photosdematures.com

Què són els swaps en finances?

Els swaps en finances impliquen un contracte entre dues o més parts en un contracte derivat que implica un intercanvi de fluxos d’efectiu basat en un import nocional predeterminat del capital, que normalment inclou els swaps de tipus d’interès que és l’intercanvi d’interès a tipus variable amb un tipus d’interès swaps de divises que és l’intercanvi de tipus de canvi fix d’un país amb tipus de canvi variable d’un altre país, etc.

Exemple

Entenguem-ho amb l'ajut d'un exemple.

EDU Inc. manté un contracte financer amb CBA Inc. en el qual han acordat canviar els fluxos d’efectiu convertint LIBOR en el seu punt de referència, en el qual EDU Inc. pagarà un tipus fix del 5% i rebrà un tipus variable de LIBOR + 2% de CBA Inc.

Ara bé, si veiem, en aquest contracte financer hi ha dues parts de la transacció per a les dues parts.

• EDU Inc. paga una taxa fixa del 5% i rep una taxa variable (LIBOR anual + 2%), mentre que CBA Inc. paga una taxa variable (LIBOR anual + 2%) i rep una taxa fixa (5%).

Per entendre-ho, analitzem ara el numèric.

A l’exemple anterior, suposem que les dues parts han subscrit un contracte de permutes per un any amb un principal nocional de 1,00,000 Rs / -(ja que es tracta d'un permutament de tipus d'interès, per tant, el principal no s'intercanviarà). I al cap d’un any, el LIBOR d’un any al mercat dominant és del 2,75%.

Analitzarem els fluxos d’efectiu per a dos escenaris:

1. Quan el LIBOR d’un any és del 2,75%,
2. Quan el LIBOR d’un any va augmentar en 50 pbs fins al 3,25%

Escenari 1 (quan un any el LIBOR és del 2,75%)

Escenari 2 (quan un any el LIBOR és del 3,25%)

Veient l’intercanvi de fluxos d’efectiu anterior, ens ve al cap una qüestió òbvia sobre per què les entitats financeres pacten swaps. En l’escenari 1 es veu clarament que una part que paga fixa es beneficia dels swaps. No obstant això, quan el LIBOR d'un any va augmentar en 50 pbs fins al 5,25%, va perdre el mateix acord de permuta.

La resposta a això és un avantatge comparatiu de la taxa per a ambdues parts.

Avantatge de la taxa comparativa

L’avantatge de tipus comparatiu suggereix que quan un dels dos prestataris té un avantatge comparatiu en el mercat de tipus fix o flotant, millor el seu passiu contractant swaps. Bàsicament redueix el cost d’ambdues parts. No obstant això, un argument d’avantatge comparatiu suposa que no hi ha risc de crèdit i que es puguin demanar préstecs durant la vida del permut.

Per entendre l’avantatge del tipus comparatiu, suposem que EDU Inc. i CBA Inc. tenen les seves pròpies capacitats d’endeutament tant en un mercat fix com en un mercat variable (com s’esmenta a la taula següent).

A la taula anterior, podem veure que EDU Inc. té un avantatge absolut al mercat, mentre que CBA Inc. té un avantatge comparatiu al mercat de tipus variable (ja que CBA Inc. paga un 0,5% més que EDU Inc.). Suposant que ambdues parts hagin subscrit un acord de permuta amb la condició que EDU Inc. pagui un any el LIBOR i rebi un 4,35% anual.

Els fluxos d'efectiu d'aquest acord es descriuen a la taula següent per a les dues parts.

Veient els fluxos de caixa anteriors, podem dir que EDU Inc. té un flux de caixa net de LIBOR - 0,35% anual que li dóna un avantatge de 0.25%, que EDU Inc. hauria de pagar si anava directament al mercat flotant, és a dir, LIBOR - 0,1%.

En el segon escenari de CBA Inc., el flux de caixa net és del 4,95% anual, cosa que li proporciona un avantatge del 0,25% en el mercat de l’endeutament fix, si hagués anat directament, és a dir, el 5,20%.

Tipus de permutes financeres

Hi ha diversos tipus de swaps tramitats al món financer. Són una mercaderia, una moneda, una volatilitat, un deute, un impagament creditici, un puttable, swapions swap de tipus d’interès, swap de renda variable, etc.

Més endavant en aquest article veurem els swaps de divises en detall.

Valoració de permutes financeres

Com sabem, Swap no és res més que la sèrie o una combinació de bons per a les dues contraparts i, per tant, la seva valoració també és fàcil.

Per exemple, suposem que dues contraparts A i B subscriuen un acord de permuta en què A paga fix i rep flot (consulteu la imatge: 2 a continuació). En aquest acord, si veiem que hi ha un paquet de dos bons per a A.

1. A és curt en el cupó fix que paga la fiança i
2. Un cupó flotant que fa temps que paga una fiança.

En un moment determinat, un valor de permuta per a un contribuent fix és la diferència entre el valor actual del pagament de tipus variable restant i el valor actual del pagament de tipus fix restant (B_surar - B_fix). Mentre que per a un receptor de tipus fix, el valor del swap és la diferència entre el valor actual del pagament de tipus fix restant i el valor actual del pagament de tipus variable fix (B_fix - B_surar). Podem calcular un valor d’intercanvi per a qualsevol de les parts i, a continuació, esbrinar-ne un altre fàcilment, ja que l’intercanvi és un contracte derivat i som conscients que el derivat és un joc de suma zero en què el benefici d’una part és igual i oposat a la pèrdua d'un altre. Per tant, la fórmula del valor de l’acord de permuta es pot resumir a continuació:

• Valor d'un acord de permuta (per a un contribuent flotant) = PV del pagament de la taxa fixa restant (B_fix) - Valor del pagament a tipus variable (B_surar) o B_{fix -} B
• Valor d'un contracte de permuta (per a un contribuent fix) = PV del pagament de la taxa flotant restant (B_surar) - Valor del pagament de la quota fixa restant (B_fix) o B_{flotar -} B

Aquí, cal assenyalar un punt que a la data de liquidació, un valor del bo de cupó flotant sempre és igual al principal nocional, ja que a la data de liquidació el tipus del cupó és igual a YTM o el bo és un bo par.

Exemple

Suposem que A & B subscriu un acord de permuta per dos anys en què A paga fix (aquí A falta un cupó fix que paga el bo) a una taxa del 4% i rep LIBOR de B. Ja s’ha creuat un any i tots dos volen per rescindir l’acord immediatament.

Un principal nocional és de Rs.1,00.000 / - i el LIBOR de dos anys és del 4,5%.

Escenari -1 (si el partit A paga fix)

Aquí, ja que se suposava que l’acord de permuta hauria d’acabar al cap de dos anys, però les contraparts l’acaben de suspendre només al cap d’un any. Per tant, hem de valorar l’intercanvi al final d’un any.

Segons la fórmula anterior, un valor d'intercanvi = B_{flotar -} B_{fix, On,}

B_surar = PV de tots els pagaments de tipus flotant restants i,

B_fix = PV del pagament de la tarifa fixa restant.

Càlculs:

B_{flotador =} ja que estem valorant l’intercanvi a la data de liquidació, el PV del pagament a tipus variable seria el principal nocional, és a dir, Rs.100000 / -. A més, se suposa que a la data de liquidació s’ha efectuat el pagament de cupons a una part llarga.

Per tant, B_surar = 100.000 Rs / -

B_fix = El pagament fix total que ha de fer A per al segon any és principal de 100.000 rupies / - i interessos de 4.000 rupies / - (100.000 * 0,04). Aquest import s’ha de descomptar amb un LIBOR de dos anys, és a dir, un 4,5%.

(P + C) * e-r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423.74

Per tant, B_fix = 99423.74

Valor dels swaps = 100.000 euros - 99423,74 euros

= Rs.576,26

Escenari -2 (si el partit A paga flotant)

Segons la fórmula anterior, el valor de swap = B_{fix -} B_surar,

Càlculs:

B_{flotador =} Aquí també el PV de pagament a tipus variable seria el principal nocional, és a dir, Rs.100000 / - ja que estem valorant el permut en la data de liquidació.

Per tant, B_surar = 100.000 Rs / -.

B_fix = El pagament fix total que ha de fer B per al segon any és principal de 100.000 rupies / - i interessos de 4.000 rupies / - (100.000 * 0,04). Descomptarem aquest import amb un LIBOR de dos anys, és a dir, un 4,5%.

(P + C) * e-r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 1

= 99423.74

Per tant, B_fix = 99423.74

Valor dels swaps = 99423,74 Rs - 100000 Rs

= - Rs.576,26

En els escenaris explicats anteriorment, hem vist la valoració dels swaps en la data de liquidació. Però, i si el contracte no es rescindeix en la data de liquidació?

Valoració de permutes: abans de la data de liquidació

Vegem com es fa la valoració en cas que el contracte no es resolgui en la data de liquidació.

La valoració del pagament fix de la rama es mantindrà igual que l'explicació anterior. Però la valoració de la cama flotant ha canviat lleugerament. Aquí, com que no estem en situació de liquidació, el descompte per al pagament a tipus variable serà Principal nocional + pagament de tarifa variable per al període restant.

Vegem l’exemple.

Suposem que A & B subscriu un acord de permuta per dos anys en què A paga fix (aquí A falta un bono de pagament de cupó fix) a una taxa del 4% i rep LIBOR de B. Després d’un any i mig, la part vol rescindir l’acord immediatament.

Un principal nocional és de Rs.1,00.000 / - i el LIBOR de dos anys és del 4,5%.

Valor dels swaps = B_{flotar -} B_{fix, On,}

B_surar = PV de tots els pagaments de tipus flotant restants i,

B_fix = PV del pagament de la tarifa fixa restant.

B_{flotador =} atès que la valoració s’està produint sis mesos abans de la liquidació, el PV del pagament a tipus variable seria el principal nocional, és a dir, Rs.100000 / - més el pagament del cupó a tipus variable que s’haurà de pagar en els propers sis mesos. El mateix es pot esbrinar utilitzant dos anys de corba LIBOR.

(P + C) * e-r * t = (100000 + 4500) * e-0,045 * 0,5

= 102175.00

Per tant, B_surar = Rs.102175,00

B_fix = El pagament fix total que ha de fer A per segon any és principal de 100.000 rupies / - i interessos de 4.000 rupies / - (100.000 * 0,04). Aquest import s’ha de descomptar amb LIBOR de dos anys, és a dir, un 4,5% durant sis mesos, ja que falten sis mesos per vèncer el contracte.

(P + C) * e-r * t = (100000 + 4000) * e-0,045 * 0,5

= 101686.12

Per tant, B_fix = 101686.12

Valor dels swaps = Rs.102175 - Rs.101686.12

= 488,88 Rs.

Què són els permutes de divises en finances?

Igual que un swap de tipus d’interès (tal com s’ha explicat anteriorment), els swaps de divises (també coneguts com a swap de divises creuades) són un contracte derivat per intercanviar determinats fluxos d’efectiu en un moment predeterminat. La diferència bàsica aquí és que, en el cas de permutes de divises, el principal s’intercanvia (no és obligatori) al començament i al venciment del contracte i els fluxos d’efectiu es troben en les diferents monedes, per tant, generen una exposició creditícia més gran.

Una altra diferència entre aquests tipus de permutes és que, en la permuta de tipus d’interès, els fluxos d’efectiu es netegen en el moment de la liquidació, mentre que, en l’intercanvi de divises, no es compensen els mateixos sinó que s’intercanvien realment entre parts.

Mecànica dels permutes de canvi

Suposem que dues empreses EDU Inc. (amb seu als Estats Units) i CBA Inc. (amb seu a l’Índia) van contractar swaps de divises, en què EDU Inc. paga el 5% en INR i rep el 4% en dòlars (i CBA Inc. paga el 4% en USD i rep un 5% en INR) cada any durant els pròxims dos anys (consulteu Imatge: 3). Al començament del contracte, ambdues parts van canviar una certa quantitat de mandats (EDU Inc. va canviar 80000 USD i CBA Inc. va canviar 100.000 INR). El tipus spot actual és de 65 INR / USD.

Aquí, a cada data de liquidació, EDU Inc. pagarà 5.000 INR (100.000 * 0,05) a CBA Inc. i rebrà 3200 USD (80000 * 0,04) de CBA Inc. respectivament. A més, al final del contracte, les dues parts canviaran l’import principal, és a dir, EDU Inc. pagarà 100000 INR i CBA Inc. pagarà 80000 USD.

Valoració de permutes de canvi en finances

Els swaps de divises es valoren de la mateixa manera que els swaps de tipus d’interès, mitjançant DCF (mètode de bons). Per tant,

Valor dels swaps de divises (llarg en un bo) = B_{llarg en moneda -} S_o*B_{curta de divises,}

Valor dels swaps de divises (abreujat en un bo) = B_{curt de moneda -} S_o*B_{llarg sobre moneda, on}

S_{0 =} Tipus al comptat de la moneda

Anem a entendre-ho a través d’un número.

Tenint en compte l'exemple anterior, suposem que el tipus d'interès a l'Índia és del 6% i als EUA del 4%. Suposem que el tipus d’interès es manté constant durant tota la vida de l’acord de swaps tant en l’economia. Els tipus de canvi de les monedes són 65 INR / USD.

Abans de procedir a valorar el contracte swap, primer mireu els fluxos d'efectiu de la taula següent:

* El factor de descompte ha arribat mitjançant la fórmula e-r * t

# PV de fluxos de caixa han arribat mitjançant la fórmula Fluxos de caixa * Factor de descompte

Com s'ha esmentat anteriorment, la valoració dels swaps de divises també es fa mitjançant fluxos de caixa descomptats. Per tant, aquí calcularem el PV total dels fluxos de caixa en les dues monedes.

PV de fluxos de caixa INR = 53820,36 INR

PV de fluxos de caixa en USD = 28182,30 USD

Per tant, EDU Inc. té una llarga durada en dòlars nord-americans i poca quantitat en INR, per tant,

Valor dels swaps = B_USD - S₀* B_INR

= 28182.30 – (1/65)*53820.36

= 28182.30 – 828.01 = 27354.49

En poques paraules

• És un contracte derivat OTC entre dues parts que intercanvien una seqüència de fluxos d’efectiu amb una altra a un ritme predeterminat durant un període de temps fixat.
• Segons l'acord de permutes, una de les parts intercanvia fluxos d'efectiu fixos a canvi de fluxos d'efectiu flotants intercanviats per l'altra contrapart.
• El tipus més freqüent de permutes financeres són les permutes de tipus d’interès i de divises.
• Un swap de tipus d’interès de vainilla simple canvia el pagament a tipus fix per un pagament a tipus variable durant un període de permutes.
• Un contracte swap equival a una posició simultània en dos bons.
• L'avantatge de tipus comparatiu suggereix que quan un dels dos prestataris té un avantatge comparatiu en el mercat de tipus fix o flotant, millor el seu passiu entrant en el permut.
• El valor de l’intercanvi per a un receptor de tipus fix és la diferència entre el valor actual del pagament de tipus fix restant i el valor actual del pagament de tipus variable restant i, per a un tipus variable, el receptor és la diferència entre el present valor del pagament de tipus variable restant i el valor actual del pagament de tipus fix restant.
• Els swaps de divises canvien els fluxos d’efectiu en diferents monedes juntament amb l’import principal al començament i al venciment, tot i que no és obligatori.