photosdematures.com

Què són els bons Dim Sum?

Els bons Dim Sum són instruments fixos de deute denominats en renminbi xinès en lloc de moneda local i força populars a Hong Kong. Són força atractius per als inversors interessats a mantenir les emissions de deutes denominades en iuans, però no poden fer-ho a causa de l’augment de la regulació del deute intern xinès. Aquests bons poden ser venuts per entitats nacionals i no nacionals, incloses empreses, institucions financeres i governs.

Com va començar a existir?

Les autoritats xineses han promogut activament el desenvolupament del mercat de bons offshore. A causa de les limitacions imposades a l’entrada i sortida de capitals, molts països han recaptat fons emetent aquests bons.

A mesura que el renminbi va entrar als mercats mundials, la demanda ha augmentat dràsticament de països com Taiwan, Londres, Singapur i Frankfurt, que també han permès l'emissió de bons renminbi. Tot i això, Hong Kong continua sent considerat l’emissor més gran d’obligacions dim sum.

Característiques dels bons Dim Sum

Algunes de les característiques són les següents:

• La qualificació creditícia és sovint opcional i orientada al mercat per a aquests bons, tot i que la qualificació és un factor cada vegada més important en què es basen les decisions dels inversors. L’enfocament de la qualificació d’aquest bo és generalment similar als altres bons offshore emesos per empreses xineses, independentment de la moneda.
• L'aprovació reguladora onshore per a l'emissió de bons dim sum és opcional en funció de determinades circumstàncies.
• S’aplica la llei de Hong Kong que regula l’emissió d’aquests bons.
• L’inversor dels bons dim sum és petit i continua evolucionant. inclou bancs comercials, clients de banca privada, inversors internacionals en comparació amb el mercat de bons nord-americà, que té una base d'inversors institucionals molt àmplia i diversificada.
• La liquiditat d’aquests bons és moderada i evoluciona, tot i que el mercat secundari encara es troba en fase de desenvolupament amb una liquiditat feble.
• El tenor d’aquests bons va majoritàriament de 3 anys o menys, ja que la majoria dels emissors de bons dim sum recapten fons renminbi per donar suport a projectes d’inversió en curs o per reunir-se amb el capital de treball dia a dia.
• El pacte es relaxa per als emissors d’alt rendiment, però hi ha una forta demanda i una pressió del mercat creixent per a pactes més estrictes als emissors d’alt rendiment.
• El mecanisme de protecció dels inversors (per exemple, reunió d’inversors, responsabilitats de fiduciari) continua evolucionant en comparació amb el mercat de bons dels Estats Units, que és força eficient amb un historial provat.
• Per facilitar l'emissió de bons dim sum, les empreses xineses van crear filials o SPV per augmentar el iuan xinès al mercat offshore.

Factors que afecten la demanda de bons dim sum

Els següents són factors que afecten la demanda d’aquests bons.

• Rendiment diferencial: La forta demanda de bons dim sum va suprimir el rendiment dels bons corporatius fins a nivells inusualment inferiors, amb un diferencial de crèdit reduït, que va passar de ser positiu el 2013-14 a negatiu el 2015-2016.
• Ús de fons: Un dels principals motius de l'emissió de fons renminbi era finançar inversions directes a l'estranger. Per superar el problema de desajust monetari, alguns emissors de bons dim sum poden canviar el renminbi a dòlars nord-americans al mercat offshore.
• Fluctuació del tipus de canvi: L'apreciació del iuan xinès ha donat suport al finançament extern mitjançant bons dim sum, mentre que la depreciació ha provocat una disminució de les activitats d'emissió.
• Cobertura Costos: també influeixen en l'emissió de bons dim sum i afecten els costos globals de finançament.

Avantatges

Els diferents avantatges són els següents:

• A causa de la seva alta accessibilitat, el mercat de bons dim sum s'ha convertit en una plataforma alternativa de captació de fons renminbi per a emissors internacionals que contribueix a promoure l'ús extern de la moneda per part de les empreses mundials.
• L'emissió contínua de bons renminbi offshore pel ministeri de finances ha establert una corba de rendiment de referència anomenada bons dim sum per mesurar el seu rendiment.
• A causa de l'absència de restriccions sobre el tipus d'emissors al mercat dels bons de dim sum, el perfil de l'emissor és força divers, des d'emissors petits fins a empreses multinacionals. Les empreses financeres no bancàries i els promotors immobiliaris també són emissors actius en mercats de bons renminbi offshore. Els desenvolupadors sovint es recolzen en el mercat dels bons dim sum quan la liquiditat s’asseca als mercats terrestres. Els desenvolupadors de Hong Kong solen utilitzar aquests fons per finançar els seus projectes de construcció al mercat terrestre.
• La demanda d’aquest bo inclou sobretot la necessitat d’empreses estrangeres de donar suport als negocis en el mercat terrestre i de les empreses per donar suport a la inversió directa exterior. Aquest mercat ha tingut un paper important en la detecció de preus i en la intermediació de fons renminbi entre mercats onshore i offshore.
• Grans multinacionals com McDonald’s, Unilever va participar com a emissor en bons dim sum que van aconseguir capital per finançar els seus equips, ampliant-se, creant plantes de producció. a causa de la forta qualitat creditícia i la gran demanda de bons renminbi, el tipus de cupó és força inferior en comparació amb els bons AAA amb un venciment similar.

Desavantatges

Els diferents desavantatges són els següents:

• Dos dels principals factors que van conduir a la caiguda dels bons dim sum van ser que els inversors esperaven que el renminbi s’aprecia contínuament enfront del dòlar i que la Xina es troba en fase de desenvolupament del creixement econòmic, esperaven que el rendiment actual augmentés contínuament, la qual cosa provocaria enormes beneficis i, per tant, la demanda ja que aquests bons han augmentat àmpliament.
• Tanmateix, el 2014 el rendiment de renminbi es va empitjorar en comparació amb el dòlar, cosa que va provocar que molts inversors van patir enormes pèrdues, ja que el rendiment de la divisa es va convertir en negatiu, cosa que va reduir l'atractiu dels bons renminbi. La disminució corresponent dels dipòsits de renminbi offshore també ha suposat que hi hagi menys fonts de renminbi a invertir en bons offshore. Com que l'economia xinesa ha registrat una desacceleració del creixement econòmic, els tipus d'interès han disminuït dràsticament per a tots els bons. La rendibilitat reduïda combinada amb la depreciació de la moneda fa que la rendibilitat esperada de molts bons sigui baixa a negativa.
• L'emissió bruta d'aquests bons ha disminuït dràsticament en els darrers anys a causa de factors com l'augment de la volatilitat i el lent creixement econòmic de la Xina.
• Hi va haver una gran diferència de rendibilitat entre els mercats onshore i offshore a causa de les diferents condicions de demanda i oferta, les liquiditats del mercat i les condicions monetàries, mentre que al mateix temps l’oportunitat d’arbitratge lliure de risc es va limitar a causa d’un control excessiu del capital per part de la Xina.

Conclusió

Els bons Dim Sum han tingut un paper molt important en augmentar la participació dels emissors internacionals per captar fons renminbi offshore per donar suport a les seves activitats comercials i d'inversió.