photosdematures.com

Què és la prima de risc per país?

La prima de risc per país es defineix com la rendibilitat addicional esperada per l’inversor per assumir el risc d’invertir en mercats estrangers en comparació amb el país nacional.

La inversió a països estrangers s’ha tornat més habitual ara que abans. Un inversor dels Estats Units pot voler invertir en valors dels mercats asiàtics, per exemple, la Xina o l’Índia. Això és tan atractiu com arriscat. L’escenari geopolític no és el mateix en diferents regions del món. Hi ha riscos associats a totes les economies i la prima de risc per país mesura aquest risc. Atès que la certesa sobre els rendiments de la inversió en mercats estrangers és generalment menor en comparació amb els mercats nacionals, aquí esdevé vital.

En el nostre hipotètic exemple, la Xina s’enfronta als seus propis conjunts de riscos macroeconòmics. Aquests riscos fan que els inversors siguin escèptics sobre les seves inversions. Per a qualsevol actiu determinat, la prima de risc de mercat, tal com creuen molts analistes, no capta l'excés de risc que representen els factors econòmics del país.

Factors a tenir en compte a l’hora d’estimar la prima de risc per país:

• Factors macroeconòmics com la inflació.
• Fluctuacions monetàries.
• Dèficit fiscal i polítiques relacionades;

Càlcul de la prima de risc per país

Les primes de risc país es poden basar en els rendiments dels bons sobirans perquè aquests títols donen una bona imatge de la macro dins d’un país. Per a una parella, amb els índexs del mercat de renda variable i de renda fixa és enfortir la mesura del risc. Aquests dos mercats tenen una quantitat considerable de diners per als inversors, cosa que els converteix en un millor indicador del risc país.

Fórmula de la prima de risc per país

La fórmula de la prima de risc per país és:

CRP = Marge sobre el rendiment del bono sobirà * (estimació de risc de l’índex de renda variable anualitzat / estimació de risc de l’índex de bons anualitzat)

Així, més tècnicament,

CRP = Diferència sobre el rendiment del bo sobirà * Desviació estàndard anualitzada de l’índex de renda variable / Desviació estàndard anualitzada de l’índex de bons

Exemples

Vegem alguns exemples de càlcul de la prima de risc per país per entendre-ho millor.

Podeu descarregar aquesta plantilla Excel de risc de país superior aquí - Plantilla Excel de risc de país superior

Exemple 1

Si un país té una rendibilitat anualitzada del 18% i del 12,5% de l’índex de renda variable i de bons, respectivament, durant un període de cinc anys, quina és la prima de risc del país? El bo del tresor del país ha obtingut un rendiment del 3,5%, mentre que el bo sobirà té un rendiment del 7% en un període similar.

Solució:

La simple substitució a la fórmula anterior ens proporciona el CRP.

• CRP = (7% - 3,5%) x (18% / 12,5%)
• CRP = 3,5% x 1,44%
• CRP = 5,04%

Exemple 2

Calculeu el CRP amb rendiments similars a l'exemple anterior, a part del rendiment de l'índex de renda variable, que és del 21%.

Solució:

De nou, posant els valors a la fórmula, aconseguim

• CRP = (7% - 3,5%) x (21% / 12,5%)
• CRP = 5,88%

Fixeu-vos que, a mesura que el rendiment de l'índex de renda variable augmenta del 18% al 21%, el CRP augmenta del 5,04% al 5,88%. Això es pot atribuir a la major volatilitat del mercat de renda variable, que ha produït una rendibilitat més elevada i, per tant, fa augmentar el CRP.

Càlcul de la prima de risc per país i CAPM

La prima de risc per país és més útil en la teoria del CAPM (Model Asset Pricing Model). Un model CAPM és una mesura del rendiment del patrimoni net tenint en compte el risc no sistemàtic o el risc ferm quan,

Re = Rf + β x (Rm-Rf)

• Re és el retorn del patrimoni net,
• Rf és la taxa sense risc,
• Β és el risc de mercat o beta, i
• S’espera un retorn del mercat.

Tenim dos enfocaments per estimar Rebased en la inclusió de CRP.

• Una manera d’incloure la prima de risc per país (CRP) és afegir-la al component d’actius sense risc i sense risc. Per tant,

Re = Rf + β x (Rm-Rf) + CRP

• Una altra manera d’incloure el CRP al model CAPM és fer-ho en funció del risc ferm.

Re = Rf + β x (Rm-Rf + CRP)

L’aproximació 1 difereix de 2, ja que el risc de país s’afegeix incondicionalment al perfil de risc-rendibilitat de cada empresa.

Exemple 3

Calculeu el rendiment del patrimoni net a partir de la informació següent:

Solució:

D’ambdues aproximacions, obtenim els resultats següents:

Enfocament 1

• Re = Rf + β x (Rm-Rf) + CRP
• Re = 4% + 1,2 x (8% - 4%) + 5,2%
• Re = 14%

Enfocament 2

• Re = Rf + β x (Rm-Rf + CRP)
• Re = 4% + 1,2 x (8% - 4% + 5,2%)
• Re = 15,04%

Perspectiva dels inversors

Tot i que la prima de risc de renda variable ofereix als inversors l’incentiu d’invertir en actius de risc als mercats nacionals, proporciona un impuls més per acceptar incerteses en els mercats estrangers. Alguns dels punts a favor de CRP són:

• En gran mesura, les primes de risc país distingeixen clarament entre els perfils de risc-rendibilitat de les economies desenvolupades enfront de les economies en desenvolupament. El professor Aswath Damodaran ha resumit les primes de risc per país i components relacionats a nivell mundial. A continuació es mostra un fragment:

• Segons alguns analistes, la beta no estima el risc del país per a les empreses, cosa que resulta en una prima de risc de renda variable baixa per a les mateixes empreses de risc.
• Alguns estudiosos també argumenten que els riscos deguts a la macroeconomia d’un país són millor captats per les posicions de fluxos de caixa de l’empresa. Això planteja la qüestió de la inutilitat de l'estimació del risc país com un nivell addicional de seguretat.

Conclusió

En paraules simples, la prima de risc per país és la diferència entre els tipus d'interès de mercat d'un país de referència en comparació amb el del país objecte. Per descomptat, les economies menys atractives han d’oferir una prima de risc superior als inversors estrangers per atraure inversions.

És una estadística dinàmica que s’ha de seguir i actualitzar contínuament en anàlisis entorn dels mercats financers i les inversions. Assumeix molts factors mentre ignora molts altres. El risc país es pot estimar millor quan es valora adequadament tots els aspectes significatius en termes de risc i rendibilitat. Certament, esdeveniments com el conflicte Rússia-OTAN, les tensions a la regió del Golf, el Brexit, etc. tindran un impacte en l’escenari de risc geopolític.