photosdematures.com

Què és el risc de reinversió?

El risc de reinversió és un tipus de risc financer que s’associa a la possibilitat d’invertir els fluxos d’efectiu d’un bo a un tipus inferior a la taxa de rendibilitat prevista en el moment de comprar el bo. El risc de reinversió és elevat per a bons amb venciments llargs i cupons elevats.

En què es diferencia del risc de tipus d'interès?

Qualsevol canvi advers o desfavorable en les estadístiques del mercat de bons derivat de canvis en els tipus d'interès prevalents s'agrupa col·lectivament sota el risc de tipus d'interès. El risc de tipus d’interès comprèn el risc de reinversió i el de preu. Els preus dels bons estan inversament relacionats amb els tipus d’interès del mercat. Així, quan augmenten les taxes, els preus baixen. Sovint s’anomena risc de preu en un mercat de bons.

Risc de reinversió en valors de bons

# 1 - Risc de reinversió en bons exigibles

Un bo obligable és un tipus de bo que l’empresa emissora es reserva el dret de canviar el bo en qualsevol moment abans del venciment. Els bons que es poden sol·licitar tenen cupons elevats per compensar el factor de la capacitat de compra. Aquests emissors de bons sempre busquen aprofitar qualsevol oportunitat de refinançament del deute en cas de caiguda de les taxes, cosa que deixa als inversors el dilema de reinvertir els ingressos a tipus més baixos, comportant així el risc de reinversió.

# 2 - Risc de reinversió en accions preferents bescanviables

Les accions preferents bescanviables són un tipus d’accions on l’emissor pot tornar a comprar-les a un preu específic. Després de l’amortització, l’inversor es queda amb la recaptació de la recaptació per obtenir una bona rendibilitat que potser no seria una idea molt favorable quan els tipus d’interès hagin caigut.

# 3 - Risc de reinversió en bons de cupó zero

Això no és tan pronunciat en els bons de cupó zero com en els anteriors. En absència de cupons, els inversors només hauran de fer front a la reinversió de l'import del venciment.

Exemples de risc de reinversió

Exemple 1: nota de tresoreria i risc de reinversió

Un inversor compra un bitllet del Tresor a vuit anys de 100.000 dòlars, donant un cupó del 6 per cent (6.000 dòlars anuals). Durant els propers vuit anys, les taxes disminuiran fins al 3 per cent. L’inversor rep un cupó anual de 6.000 dòlars durant 6 anys i el valor nominal al venciment. Ara, es pot preguntar, on es troba el risc de reinversió?

El risc de reinversió es manifesta quan l’inversor intenta invertir els ingressos de la nota del Tresor a la taxa vigent del 3 per cent. Ja no té dret al retorn anual del 6 per cent.

Exemple # 2: bons exigibles i risc de reinversió

ABC Inc ha emès un bo obligable amb protecció de trucades d'1 any i dóna un cupó del 7%. Després d'un any, els tipus d'interès disminueixen fins al 4%. Mirant l'oportunitat de refinançar el seu deute al tipus més baix, ABC Inc decideix tornar a recuperar el bo. En aquell moment, l’inversor hauria rebut el cupó del 7 per cent durant un any i el principal juntament amb la prima de trucada acordada. Aquest flux de caixa es reinvertiria al 4% en lloc del 7% anterior, cosa que exposaria l'inversor al risc de reinversió.

Inconvenients del risc de reinversió

1. El rendiment realitzat és inferior a la taxa de rendiment esperada, és a dir, el YTM o el rendiment fins al venciment.
2. Ningú no és completament immune a aquest risc, ja que es troba pràcticament a tot arreu, a tots els mercats.
3. Els inversors amb habilitat per invertir en bons a curt termini solen ser víctimes d’aquest tipus de risc.

Gestió del risc de reinversió

1. Invertir en bons de cupó zero: no comporten pagaments periòdics, de manera que el risc queda mitigat, ja que els inversors només han de pensar a invertir el valor de venciment (valor nominal en aquest cas). Aquests bons s’han de pagar amb un descompte al seu valor nominal.
2. Invertir en bons no exigibles: ajuda a la reducció del risc en retardar el pagament final fins al venciment, mentre continua guanyant cupons fins aleshores. L’inversor encara pot haver d’afrontar el risc de venciment.
3. Creació d’una escala de bons: una escala de bons es pot definir com una cartera de bons ben diversificada on la pèrdua d’un títol es pot compensar amb guanys de l’altre.
4. Selecció de bons que tinguin la possibilitat de proporcionar l'opció acumulativa als inversors, on els ingressos del bo es reinverteixin en el mateix bo.
5. Contractar un gestor de fons amb experiència.

Limitació

S'han dut a terme alguns estudis sobre quantificació del risc de reinversió dels quals el model de temps discret i el mètode del benefici general han adquirit certa rellevància, però cap d'ells pot proporcionar una estimació precisa, ja que la predicció de la direcció futura dels tipus d'interès sempre seria depenent d’una sèrie de factors incerts.

Conclusió

El càlcul del preu de les obligacions com a valor actual de tots els fluxos d’efectiu futurs es basa en el supòsit que tots els fluxos d’efectiu futurs es reinverteixen en YTM o la taxa de rendiment esperada. Fins i tot el més mínim canvi en les taxes de mercat afecta aquest càlcul i, finalment, afecta les nostres finances. Construir una cartera de bons ben pensada i investigada ajuda fins a cert punt a la reducció del risc, tot i que no és possible l’eliminació completa.