photosdematures.com

Què és la relació EV / EBIT?

L’EV a EBIT és una de les eines de valoració importants i es calcula com la relació entre el valor de l’empresa, que inclou el valor total de l’empresa en lloc de només la capitalització borsària i els beneficis abans d’impostos sobre la renda, que proporciona informació sobre la quantitat de negoci que una empresa té fet durant un període determinat.

Vegem les valoracions de Facebook i General Motors del gràfic anterior. Facebook cotitza a EV fins a un EBIT de 24,21x; no obstant això, el múltiple de General Motors ronda les 9,16 vegades. Vol dir això que General Motors cotitza a preus econòmics i hauríem de comprar General Motors en comparació amb Facebook?

Crec que el La resposta consisteix a entendre de què es tracta EV a EBIT. En aquest article, examinem detalladament EV a EBIT:

Què és el valor empresarial?

Valor empresarial és el valor total de l’empresa. El valor empresarial representa el valor per als grups d'interès generals, inclosos els titulars de deutes, accionistes, accionistes minoritaris i accionistes preferents.

La fórmula del valor empresarial és la següent.

EV = capitalització de mercat + deute + interessos minoritaris + accions preferents - Efectiu i equivalents en efectiu.

El valor empresarial es pot considerar com la contraprestació total per la qual l’inversor pot comprar l’empresa. Això implica que el comprador també assumirà el deute de l'empresa, que haurà de pagar.

Per obtenir una nota detallada sobre Enterprise Value, consulteu la Enterprise Value Guide.

Què és l'EBIT?

Vegem la declaració de resultats de Colgate anterior. El benefici operatiu de Colgate, EBIT (Beneficis abans d’interessos i impostos) o EBITDA (Amortització i amortització d’impostos sobre beneficis abans d’interessos)?

font: Colgate SEC Filings

El benefici operatiu anterior de Colgate és EBIT. L’EBIT es defineix com el benefici de qualsevol empresa, incloses totes les despeses que acaben de deixar despeses d’impostos sobre la renda i d’interessos. No obstant això, la mesura de l'EBITDA és bona per utilitzar-la per analitzar i comparar la rendibilitat entre empreses i empreses, ja que elimina els impactes de les decisions comptables i de finançament.

Feu una ullada a aquesta guia per obtenir diferències detallades entre la EBIT i la EBITDA Guide.

Fórmula i interpretació EV a EBIT

El múltiple EV / EBIT dóna la resposta a la consulta "Quin valor té la companyia per dòlar del benefici operatiu"?

Fórmula EV a EBIT = Valor empresarial / EBIT =

EV / EBIT = (Capitalització borsària + Deute + Interès minoritari + Accions preferents - Efectiu i equivalents en efectiu) / EBIT

• La fórmula anterior es mesura detalladament si la quota d’una empresa és cara o barata en comparació amb el mercat més ampli o l’empresa competidora.
• Aquesta proporció és una versió millorada del múltiple P / E tradicional que supera les limitacions de la proporció PE, ja que també ha tingut en compte un balanç. Per tant, en lloc d’utilitzar només el preu de l’acció de l’empresa, l’empresa utilitza un valor empresarial que també inclou el deute.
• La ràtio PE és la tècnica de valoració més utilitzada i més senzilla per mesurar la capacitat de qualsevol empresa d’obtenir beneficis en comparació amb el mercat. Aquest múltiple s'utilitza ocasionalment en comparació amb el múltiple P / E per relacionar l'expansió de beneficis entre empreses de les indústries que tenen grans quantitats de deute, com ara empreses amb alta intensitat de capital.
• Un múltiple gran o petit significa que s’espera que l’empresa estigui sobrevalorada o infravalorada. Els analistes clau estudien el EV / EBIT més sovint per identificar ràpidament els múltiples de valoració comercial de l’empresa. Mantenint totes les altres coses inalterades, com més petita sigui aquesta proporció, més sana serà.
• Es recomana als inversors que passin per la ràtio EVIT i EBIT de qualsevol empresa i que sigui una eina bàsica per identificar les capacitats de guanys de la companyia, alhora que la comparin amb altres empreses, així com per obtenir una visió més clara de quines accions són les millors per a les inversions en aquest moment , a curt termini o a llarg termini. A més, generalment es creu que aquesta relació la fa servir Buffet i Greenblatt per determinar la salut de qualsevol empresa.

Càlcul EV a EBIT: Amazon

Càlcul de Valor empresarial = (Capitalització de mercat + Deute + Interès minoritari + Accions preferents - Efectiu i equivalents en efectiu) / EBIT

Capitalització borsària = Nombre d’accions en circulació x Preu actual.

font: arxius d'Amazon SEC

Preu de les accions d’Amazon (al tancament del 21/02/2017) = 856,44

Nombre d'accions en circulació (a l'última declaració de 10.000 milions) = 477 milions

Capitalització borsària d’Amazon = 856,44 x 477 = 408.522 milions

• No hi ha accions preferides a Amazon
• No hi ha cap component d’interès minoritari
• L’efectiu d’Amazon i els seus equivalents són de 19.334 milions de dòlars.

font: arxius d'Amazon SEC

Amazon té un deute molt petit en el seu balanç.

font: arxius d'Amazon SEC

Valor empresarial d’Amazon = capitalització de mercat + deute + interessos minoritaris + participacions preferents: efectiu i equivalents en efectiu

Valor empresarial d’Amazon = 408.522 milions + 7.694 + 0 + 0 - 19.334 = 396.882 milions de dòlars ~ 396.88 milions de dòlars

font: arxius d'Amazon SEC

L’EBIT d’Amazon del 2016 és de 4.186 milions de dòlars.

EV a Amazon d’EBIT = 396.882 dòlars / 4.186 dòlars = 94,81 vegades

EV a EBIT: avançat vs final

Aquest múltiple es pot subdividir en Anàlisi de Banca d'Inversions.

• Múltiple final
• Reenviament múltiple

Múltiple final (TTM o final de dotze mesos) = Valor empresarial / EBIT durant els dotze mesos anteriors.

Així mateix, el Reenviament múltiple = Valor empresarial / EBIT durant els propers 12 mesos.

La diferència clau aquí és l’EBIT (denominador). Utilitzem l’EBIT històric en el seguiment del múltiple i fem servir la previsió de previsió o EBIT en el múltiple endavant.

Vegem l'exemple següent per entendre com s'utilitzen.

Hi ha sis empreses A, B, C, D, E i F.

Se us proporcionen les previsions de preu actual, valor empresarial, EBIT i EV a EBIT de les sis empreses. Heu de trobar el següent -

• En quina empresa invertireu?
• Quina empresa és la pitjor des del punt de vista de la valoració?

En quina empresa s’ha d’invertir?

La resposta a aquesta pregunta rau en el coneixement del múltiple final i avançat.

Feu una ullada a la taula anterior; observareu que l’EV a EBIT és el més baix per a la companyia B el 2016A, amb 26,7x, mentre que és més alt per a la companyia D, amb 80,0x. Això ens fa creure que l’empresa B és la més barata. Tanmateix, aquesta és una conclusió incorrecta. Mai no heu de valorar una empresa sobre la base del que ja ha passat en el passat. En lloc d’això, hauríeu de donar més pes al futur de l’empresa i, per tant, el EV / EBIT endavant esdevé fonamental. Si endavant EV a EBIT de l’empresa B, observareu que ha augmentat dràsticament fins a 40,0 vegades el 2018. En canvi, el múltiple endavant més baix és el de l’empresa D. Aquest és el que hauríeu de mirar des del punt de vista de la inversió.

Quina empresa és la pitjor des del punt de vista de la valoració?

Una vegada més, la resposta a aquesta pregunta rau en analitzar el VE a EBIT estimat. Observem que, tot i que la companyia B va tenir el múltiple més barat el 2016 (26,7x), però, el seu EV a EBIT va augmentar contínuament a 33,3x i 40,0x el 2017 i el 2018, respectivament. Això va passar per una disminució de l’EBIT el 2017 i el 2018.

Tingueu en compte també que, tot i que l’empresa C té un múltiple (48,6x) superior al de l’empresa B (40,0x), seguint la tendència, sembla que la companyia B anirà pitjor el 2019E.

Puc utilitzar EV per EBIT al sector serveis?

Les empreses de serveis no tenen una gran base d’actius; el seu model de negoci depèn del capital humà (empleats). A causa d'aquesta depreciació i amortització a les empreses de serveis en general no significativa.

La diferència entre el marge EBIT i el marge EBITDA ens pot indicar la quantitat relativa d’amortització i amortització del compte de pèrdues i guanys. Del gràfic següent es nota que la diferència entre el marge EBIT i el marge EBITDA per a Infosys és aproximadament de l’1,24% (27,34% - 26,10%). Això s’espera d’una empresa de serveis, ja que operen com a model Asset Light.

font: ycharts

Com que la diferència entre EBIT i EBITDA no és gran, podeu utilitzar-la fàcilment EV / EBIT o EV / EBITDA per a valoracions d'empreses de programari.

Altres sectors de serveis on podeu aplicar EV a EBIT són:

• Contingut i tecnologia d’Internet
• Aplicacions de programari
• Agències de publicitat
• Serveis de màrqueting

Puc utilitzar EV per EBIT al sector del petroli i el gas?

Les companyies de petroli i gas són empreses de capital intensiu que inverteixen molt en plantes i instal·lacions de fabricació i que depenen d’inversions contínues en actius per fabricar productes acabats. Per tant, amb una base d’actius més elevada, la seva depreciació i amortització són relativament superiors.

Ara comparem el gràfic anterior amb aquest Exxon. Exxon és una companyia de petroli i gas (empresa d’alta intensitat de capital). Com era d’esperar, observem que la diferència entre el marge EBIT i el marge EBITDA és molt elevada: aproximadament el 8,42% (13,00% - 4,58%). Això es deu a les fortes inversions en immobilitzat material que condueixen a elevades xifres d'amortització i amortització.

font: ycharts

L’ús d’aquest múltiple als sectors del petroli i el gas serà incorrecte a causa de la presència d’amortitzacions i amortitzacions més elevades. Una major depreciació i amortització pot conduir a valors EBIT molt baixos. A més, les polítiques d’amortització també poden diferir entre empreses, una seguint el mètode lineal i una altra amb el mètode d’amortització accelerada. Per tant, per fer la comparació adequada, EV a EBITDA és el múltiple de valoració correcte en aquest cas.

Altres sectors on hauríem d’evitar l’ús d’EV a EBIT (ús preferible EV a EBITDA) són els sectors d’alta intensitat de capital com:

• Fabricació
• Utilitats
• Sector Automòbil
• Mineria
• Energia
• Telecom

Conclusió

El múltiple EV-EBIT té l’avantatge únic de valorar una empresa malgrat la seva disposició de capital que fa que la ràtio sigui tan atractiva entre els analistes.

Publicacions útils

• Valor empresarial per a vendes
• Valor empresarial a EBITDA
• Valor empresarial vs. Valor patrimonial
<