photosdematures.com

Què és un bo obligable?

Una fiança exigible és una fiança amb una taxa fixa en què l'empresa emissora té el dret a amortitzar el valor nominal del valor a un valor acordat prèviament abans del venciment de la fiança. L’emissor d’un bo no té l’obligació de recuperar el títol, només té l’opció correcta de convocar el bo abans de l’emissió.

L’anterior és un exemple de bons amb garantia senior garantits amb venciment el 22 de març de 2018 que s’han emès i registrat a Verdipapirsentralen (VPS),

Fiança cridable = Fiança recta / no cridable + opció

Tingueu en compte que alguns dels bons que es poden contractar passen a ser invocables després d’un període de temps específic després de la seva emissió. Aquesta vegada es diu "Període de protecció"

Característiques

• L’empresa emissora té el dret, però no l’obligació, de rescatar el bo abans del venciment.
• El preu de la trucada sol ser superior al preu d’emissió (preu Par).
• La seguretat subjacent té una vida útil variable
• L'opció de trucada pot tenir diverses taxes d'exercici.
• En general, aquests bons tenen un tipus d’interès més elevat (tipus cupó).
• La prima de l’opció venuda per l’inversor s’incorpora al bo mitjançant el tipus d’interès més elevat.
• L’opció de trucada sol tenir múltiples taxes d’exercici.

Exemple

L’empresa “A” va emetre un bó exigible l’1 d’octubre de 2016 amb un interès del 10% anual amb venciment el 30 de setembre de 2021. L’import de l’emissió és de 100 crors. La fiança es pot sol·licitar amb un preavís de 30 dies i la provisió de la trucada és la següent.

En l'exemple anterior, la companyia té l'opció de convocar els bons emesos a inversors abans del venciment del 30 de setembre de 2021.

Si veieu, la prima de la trucada inicial és superior al 5% del valor nominal d’un bo i es redueix gradualment al 2% respecte al temps.

Finalitat de l'emissió d'una fiança exigible

En cas de caiguda dels tipus d’interès, l’empresa emissora de bons exigibles pot trucar al bo i amortitzar el deute mitjançant l’opció de compra i, a continuació, pot refinançar el deute a un tipus d’interès inferior. En aquest cas, l'empresa pot estalviar costos d'interessos.

Per exemple: L'1 de novembre de 2016, si una empresa emet un bons exigibles del 10% amb un venciment de 5 anys. Si l’empresa exerceix l’opció de compra abans del venciment, ha de pagar el 106% del valor nominal.

En aquest cas, si al 31 de novembre de 2018 els tipus d’interès van caure fins al 8%, l’empresa pot convocar els bons i amortitzar-los i prendre deutes al 8%, estalviant així un 2%.

Hauríem de comprar aquests bons?

• Abans d’invertir cal equilibrar el rendiment i el risc. I els bons exigibles són massa complexos per tractar-los.
• Generalment, quan baixen els tipus d’interès, els preus normals dels bons augmenten. Però, en el cas dels bons exigibles, els preus dels bons poden baixar. Aquest tipus de fenomen s'anomena "compressió de preu"
• Aquests bons solen tenir tipus d’interès més elevats per compensar el risc de ser convocats anticipadament a causa de la caiguda dels tipus d’interès i
• Generalment se sol·liciten una prima (és a dir, un preu superior al valor nominal) Això es deu al risc addicional que assumeix l’inversor.
• Per exemple, Els inversors en bons poden recuperar 107 Rs en lloc de 100 Rs si es demana el bo. Aquest suplement de 7 Rs es dóna a causa del risc que assumeix l’inversor en cas que l’empresa recuperi el bo abans de l’escenari de caiguda dels tipus d’interès
• Per tant, s’ha d’assegurar que el bo obligable ofereix una quantitat suficient de recompensa (potser en forma de tipus d’interès més alt que un mercat o potser una prima de devolució més alta) per cobrir els riscos addicionals que ofereix el bo.

Estructuració de les opcions de trucada

Abans d’emetre el bo, un dels factors importants i complicats a l’hora de decidir els dos factors següents ...

1. El moment de la trucada. És a dir, quan cal trucar
2. Determinació del preu del bo que es convoca. Quant es paga la fiança abans de la data de venciment

Temporalització de la trucada

La data en què es pot cridar per primera vegada la fiança exigible és la "data de la primera convocatòria". Els bons es poden dissenyar per trucar contínuament durant un període especificat o es poden convocar en una data fita. Una "trucada diferida" és on no es pot contractar fiança durant els primers anys d'emissió.

Hi ha diferents tipus pel que fa al temps

• Opció europea: només data de trucada única abans del venciment del bo
• Opció de Bermudes: hi ha diverses dates de convocatòria abans del venciment del bo
• Opció americana: totes les dates anteriors al venciment són dates de trucada.

Preu de la trucada

El preu del bo depèn generalment de les disposicions de l'estructura del bo. Els següents són els diferents tipus de preus

• Solucionat independentment de la data de la trucada
• Preu fixat en funció d’un horari predeterminat

Obteniu més informació sobre les opcions: què són les opcions d’estratègia de negociació d’opcions i finances

La decisió de convocar un bo

La decisió de l'emissor de trucar es basa en molts factors com

• Factors de tipus d’interès. Durant la caiguda dels tipus d’interès, la companyia pot exercir l’opció de canviar els bons amb tipus de cupó relativament alts i substituir-los per bons de nova emissió (normalment s’anomena refinançament en termes de vainilla). En el cas de l'augment de la situació dels tipus d'interès, els emissors tenen un incentiu per no exercir bons de crida a una data primerenca. Això pot conduir a una disminució del rendiment dels bons durant un termini de la inversió.
• Factors financers: Si l’empresa té fons suficients i vol reduir el deute, pot recuperar els bons encara que els tipus d’interès siguin estables o augmentin.
  • En cas que la companyia estigui pensant a convertir el deute en renda variable, pot emetre accions a favor de bons o amortitzar bons i optar per FPO
• Altres factors: Podrien haver-hi molts factors desencadenants en què una empresa pugui considerar que és beneficiós cridar el bo.

Valoració dels bons exigibles

En general, el rendiment és la mesura per calcular el valor d'un bo en termes de rendiment previst o previst. Hi ha diverses mesures per calcular el rendiment.

• Rendiment actual
• Rendiment a la maduresa
• Rendiment per trucar
• Rendiment al pitjor

Rendiment fins a la maduresa:

YTM és la rendibilitat total agregada que proporciona un bo si es manté fins al venciment. Sempre s’expressa com una taxa anual.

YTM també s’anomena rendibilitat comptable o rendibilitat d’amortització.

Un mètode senzill de calcular YTM és el següent

Fórmula YTM = [(Cupó) + {(Valor de venciment: preu pagat per la fiança) / (nombre d’anys)}] / {(valor de venciment + preu pagat per la fiança) / 2}

Prenguem un exemple per entendre-ho millor

El valor nominal / valor de venciment d’un bo és de 1.000 rupies, el nombre d’anys de venciment és de 10 anys i el tipus d’interès és del 10%. El preu pagat per comprar el bo és de 920 rupies

Numerador = 100+ (1000-920) / 10

Denominador = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11.25%

Aquesta mesura YTM és més adequada per analitzar els bons que no es poden cridar, ja que no inclou l’impacte de les funcions de trucades. Així, doncs, les dues mesures addicionals que poden proporcionar una versió més precisa dels bons són Rendiment a cridar i Rendiment a pitjor.

Rendiment per trucar

El rendiment de la trucada és el rendiment que proporciona el bo si haureu de comprar el bo obligable i mantenir el títol fins a la data d’exercici de la trucada. El càlcul es basa en el tipus d’interès, el temps fins a la data de la trucada, el preu de mercat del bo i el preu de la trucada. El rendiment per trucar es calcula generalment assumint que el bo es calcula a la data més primerenca possible.

Per exemple, El senyor A posseeix un vincle de l'empresa GOOGLE amb un valor nominal de Rs. 1.000 a un tipus de cupó zero del 5%. El bo venc en 3 anys. Aquest bo es pot cobrar en 2 anys al 105% del par.

En aquest cas, per calcular el rendiment del bo, Mr.A ha de suposar que el bo venc en dos anys en lloc de 3 anys. El preu de la trucada s’ha de considerar a 1050 rupies (1.000 rupies * 105%) com a principal al venciment.

Suposem que el preu pagat per comprar el bo al mercat secundari és de 980 rupies, i el rendiment de la trucada serà el següent

{Cupó + (valor de la trucada- preu) / temps de la fiança} / {(Valor nominal + preu) / 2}

El pagament del cupó és de 50 rupies (és a dir, 1000 * 5%)

Valor de la trucada si és de 1050 rupies

El preu pagat per adquirir el valor del bo és de 920 rupies

El temps de la fiança és de 2 anys (suposant que la trucada es produeix en 2 anys)

El preu de mercat és de 980 rupies

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50+65/960   =12%                       

Rendiment al pitjor

El rendiment al pitjor és el rendiment més baix que espera un inversor mentre inverteix en un bo obligable. Els bons sol·licitables són bons per a l’emissor i dolents per al titular, perquè quan cauen els tipus d’interès, l’emissor opta per convocar els bons i refinançar el seu deute a un tipus inferior, deixant a l’inversor el lloc on invertir.

En aquest cas, doncs, és molt important el rendiment, que vol saber quin és el mínim que poden obtenir dels seus instruments de bons.

Tingueu en compte que "Rendiment al pitjor" sempre és inferior a "Rendiment al venciment"

Per exemple, Un bono caduca en 10 anys i el rendiment fins al venciment (ytm) és del 4%. El bo té una provisió de trucades on l’emissor pot convocar bons en cinc anys. El rendiment calculat suposant que el bo venci en la data de compra (YTC) és del 3,2%. En aquest cas, el rendiment pitjor és del 3,2%

Consulteu també el preu dels bons

Vegem ara l’oposat del lligam obligable: lligam putable

Enllaços transmissibles

• És un bo on hi ha una opció de venda incorporada en què el titular del dret té un dret, però no l’obligació d’exigir l’import principal en una data anticipada. L'opció de venda es pot exercitar en una o més dates.
• En el cas de l’escenari de la taxa d’interès creixent, els inversors tornen a vendre el bo a l’emissor i presten en un altre lloc a un tipus més alt.
• És oposat al vincle exigible.
• El preu de l’objectiu putable sempre és superior al de l’obligació directa, ja que hi ha una opció de venda que suposa un avantatge addicional per a l’inversor.
• No obstant això, els rendiments de l’enllaç putable són menors que el rendiment d’un enllaç directe.

Publicacions útils

• Bon de cupó
• Tipus de cupó del bo
• Què són els bons?
• Exemples de préstecs sense garantia
<