photosdematures.com

Què és la recompra d'accions accelerades (recompra)?

La recompra accelerada de les accions és el mètode adoptat per les empreses amb l'objectiu de tornar a comprar les seves pròpies accions en circulació en grans blocs del banc d'inversió i, a més, que el banc d'inversió adquireixi accions dels clients de l'empresa.

Una recompra accelerada d’accions, també coneguda com a recompra, significa que l’empresa compra les seves pròpies accions per reduir les accions pendents del mercat obert. La reducció del nombre d’accions pendents al mercat elimina les possibles amenaces dels grans accionistes que busquen augmentar el seu control fins a nivells significatius a l’empresa. Mitjançant una recompra, l’empresa inverteix en si mateixa, cosa que millora la proporció proporcional dels beneficis; això augmenta la valoració d'un estoc.

Com es veu a la instantània anterior, United Technologies va signar acords de "recompra accelerada" amb dos bancs (Deutsche Bank AG i J.P.Morgan Chase) per tornar a comprar les accions de la companyia per valor de 6.000 milions de dòlars. La recompra accelerada és diferent de la recompra d'accions del mercat lliure?

Com funciona la recompra accelerada?

Un "accelerat”La recompra també es coneix com a recompra d’accions accelerada (ASR). És una pràctica que les empreses segueixen per recuperar accions de les seves accions al mercat. En els mètodes tradicionals de recompra, les empreses poden trigar setmanes o fins i tot mesos a comprar accions del mercat lliure. Però, en el cas d’un pla accelerat, les empreses demanen als bancs d’inversió que abreujin immediatament l’import total. Quan les empreses adquireixen les accions que els bancs d'inversió han reduït en curt termini, es compromet a assumir les pèrdues en nom del banc. Aquestes accions, en lloc de ser venudes, són retirades per la companyia. Els programes de recompra es converteixen generalment en un fenomen habitual durant la recessió econòmica, quan els preus de les accions baixen a valors típicament baixos.

En una recompra accelerada, l’empresa compra les seves accions a un banc d’inversió i el banc d’inversió, al seu torn, presta accions als clients de l’empresa. La companyia paga als bancs d’inversió en efectiu per comprar accions al mercat lliure. Atès que el banc d’inversions ha venut l’acció a l’empresa per retornar les accions als seus clients, compren les accions al mercat lliure. Al final de la transacció, l’empresa acaba rebent més accions de les que tenia inicialment. Tot i que els rendiments de les amortitzacions accelerades són positius, encara és menys escalable en comparació amb les operacions de recompra de mercats oberts convencionals.

El principal avantatge de les recompenses accelerades és que dóna un gran impuls a curt termini als preus de les accions de l’empresa. Al mateix temps, els beneficis de l’empresa augmenten i la rendibilitat de l’empresa augmenta per acció. La direcció també utilitza aquest mètode per alterar la xifra de beneficis per motius d’informació i remuneració d’incentius. Aquest procediment també pot semblar de vegades un moviment estratègic de les empreses per transferir el risc de recompra d’accions al banc d’inversió quan la companyia intueix que les accions estan infravalorades.

Molt sovint, els accionistes prefereixen compartir programes de recompra, tot i els riscos que comporta, ja que la propietat de cada inversor s’amplia quan disminueix el nombre d’accions pendents que floten al mercat. L’empresa genera rendibilitats més altes fent que el seu valor accionista sigui menys diluït i reparteixi el mateix límit de mercat en menys accions que abans. Però realment, en la majoria dels casos, l'objectiu ideal no s'aconsegueix completament.

Els programes de recompra d’accions augmenten els beneficis per acció de l’empresa i també donen un impuls als preus de les accions. A part d’augmentar els beneficis per acció, el programa de recompra redueix el valor dels actius del balanç. Com a resultat d’això, els fons dels accionistes, la rendibilitat dels actius i la rendibilitat del patrimoni net augmenten perquè el balanç s’ha de mantenir equilibrat. Principalment, els programes de recompra s’adrecen als inversors miops.

Estudi de cas de recompra d'accions accelerades de Home Depot

Des de l’inici del programa inicial de recompra d’accions de la Companyia durant l’exercici 2002 fins a finals de l’exercici 2015, la companyia ha recompra accions de les seves accions ordinàries, amb un valor aproximat de 60.100 milions de dòlars.

• El 2006-2007,Home Depotva acordar recuperar 289,3 milions d’accions de les seves accions comunes per 10.700 milions de dòlars.
• El 2014-15, la recuperació de Home Depot va superar els 7.000 milions de dòlars en accions comunes.

Com podem veure al gràfic següent, els preus de Home Depot han pujat des d’un mínim d’aprox. 20 dòlars per acció el 2009 fins a un màxim actual de 139 dòlars el 2017.

font: ycharts

Accions de Home Depot en vigor

Observem que les accions diluïdes mitjanes de Home Depots en circulació van disminuir més d’un 30% en els darrers 6-7 anys. Es deu a la recompra d'accions.

font: ycharts

Exemple de contracte de recompra de participacions accelerades: Home Depot

A continuació es mostra un exemple de contracte de recompra d’accions accelerades de Home Depot. Es detalla l'import compromès per a la recompra durant cada trimestre; accions inicials lliurades, accions addicionals lliurades i accions totals.

font: Home Depot 10K Filings

Recompra accelerada de United Technology

A finals de 2015, United Technology va signar acords de recompra d’accions accelerades amb Deutsche Bank AG i J.P.Morgan Chase, amb cadascun d’ells lliurant accions per valor de 3.000 milions de dòlars en virtut d’aquest programa.

font: ycharts

Aquesta recompra accelerada va formar part de la recompra de 10.000 milions de dòlars prevista per al 2016. Segons el conseller delegat Greg Hayes, aquesta recompra aprofita la "gran desconnexió" entre el valor de la companyia i el preu de les accions.

Avantatges de la recompra d'accions accelerades

Si la direcció de l’empresa creu que les accions estan infravalorades, tornen a comprar les accions i les revendeixen quan s’ha augmentat el preu de les accions per reflectir el valor precís de l’empresa.

Mentrestant, el procés de recompra accelerada té alguns propòsits importants que s’enumeren a continuació:

• La recompra accelerada de les accions indica als inversors que l’empresa té prou diners per a crisis econòmiques o emergències.
• La recompra d’accions augmenta el benefici per acció (EPS), a causa de la reducció del nombre d’accions en circulació.
• Les recompenses també contraresten esdeveniments desfavorables, com ara les adquisicions hostils, evitant que una altra empresa adquireixi les accions majoritàries de la companyia. L'objectiu d'adquisició pot comprar accions a un preu superior al valor de mercat.
• La recompra accionària accelerada estimula els programes de recompra de mercats oberts existents.
• Les empreses també consideren les amortitzacions per motius de compensació; de vegades, els empleats i la direcció de l’empresa són recompensats amb recompenses d’accions i opcions d’accions.
• Les recompra d'accions ajuden a evitar la dilució dels accionistes comuns existents.
• Quan l’empresa gasta els diners en efectiu en comprar accions del mercat, millora les mètriques de rendiment generals de l’empresa.
• Quan les empreses duen a terme plans accelerats, solen veure que el preu de les accions de l’empresa és més alt, tot i que els inversors no en cobren perquè són alcistes a la companyia. En aquesta situació, una recompra accelerada pot iniciar una nova concentració de les accions de la companyia.
• En general, les empreses poden augmentar els pagaments de dividends després de fer una recompra accelerada, ja que hi ha menys nombre d’accions per les quals l’empresa ha de pagar els dividends.

Inconvenients de les accions de compra accelerades

• Qualsevol programa de recompra d’accions serveix per tapar fàcilment el mal estat financer de l’empresa. Els inversors tenen una falsa impressió sobre la situació financera de l’empresa, ja que les estadístiques milloren dràsticament.
• Sovint, s'ha observat que els professionals de la companyia aprofiten els programes borsaris sense diluir el nombre real d'EPS, que s'informa als llibres de l'empresa.
• Durant els programes accelerats, sovint no es poden completar les recompra d'accions. Es fa difícil saber l’impacte real de la recompra en el preu de mercat.
• Quan les empreses compren les seves pròpies accions, també crea una reputació negativa per a l’empresa al mercat.
• La compra de les seves pròpies accions al mercat també condueix a una mala utilització del capital de l’empresa, ja que la companyia també podria emprar els mateixos dòlars per alimentar el creixement del seu negoci.
• De vegades, comprar les accions al mercat obert resulta ser una mala opció per a les empreses. A causa de la flotació a la borsa, la recompra no demostra ser un bon ús del capital.

Requisits legals i comptables

A la partida 703 del Reglament S-K, s’afirma que per a totes les recompra de títols relacionats amb el patrimoni net, l’empresa ha d’informar la informació següent en forma de taules:

• Un nombre d'accions que es tornen a comprar.
• El preu mitjà de l’acció pagat per la recompra;
• El nombre d’accions la recompra s’ha completat en el marc del programa anunciat públicament;
• El nombre màxim d'accions (o el valor aproximat en dòlars) que resten per tornar a comprar en virtut del programa;

A més, la companyia està obligada a revelar la informació anterior per a cada mes del trimestre fiscal anterior a l'informe del següent període d'informe.

A més, per als programes anunciats públicament, la SEC requereix la divulgació (en notes a peu de pàgina de la taula esmentada anteriorment) de la informació següent:

• La data de l'anunci.
• El nombre d’accions aprovat o l’import pel consell d’administració;
• La data de venciment del programa, si escau;
• Si algun programa ha caducat durant l'últim trimestre fiscal;
• Si hi ha algun programa s'ha finalitzat abans de l'expiració o que l'emissor no té intenció de continuar.

En general, aquestes divulgacions també s’inclouen a la secció de liquiditat i recursos de capital del "Discussió i anàlisi de la gestió de la situació financera i els resultats de les operacions" de les empreses, que forma part dels seus informes anuals i trimestrals.

Una empresa que consideri el pla de recompra d’accions hauria de consultar assessorament extern i altres assessors d’inversions. En dur a terme els programes de recompra accelerada, les empreses haurien de revisar les limitacions o restriccions en la recompra de les accions, algunes de les quals es detallen a continuació:

• Estadístiques fiscals i comptables relacionades amb la recompra compartida
• Qualsevol requisit de sol·licitud relacionat amb la borsa de valors en què cotitzen les accions
• Documents organitzatius que inclouen certificat de constitució i estatuts
• Lleis rellevants relacionades amb un estat de constitució
• Qualsevol acord que pugui limitar la capacitat de recompra de valors de l’empresa

Conclusió

Moltes empreses s’enfronten i seguiran tenint opcions crítiques quant a la manera d’assignar millor el seu excedent d’efectiu. Amb el pas dels anys, un nombre creixent d’empreses ha optat per comprar accions del seu propi estoc.

També és important que una empresa analitzi críticament les implicacions de la recompra d’accions des del punt de vista legal, tal com s’ha comentat anteriorment en aquest article, per tal que pugui prendre una decisió informada. Si una empresa opta per implementar un programa de recompra, hauria de tenir molta cura de garantir que les persones i les institucions a les quals s’encarrega la tasca d’implementar el programa comprenguin les restriccions contractuals i els requisits legals pertinents, així com els processos necessaris per garantir el compliment.

Vídeo de recompra de participacions accelerades

Publicacions útils

• Accions contingents
• Exemples de patrimoni net negatiu
• Què és el patrimoni net?
• Guanys per compartir
<