photosdematures.com

Què és FCFE (Free Cash Flow to Equity)?

Flux de caixa lliure cap a l’equitat és la quantitat total d'efectiu disponible per als inversors; és a dir, els accionistes propis de l’empresa, que és l’import que té l’empresa després de pagar totes les inversions, deutes i interessos.

Explicat

FCFE o Free Cash Flow to Equity és un dels enfocaments de valoració del flux de caixa descomptat (juntament amb FCFF) per calcular el preu raonable de les accions. Mesura la quantitat d'efectiu que una empresa pot retornar als seus accionistes i es calcula després de tenir cura dels impostos, les despeses de capital i els fluxos d'efectiu del deute.

A més, el model Free Cash Flow to Equity és molt similar al DDM (que calcula directament el valor patrimonial de l’empresa). Malauradament, el model FCFE té diverses limitacions, com el model de descompte de dividends. Per exemple, només és útil en els casos en què el palanquejament de l’empresa no és volàtil i no es pot aplicar a les empreses amb un palanquejament de deutes canviant.

Més important: descarregueu la plantilla Excel FCFE

Apreneu a calcular FCFE a Excel juntament amb la valoració d'Alibaba FCFE

Fórmula FCFE

Fórmula de fluxos d'efectiu gratuïts a renda variable que comença amb el resultat net

Fórmula FCFE = Ingressos nets + Amortització i amortització + Canvis en WC + Capex + Préstecs nets

Fórmula de fluxos de caixa gratuïts a renda variable a partir de l’EBIT

Fórmula FCFE = EBIT - Interessos - Impostos + Amortitzacions + Canvis en WC + Capex + Préstecs nets

Fórmula de fluxos d'efectiu gratuïts a renda variable A partir de la FCFF

Fórmula FCFE = FCFF - [Interès x (1 impost)] + Préstecs nets

Exemple FCFE: Excel

Ara que sabem quina és la fórmula FCFE, vegem un exemple per calcular el flux de caixa lliure a renda variable.

En aquest exemple següent, se us proporcionarà el balanç i el compte de pèrdues i guanys de dos anys (2015 i 2016). Podeu descarregar l'exemple de FCFE Excel des d'aquí.

Calculeu el flux de caixa lliure en renda variable per al 2016

Solució -

Resolem aquest problema mitjançant la fórmula FCFE de la renda neta

Fórmula FCFE = Ingressos nets + Amortització i amortització + Canvis en WC + Capex + Préstecs nets

1) Cerqueu els ingressos nets

L'ingrés net es proporciona a l'exemple = 168 $

2) Trobeu depreciació i amortització

L’amortització i amortització es proporciona al compte de pèrdues i guanys. Hem d’afegir la xifra d’amortització del 2016 = 150 dòlars

3) Canvis en el capital de treball

A continuació es mostra el càlcul del capital circulant.

• Dels actius actuals, prenem comptes a cobrar i inventari.
• Dels passius corrents, inclourem els comptes a pagar.
• Tingueu en compte que aquí no prenem efectiu ni deute a curt termini en els nostres càlculs.

4) Despeses de capital

• Despeses de capital = canvi de la planta bruta i equipament immobiliari (EPI brut) = 1200 $ - 900 $ = $300.
• Tingueu en compte que es tracta d’un impacte en efectiu que suposarà una sortida de 300

5) Préstecs nets

Els préstecs inclouran tant el deute a curt termini com el llarg termini

• Deute a curt termini = 60 $ - 30 $ = 30 $
• Deute a llarg termini = 342 $ - 300 $ = 42 $
• Préstecs nets totals = 30 $ + 42 $ = 72 $

Els fluxos de caixa gratuïts a capital propi per al 2016 són els següents:

Com observem més amunt, calcular el flux de caixa lliure en renda variable és bastant senzill.

Per què no calculeu el flux de caixa lliure en renda variable utilitzant les altres dues fórmules FCFE: 1) Començant per EBIT 2) Començant per FCFF?

Determinació del preu de les accions mitjançant el flux de caixa lliure en renda variable

En un dels meus anteriors anàlisis de models financers en excel, vaig fer una valoració de la valoració de la sortida a borsa d’Alibaba. Tot i que ara el model està una mica antiquat, encara és útil almenys des del punt de vista de l’aprenentatge de la FCFE i de com es poden trobar els preus de les accions mitjançant la metodologia FCFE.

Podeu descarregar-vos Alibaba FCFE per seguir l'exemple de Flux de caixa lliure a renda variable següent.

Pas 1: prepareu un model financer integrat complet per a Alibaba.

Per aprendre la modelització financera, podeu consultar aquest curs de modelització financera.

Pas 2: cerqueu FCFE projectat per a Alibaba

• Un cop hàgiu preparat el model financer, podeu preparar la plantilla com es mostra a continuació per al càlcul FCFE.
• En el nostre cas, fem servir la fórmula FCFE d’Ingressos Nets.
• Un cop tingueu totes les línies de comanda projectades mitjançant models financers, és molt senzill enllaçar-lo (vegeu més avall)

Pas 3: cerqueu el valor actual de la previsió explícita Flux de caixa lliure a renda variable.

• Per trobar el valor d’Alibaba del 2015 al 2222, heu de trobar el valor actual del FCFE projectat.
• Per trobar el valor actual, suposem que el cost del patrimoni net d’Alibaba és del 12%. Tingueu en compte que ho he pres com una xifra aleatòria per demostrar la metodologia del flux de caixa lliure fins a la renda variable. Per obtenir més informació sobre el cost del patrimoni net, consulteu el CAPM del cost del patrimoni net.
• Aquí podeu utilitzar la fórmula del VAN per calcular el VAN fàcilment.

Pas 4: cerqueu el valor de la terminal

• El valor terminal aquí capturarà el valor de perpetuïtat després del 2022.
• La fórmula per al valor terminal que utilitza Free Cash Flow to Equity és FCFF (2022) x (1 + creixement) / (Keg)
• El ritme de creixement és el creixement a perpetuïtat del flux de caixa lliure en renda variable. En el nostre model, hem assumit que aquest ritme de creixement serà del 3%.
• Un cop hàgiu calculat el valor del terminal, trobeu el valor actual del valor del terminal.

Pas 5: trobeu el valor actual

• Afegiu el VAN d'un període explícit i un valor terminal per trobar el valor de la renda variable.
• Tingueu en compte que quan realitzem anàlisis FCFF, l'addició d'aquests dos elements ens proporciona un valor empresarial.
• Al valor patrimonial anterior, afegim efectiu i altres inversions per trobar el valor patrimonial ajustat.
• Dividiu el valor del patrimoni net ajustat pel nombre total d’accions pendents per trobar el preu de les accions
• Tingueu en compte, a més, que la meva valoració mitjançant l’enfocament FCFF (191.000 milions de dòlars) i l’enfocament FCFE (134.500 milions de dòlars) són diferents principalment a causa de suposicions aleatòries del cost de l’equitat (ke) i de les taxes de creixement de FCFE.

Pas 6: realitzeu una anàlisi de sensibilitat dels preus de les accions.

També podeu realitzar anàlisis de sensibilitat en excel·lència dels preus de les accions de les entrades FCFE: cost de la renda variable i taxes de creixement.

On podeu utilitzar FCFE?

Damodaran informa que el flux de caixa lliure en renda variable es pot utilitzar en les següents condicions:

1) Apalancament estable:Com es pot veure en aquest gràfic següent, Starbucks i Kellogs tenen una ràtio de deute i renda variable volàtil i, per tant, no podem aplicar el model de valoració FCFE en aquestes empreses. No obstant això, Coca-Cola i P&G tenen una ràtio de deute relativament estable. En aquests casos, podem aplicar el model FCFE per valorar l'empresa.

font: ycharts

2) Els dividends no disponibles o els dividends són molt diferents del flux de caixa lliure al patrimoni net - A la majoria de les empreses amb un fort creixement com Facebook, Twitter, etc. no donen dividends i, per tant, no es pot aplicar el model de descompte de dividends. Podeu aplicar el model de valoració FCFE a aquestes empreses.

Què és FCFE negatiu?

Igual que els ingressos nets, el flux de caixa lliure en renda variable també pot ser negatiu. El FCFE negatiu pot produir-se a causa de qualsevol dels factors següents o una combinació dels següents:

1. La companyia reporta grans pèrdues (el resultat net és en gran mesura negatiu)
2. l’empresa fabrica enormes Capex resultant en FCFE negatiu
3. Canvis en el circulant que donen lloc a una sortida
4. El deute es paga, cosa que provoca una gran sortida d’efectiu

A continuació es mostra un exemple on trobem FCFE negatiu. Abans havia avaluat la sortida a borsa de Box i podeu descarregar-ne el model financer Box.

Observem que a Box Inc, la principal causa de FCFE negatiu són les pèrdues netes.

La diferència dels dividends entre el flux de caixa lliure i el patrimoni net

Podeu pensar en FCFE com "Dividends potencials" en lloc de "Dividends reals".

Dividends

• Una part dels guanys cada any es pot pagar a l’accionista (pagament de dividends), i l’empresa restant la reté per al seu creixement futur.
• Els dividends depenen de la ràtio de pagament dels dividends i les empreses madures / estables intenten seguir una política estable de dividends.

Flux de caixa lliure en renda variable

• Bàsicament és l’efectiu gratuït disponible després d’haver-se atès totes les obligacions (pensem en Capex, deute, capital circulant, etc.).
• FCFE comença amb els ingressos nets (abans que es dedueixin els dividends) i afegeix tots els elements que no siguin de caixa com amortització i amortització. Posteriorment, es resten les despeses de capital necessàries per al creixement de l’empresa. A més, també es comptabilitzen els canvis en el fons de maniobra per tal de dirigir el negoci durant l’exercici amb èxit. Per últim, s’afegeixen els deutes nets (poden ser negatius o positius).
• El flux de caixa lliure cap a l’equitat és, per tant, “Dividends potencials” (restes després d’haver-se atès tots els interessats)

Vídeo de fluxos d'efectiu gratuïts a renda variable