de l’actiu i del mercat
• Var (R_M) és la variància del mercat
• ρ_{jo sóc} és una correlació entre l’actiu i el mercat
• σ_jo és la desviació estàndard de l’actiu i
• σ_jo és la desviació estàndard de l'índex de mercat

Tot i que la beta proporciona una mesura única per entendre la volatilitat d’un actiu respecte al mercat, però, la beta no es manté constant amb el temps.

Avantatges

Atès que el SML és una representació gràfica de CAPM, els avantatges i limitacions de SML són els mateixos que el CAPM. Vegem els avantatges:

• Fàcil d'utilitzar: SML i CAPM es poden utilitzar fàcilment per modelar i obtenir el rendiment esperat dels actius o de la cartera
• El model assumeix que la cartera està ben diversificada, per tant, descuida el risc no sistemàtic que facilita la comparació de dues carteres diversificades
• CAPM o SML considera el risc sistemàtic, que és descuidat per altres models, com el model de descompte de dividends (DDM) i el model de cost mitjà ponderat de capital (WACC).

Aquests són els avantatges significatius del model SML o CAPM.

Limitacions

Vegem les limitacions:

• La taxa sense risc és el rendiment dels títols públics a curt termini. No obstant això, la taxa sense risc pot canviar amb el temps i pot tenir una durada encara més curta, provocant així la volatilitat
• La rendibilitat del mercat és la rendibilitat a llarg termini d’un índex de mercat que inclou tant pagaments de capital com dividends. La rendibilitat del mercat podria ser negativa, cosa que generalment es contraresta mitjançant l’ús de rendiments a llarg termini.
• Els rendiments del mercat es calculen a partir del rendiment passat, que no es pot donar per fet en el futur.
• El pendent del SML, és a dir, la prima de risc de mercat i el coeficient beta, poden variar amb el temps. Hi pot haver canvis macroeconòmics com el creixement del PIB, la inflació, els tipus d’interès, l’atur, etc., que poden canviar el SML.
• L’entrada significativa de SML és el coeficient beta; tanmateix, és difícil predir la versió beta precisa del model. Per tant, la fiabilitat dels rendiments esperats de SML és qüestionable si no es tenen en compte els supòsits adequats per calcular la beta.

Conclusió

SML proporciona la representació gràfica del model de fixació de preus dels actius de capital per obtenir rendibilitats previstes per al risc sistemàtic o de mercat. Les carteres a un preu raonable es troben al SML, mentre que la cartera infravalorada i sobrevalorada es troba per sobre i per sota de la línia, respectivament. La inversió d’un inversor avers al risc sol situar-se més a prop de l’eix y que el començament de la línia, mentre que la inversió d’un inversor que prengui riscos seria més elevada al SML. SML proporciona un mètode exemplar per comparar dos títols d'inversió; no obstant això, el mateix depèn de les suposicions del risc de mercat, de les taxes sense risc i dels coeficients beta.