photosdematures.com

El cost del patrimoni net és una mesura del rendiment que ha de produir una empresa per mantenir els seus accionistes invertits en la companyia i augmentar el capital addicional sempre que sigui necessari per mantenir les operacions fluides.

És un dels atributs més significatius que cal tenir en compte abans de pensar a invertir en les accions de l’empresa. Vegem el gràfic anterior. El cost de Yandex és del 18,70%, mentre que el de Facebook és del 6,30%. Què vol dir això? Com el calcularíeu? De quines mètriques heu de tenir en compte mentre mireu Ke?

Ho examinarem tot en aquest article.

Quin és el cost del patrimoni net?

El cost del patrimoni net és la taxa de rendibilitat que l’inversor requereix de les accions abans de buscar altres oportunitats viables.

El més important: baixeu la plantilla Cost of Equity (Ke)

Apreneu a calcular el cost de la renda variable de Starbucks (Ke) a Excel

Si podem tornar enrere i mirar el concepte de “cost d’oportunitat”, l’entendrem millor. Suposem que teniu els 1000 $ per invertir. Així que busqueu moltes oportunitats. I trieu la que, segons vosaltres, produiria més rendiments. Ara, a mesura que decidíeu invertir en una oportunitat en particular, deixareu anar d'altres, potser oportunitats més rendibles. Aquesta pèrdua d'altres alternatives s'anomena "cost d'oportunitat".

Tornem al Ke. Si, com a inversor, no obteniu millors rendiments de l’empresa A, continuareu invertint en altres empreses. I l’empresa A ha d’assumir el cost d’oportunitat si no s’esforça a augmentar la taxa de rendiment requerida (suggeriment: pagueu el dividend i feu un esforç perquè el preu de les accions s’aprecie).

Prenguem un exemple per entendre-ho.

Diguem que el senyor A vol invertir a l’empresa B. Però, com que el senyor A és un inversor relativament nou, vol accions de baix risc que li puguin produir un bon retorn. El preu de les accions actuals de la companyia B és de 8 dòlars EUA per acció i el senyor A espera que la taxa de rendibilitat necessària per a ell sigui superior al 15%. I, a través del càlcul del cost del patrimoni net, entendrà el que obtindrà com a taxa de rendiment obligatòria. Si obté un 15% o més, invertirà a l’empresa; i si no, buscarà altres oportunitats.

Fórmula del cost de la renda variable

El cost del patrimoni net es pot calcular de dues maneres. En primer lloc, utilitzarem el model habitual, que els inversors han utilitzat una i altra vegada. I després miraríem l’altre.

# 1 - Cost del patrimoni net: model de descompte de dividends

Per tant, hem de calcular Ke de la següent manera:

Cost del patrimoni net = (Dividends per acció per a l'any vinent / Valor de mercat actual de les accions) + Taxa de creixement dels dividends

Aquí es calcula tenint en compte dividends per acció. Per tant, aquí teniu un exemple per entendre-ho millor.

Obteniu més informació sobre el model de descompte de dividends

El senyor C vol invertir en Berry Juice Private Limited. Actualment, Berry Juice Private Limited ha decidit pagar els dos dòlars EUA per acció com a dividend. El valor de mercat actual de les accions és de 20 dòlars EUA. I el senyor C espera que l’apreciació del dividend se situaria al voltant del 4% (suposició basada en les dades de l’any anterior). Per tant, el Ke seria del 14%.

Com calcularíeu la taxa de creixement? Hem de recordar que la taxa de creixement és l’estimada i hem de calcular-la de la següent manera:

Taxa de creixement = (1 - Ràtio de pagament) * Rendibilitat del patrimoni net

Si no se’ns proporciona la ràtio de pagament i la renda de retorn de la renda variable, hem de calcular-la.

A continuació s’explica com calcular-los:

Ràtio de pagament de dividends = Dividends / Ingressos nets

Podem utilitzar una altra ràtio per esbrinar el pagament de dividends. Aquí està -

Ràtio de pagament de dividends alternatius = 1 - (Resultats retinguts / Ingressos nets)

I també el retorn del patrimoni net -

Rendibilitat del patrimoni net = Ingressos nets / Patrimoni net total

A la secció d'exemple, farem l'aplicació pràctica de tots aquests.

# 2- Cost del patrimoni net: model de fixació de preus d’actius de capital (CAPM)

CAPM quantifica la relació entre el risc i el retorn requerit en un mercat que funciona bé.

Aquí teniu la fórmula CAPM de Cost of Equity per a la vostra referència.

Cost de la renda variable = Taxa de rendiment sense risc + Beta * (Taxa de rendibilitat del mercat - Taxa de rendiment sense risc)

• Taxa de retorn sense risc - Es tracta del retorn d'una seguretat que no té cap risc d'incompliment, no té volatilitat i una beta de zero. Normalment, els bons del govern a deu anys es prenen com a tipus sense risc
• Beta és un percentatge de mesura estadística de la variabilitat del preu de les accions d’una empresa en relació amb el mercat de valors en general. Per tant, si l’empresa té beta elevada, això vol dir que l’empresa té més risc i, per tant, l’empresa ha de pagar més per atraure inversors. En poques paraules, això significa més Ke.
• Prima de risc (taxa de rendibilitat del mercat - Sense riscos Tarifa) - Mesura el rendiment que exigeixen els inversors de renda variable per sobre d’una taxa lliure de risc per tal de compensar-los per la volatilitat / risc d’una inversió que coincideixi amb la volatilitat de tot el mercat. Les estimacions de la prima de risc varien del 4,0% al 7,0%

Prenguem un exemple per entendre-ho. Suposem que la versió beta de l’empresa M és 1 i que el rendiment sense risc és del 4%. La taxa de rendibilitat del mercat és del 6%. Hem de calcular el cost del patrimoni net mitjançant el model CAPM.

• L'empresa M té una versió beta d'1, el que significa que les accions de l'empresa M augmentaran o disminuiran segons el tàndem del mercat. En entendreem més a la secció posterior.
• Ke = Taxa de retorn sense risc + Beta * (Taxa de retorn de mercat - Taxa de retorn sense risc)
• Ke = 0,04 + 1 * (0,06 - 0,04) = 0,06 = 6%.

Interpretació

El Ke no és exactament el que ens referim. És responsabilitat de l’empresa. És la taxa que ha de generar la companyia per atraure els inversors a invertir en les seves accions al preu de mercat.

És per això que també es coneix el Ke com a "taxa de rendiment obligatòria".

Per tant, diguem, com a inversor, que no teniu ni idea de quina és la clau d’una empresa. Què faries?

En primer lloc, heu d’esbrinar l’equitat total de l’empresa. Si mireu el balanç de l’empresa, el trobareu fàcilment. A continuació, heu de veure si l’empresa ha pagat dividends o no. Podeu consultar el seu estat de fluxos d'efectiu per assegurar-vos. Si paguen un dividend, heu d’utilitzar el model de descompte de dividends (esmentat anteriorment) i, si no, heu d’anar endavant i conèixer la taxa sense risc i calcular el cost de l’equitat segons el model de fixació de preus d’actius de capital (CAPM) ). Calcular-lo sota CAPM és un treball més difícil, ja que heu d’esbrinar la versió beta fent anàlisis de regressió.

Vegem els exemples sobre com calcular el Ke d’una empresa en aquests dos models.

Exemple de cost del patrimoni net

Agafarem exemples de cadascun dels models i intentarem entendre com funcionen les coses.

Exemple 1

Ara, aquest és l’exemple més senzill d’un model de descompte de dividends. Sabem que el dividend per acció és de 30 dòlars EUA i el preu per acció de mercat és de 100 dòlars EUA. També coneixem el percentatge de creixement.

Calculem el cost del patrimoni net.

Ke = (Dividends per acció per a l'any vinent / Valor de mercat actual de les accions) + Taxa de creixement dels dividends

Per tant, Ke de l’empresa A és del 17%.

Exemple 2

MNP Company té la següent informació:

Hem de calcular el Ke de MNP Company.

Vegem primer la fórmula i, a continuació, determinarem el cost de l’equitat mitjançant un model de fixació de preus d’actius de capital.

Ke = Taxa de retorn sense risc + Beta * (Taxa de retorn de mercat - Taxa de retorn sense risc)

Nota: Per calcular el coeficient beta d’un sol valor, heu de mirar el preu de tancament de les accions cada dia durant un període concret, també el nivell de tancament del punt de referència del mercat (normalment S&P 500) per al període similar i, a continuació, utilitzar Excel a executant l’anàlisi de regressió.

Exemple de cost de capital propi: Starbucks

Prenguem un exemple de Starbucks i calculem el cost de la renda variable mitjançant el model CAPM.

Cost del patrimoni net CAPM Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

El més important: baixeu la plantilla Cost of Equity (Ke)

Apreneu a calcular el cost de la renda variable de Starbucks (Ke) a Excel

# 1 - TARIFA SENSE RISCOS

Aquí he considerat una taxa de tresoreria a deu anys com la taxa sense risc. Tingueu en compte que alguns analistes també prenen una taxa de tresoreria a cinc anys com a tipus sense risc. Consulteu amb el vostre analista de recerca abans de trucar-hi.

font - bankrate.com

EQUITY RISK PREMIUM (RM - RF)

Cada país té una prima de risc patrimonial diferent. La prima de risc patrimonial indica principalment la prima esperada per l’inversor en renda variable.

Per als Estats Units, la prima de risc patrimonial és de 5.69%.

font - stern.nyu.edu

BETA

Vegem ara les tendències beta de Starbucks durant els darrers anys. La beta de Starbucks ha disminuït durant els darrers cinc anys. Això significa que les accions de Starbucks són menys volàtils en comparació amb la borsa.

Notem que la Beta de Starbucks és a 0,794x

font: ycharts

Amb això, disposem de tota la informació necessària per calcular el cost del patrimoni net.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,42% + 5,69% x 0,794

Ke = 6,93%

Cost de la renda variable de la indústria

Ke pot diferir segons les indústries. Com hem vist a la fórmula CAPM anterior, la beta és l’única variable única de cadascuna de les empreses. La beta ens proporciona una mesura numèrica de la volatilitat de les accions en comparació amb la borsa. Com més gran és la volatilitat, el risc és el valor.

Tingueu en compte -

1. Les tarifes sense risc i la prima de mercat són les mateixes entre sectors.
2. Tot i això, la prima de mercat difereix de cada país.

# 1: empreses de serveis públics

Vegem el Ke de les principals empreses de serveis públics. La taula següent ens proporciona les dades de capitalització borsària, tarifa sense risc, beta, mercat premium i Ke.

Tingueu en compte que la tarifa sense risc i la prima de mercat són iguals per a totes les empreses. És la beta que canvia.

font: ycharts

• Observem que el cost del patrimoni net per a les empreses de serveis públics és força baix. La majoria de les accions d’aquest sector tenen Ke entre el 3% -5%.
• Això es deu al fet que la majoria de les empreses tenen una versió beta inferior a 1.0. Això implica que aquestes accions no són molt sensibles al moviment dels mercats borsaris.
• Aquí destaquen Brookfield Infrastructure i AES que tenen un Ke del 8,4% i del 9,4%, respectivament.

# 2 - Sector siderúrgic

Prenguem ara l’exemple del cost patrimonial del sector siderúrgic.

font: ycharts

• De mitjana, observem que el Ke per al sector siderúrgic és elevat. La majoria de les empreses tenen Ke per sobre del 10%.
• Això es deu a la major beta de les empreses siderúrgiques. Una beta superior implica que les empreses siderúrgiques són sensibles als moviments borsaris i poden suposar una inversió arriscada. United States Steel té una versió beta de 2,75 amb un cost de renda variable del 18,1%
• Posco té el Ke més baix entre aquestes empreses, amb un 8,2% i una beta d’1,01.

# 3 - Sector de la restauració

Prenguem ara Ke Example del sector de la restauració.

font: ycharts

• Les empreses de restaurants tenen un Ke baix. Això es deu al fet que la seva versió beta és inferior a 1.
• Les empreses de restauració semblen un grup cohesionat, amb un rang entre el 3,5% i el 6,7%.

# 4: Internet i contingut

Alguns exemples d’empreses d’Internet i de continguts inclouen Alphabet, Facebook, Yahoo, etc.

font: ycharts

• Les empreses d’Internet i de continguts tenen un cost d’equitat variat. Això es deu a la diversitat en la versió beta de les empreses.
• Yandex i Baidu tenen una beta molt alta de 2,85 i 1,90, respectivament. D'altra banda, empreses com Alphabet i Facebook són bastant estables amb una versió beta de 0,98 i 0,68, respectivament.

# 5 - Ke - Begudes

Vegem ara exemples de Ke del sector de les begudes.

font: ycharts

• Es considera que les begudes són accions defensives, cosa que significa principalment que no canvien molt amb el mercat i que no són propenses als cicles del mercat. Això es desprèn de les empreses de begudes Beta’s que són molt inferiors a 1.
• Les empreses de begudes tenen Ke entre el 3,6% i el 6,8%
• Coca-Cola té un cost d’equitat del 6,4%, mentre que el seu competidor PepsiCo té un Ke del 5,5%.

Limitacions

Hi ha un parell de limitacions que hem de tenir en compte:

• En primer lloc, la taxa de creixement sempre la pot estimar l’inversor. L’inversor només pot estimar quina va ser l’apreciació del dividend l’any anterior (si n’hi ha) i després pot suposar que el creixement seria similar l’any següent.
• En el cas de CAPM, per a un inversor, no sempre és fàcil calcular la rendibilitat del mercat i la beta.

En última instància

El cost del patrimoni net és una gran mesura perquè un inversor entengui si inverteix en una empresa o no. Però, en lloc d’analitzar només això, si es fixen en WACC (Cost Mitjà Ponderat del Capital), això els donaria una visió holística ja que el cost del deute també afecta el pagament del dividend per als accionistes.

Cost del capital de vídeo CAPM

Publicació útil

• Fórmula Alfa
• Càlcul del cost de la fórmula del capital
• Fórmula per al cost de la renda variable
<