photosdematures.com

Tipus de models financers

Els models financers s’utilitzen per representar la previsió de finançament de l’empresa en funció del seu rendiment històric, així com de les expectatives futures amb l’objectiu d’utilitzar-los per a l’anàlisi financera i els tipus de models financers més habituals inclouen el model de flux de caixa descomptat (DCF), el model de compra aprofitat. (LBO), model d’anàlisi d’empreses comparables i model de fusions i adquisicions.

Aquí teniu la llista dels 4 principals tipus de models financers

1. Model de flux de caixa (DCF) amb descompte
2. Model de compra aprofitat
3. Model d’anàlisi d’empresa comparable
4. Model de Fusions i Adquisicions

Anem a discutir cadascun d'ells en detall -

# 1 - Model de flux de caixa amb descompte

Aquest és potser un dels tipus de model financer més important que forma part de les metodologies de valoració. Utilitza els fluxos d’efectiu lliures previstos que s’extreuran i els descompten per arribar a un valor actual net (VAN) que ajuda al valor potencial d’una inversió i la rapidesa amb què es poden desequilibrar.

Això es pot expressar amb la fórmula següent:

DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + …… .. + CFn / (1 + r) n

on CF1 = el flux de caixa al final de l'any

r = Taxa de rendibilitat amb descompte

n = Vida del projecte

En el càlcul del VAN, assumirem que el cost del capital és conegut per al càlcul del VAN. La fórmula del VAN:

[VAN = Valor actual del flux d'efectiu - Valor actual del flux d'efectiu],

Si el VAN és positiu, val la pena considerar el projecte, ja que és una opció de pèrdua.

Model de flux de caixa amb descompte: exemple

Considerem un exemple per entendre les implicacions del Valaumodel DCF:

El flux de caixa inicial és de 100.000 INR per a l’inici del lloc del projecte, que són tots els ingressos d’efectiu.

100.000 = 30.000 / (1 + r) 1 + 30.000 / (1 + r) 2 + 40.000 / (1 + r) 3 + 45.000 / (1 + r) 4

En càlcul, r = 15,37%. Per tant, si s’espera que la taxa de rendibilitat del projecte sigui superior al 15,37%, s’acceptarà el projecte si no es rebutja.

A Equity Research, l’anàlisi DCF s’utilitza per trobar el valor fonamental de l’empresa (valor raonable de l’empresa)

# 2 - Model de compra aprofitat

Una compra amb apalancament (LBO) és l’adquisició d’una empresa pública o privada amb una quantitat important de fons prestats. Després de la compra de l'empresa, la ràtio deute / patrimoni general és superior a 1 (el deute constitueix la majoria de la part). Durant la propietat, els fluxos d’efectiu de l’empresa s’utilitzen per al manteniment dels imports del deute i dels interessos. La rendibilitat global realitzada pels inversors es calcula pel flux de sortida de l’empresa (EBIT o EBITDA) i l’import del deute pagat al llarg de l’horitzó temporal. Aquest tipus d'estratègia s'utilitza en gran part en finançament apalancat amb patrocinadors com empreses de capital privat que vulguin adquirir empreses amb l'objectiu de vendre-les amb beneficis en el futur.

Si voleu aprendre professionalment el modelatge LBO, és possible que vulgueu mirar-ho Més de 12 hores del curs de modelatge LBO

Exemple de model LBO

A continuació es mostra un exemple il·lustratiu amb els paràmetres i supòsits:

• Els socis de XYZ Private Equity compren l’empresa objectiu ABC per un EBITDA avançat cinc vegades al final de l’any zero (abans del començament de les operacions)
• La ràtio deute / renda variable = 60:40
• Suposem que el tipus d'interès mitjà ponderat del deute serà del 10%
• ABC espera arribar als 100 milions de dòlars en ingressos per vendes amb un marge EBITDA del 40% el primer any.
• Es preveu que els ingressos augmentin un 10% interanual.
• S'espera que els marges d'Ebitda es mantinguin plans durant el termini de la inversió.
• Es preveu que les despeses de capital representin el 15% de les vendes cada any.
• S'espera que el capital circulant operatiu augmenti cada any en 5 milions de dòlars.
• S'espera que la depreciació sigui igual a 20 milions de dòlars cada any.
• Suposant un tipus impositiu constant del 40%.
• XYZ surt de la inversió objectiu després de l'any 5 amb el mateix múltiple d'EBITDA utilitzat a l'entrada (5 vegades endavant amb 12 mesos d'EBITDA); vegeu Múltiples de valor de terminal

Utilitzant el model d’entrada 5.0, el preu pagat pel preu de compra d’ABC Target Company es calcula multiplicant l’EBITDA de l’any 1 (que representa un marge EBITDA del 40% sobre ingressos de 100 milions de dòlars) multiplicat per 5. Per tant, el preu de compra = 40 * 5 = 200 milions de dòlars.

El finançament del deute i el patrimoni net es calcula tenint en compte el deute: ràtio de renda variable =

Porció de deute = 60% * 200 milions de dòlars = 120 milions de dòlars

Part de renda variable = 40% * 200 milions = 80 milions de dòlars

Basant-nos en els supòsits anteriors, podem construir la taula de la següent manera:

Tingueu en compte que, atès que el valor de sortida al final de l'any 5 es basarà en el múltiple de l'EBITDA de reenviament, el compte de pèrdues i guanys del sisè any i no el cinquè

El flux de caixa lliure apalancat es pot calcular de la manera següent:

No hem de tenir en compte la informació del sisè any, ja que la FCF dels anys 1 a 5 es pot utilitzar per pagar l'import del deute suposant que s'utilitzi la FCF sencera per al pagament del deute. Els rendiments de sortida es poden calcular de la manera següent:

Valor total de l'empresa a la sortida = avançar l'EBITDA a la sortida juntament amb un múltiple de sortida de 5,0 vegades per calcular la sortida de TEV. 64 mm de dòlars X 5,0 múltiples = 320 milions de dòlars

El deute net a la sortida (també conegut com a deute final) es calcula de la següent manera:

Deute final = Deute inicial - Pagament del deute [120 mm - 34 mm en FCF acumulatiu = 86 mm]

Valor patrimonial final = Surt de TEV - Deute final [320 mm - 86 mm] = 234 mm

La devolució del múltiple de diners (MoM) EV es calcula com a [EV final / EV inicial] = [234 mm $ / 80 mm $ = 2,93 vegades MoM]

La taula següent és útil per estimar la TIR basada en múltiples de MoM de 5 anys:

Per tant, podem suposar que la TIR implícita per al cas anterior és aproximadament del 25% o lleugerament inferior a la mateixa.

# 3 - Model d'anàlisi d'empresa comparable

Una anàlisi d’empresa comparable (CCA) és un procés utilitzat per avaluar el valor d’una empresa mitjançant mètriques d’altres empreses de mida similar a la mateixa indústria. Funciona sota el supòsit que empreses similars tindran múltiples valoracions de valoració similars, com ara l’EV / EBITDA. Posteriorment, els inversors poden comparar una empresa concreta amb els seus competidors sobre una base relativa.

A grans trets, els criteris de selecció per a empreses comparables es poden bifurcar de la següent manera:

Els múltiples més crítics que es consideren per a l'anàlisi comparativa són:

PE múltiple

• El valor múltiple de valoració PE també conegut com a "preu múltiple" o "guanys múltiples" es calcula com:
• Preu per acció / Resultats per acció O Capitalització de mercat / Ingressos nets
• Aquest múltiple indica el preu que un inversor està disposat a pagar per cada $ de guanys.

EV / EBITDA múltiple

• Un altre múltiple comú és EV / EBITDA, que es calcula de la següent manera: Enterprise Value / EBITDA
• on EV representa totes les reclamacions sobre el negoci (Patrimoni net + Deute net + Accions preferents + Interès minoritari).
• Això ajuda a neutralitzar l’efecte de l’estructura del capital. L’EBITDA s’accedeix tant als deutors com als accionistes, ja que és anterior al component d’interessos.

Relació de valor entre preu i llibre

• La ràtio PBV és la relació preu / llibre és un múltiple de capital calculat com a preu de mercat d’una acció / valor comptable per acció o capitalització de mercat / patrimoni net total

Els passos a tenir en compte per executar una valoració comparativa són:

1. Tria un grup de competidors / empreses similars amb indústries comparables i característiques fonamentals.
2. Calculeu la capitalització borsària = Preu de l’acció X Nombre d’accions en circulació.
3. Calculeu el valor empresarial
4. Utilitzeu fórmules històriques de les presentacions de les empreses i projeccions de la direcció, analistes de renda variable, etc.
5. Calculeu els diversos múltiples de diferencial que donaran una visió global de com funciona l'empresa reflectint la veritat que hi ha darrere de la informació financera.
6. Valoreu l’empresa objectiu escollint el múltiple de valoració de referència adequat per al grup d’iguals i valoreu l’empresa objectiu en funció d’aquest múltiple. En general, s'utilitza una mitjana o mitja.

Model d'anàlisi d'empresa comparable: exemple

• La taula anterior és la comparació comparable de Box Inc. Com podeu veure que hi ha una llista d'empreses a la part esquerra juntament amb els seus respectius múltiples de valoració a la part dreta.
• Els múltiples valuosos inclouen EV / vendes, EV / EBITDA, preu a FCF, etc.
• Podeu obtenir una mitjana d’aquests múltiples de la indústria per trobar la valoració justa de Box Inc.
• Per obtenir més informació, consulteu la casella Valoració

# 4 - Model de fusions i adquisicions

El tipus de model financer és àmpliament utilitzat per la fraternitat de Banca d’Inversions. L’objectiu complet del modelatge de fusions és mostrar als clients l’impacte de l’adquisició sobre l’EPS de l’adquirent i com aquest EPS és comparable al sector.

Els passos bàsics per construir un model de fusió i adquisició són els següents:

L'objectiu d'aquest model és la construcció del balanç després de la fusió de les dues entitats.

La secció del model de fonts i usuaris d’aquest model conté informació sobre el flux de fons en una transacció de fusions i adquisicions específicament, d’on provenen els diners i on s’utilitzen els diners. Un banquer d'inversió determina la quantitat de diners recaptats a través de diversos instruments de renda variable i de deute, així com diners en efectiu, per finançar la compra de l'empresa objectiu que representa les fonts dels fons. Els usos dels fons mostraran l’efectiu que es destinarà a comprar l’objectiu, així com diverses comissions necessàries per completar la transacció. El factor més important és que les fonts han de ser iguals als usos dels fons.

Diners en efectiu = Ús total de fons - Total fonts de fons, excloent els diners en efectiu

(Compra de renda variable + comissions de transacció + comissions de finançament) - (renda variable + deute)

Bona voluntat: És un actiu que apareix en el balanç de l’empresa adquirent cada vegada que adquireix un objectiu per un preu que excedeix el valor comptable dels actius materials nets (és a dir, Actius materials tangibles - Passius totals) del balanç de l’objectiu. Com a part de la transacció, algunes parts dels actius adquirits de l’empresa objectiu sovint es “redactaran”: el valor dels actius s’incrementarà en tancar la transacció. Aquest augment de la valoració d’actius apareixerà com un augment d’altres actius intangibles al balanç del comprador. Això provocarà un passiu per impostos diferits, igual al tipus de gravamen suposat multiplicat per la subscripció a altres actius intangibles.

La fórmula utilitzada per al càlcul del fons de comerç creat en una transacció de fusió i adquisició:

Nou fons de comerç = Preu de compra de recursos propis - (Actiu total tangible - Total passiu) - Redacció d’actius * (1-Tipus d’impostos)

El fons de comerç és un actiu a llarg termini, però mai s’amortitza ni s’amortitza tret que es trobi un deteriorament, si es determina que el valor de l’entitat adquirida és clarament inferior al que va pagar el comprador original. En aquest cas, una part del fons de comerç es cancel·larà com a despesa única, és a dir, el fons de comerç es reduirà en un import igual al càrrec per deteriorament.

Exemple de model de M&A: balanç combinat

Exemples d'escenaris de models de fusió