CFROI (Significat) | Calculeu el retorn de la inversió del flux de caixa
Què és el retorn de la inversió del flux de caixa (CFROI)?
El CFROI (o Retorn de la inversió del flux de caixa) és el tipus de retorn intern (TIR) de l’empresa, ja que es compara amb el tipus d’obstacle per entendre si el producte / inversió està funcionant bé.
- Va ser desenvolupat per HOLT Value Associates. Aquesta mesura permet als inversors entrar en l’estructura interna de l’empresa per esbrinar com es crea efectiu a l’organització.
- Us ajuda a entendre com una empresa finança les seves operacions i com es paga als proveïdors financers. A més, el ROI del flux de caixa també té en compte la inflació.
- CFROI és un model de valoració que suposa que la borsa decideix els preus en funció del flux de caixa de l’empresa. I no té en compte el rendiment ni els beneficis de l’empresa.
[Nota: Si us pregunteu quina és la taxa d’obstacles, aquí teniu la breu informació: taxa d’obstacles és la taxa mínima que la companyia espera obtenir quan la companyia inverteixi en un projecte. Normalment, els inversors calculen el cost mitjà ponderat del capital (WACC) i l’utilitzen com a taxa d’obstacle.]
Fórmula de retorn de la inversió del flux de caixa
Fórmula CFROI = Flux de caixa operatiu (OCF) / Capital emprat
Per poder calcular CFROI, hem d’entendre tant OCF com CE. Anem a entendre’ls un per un.
Flux de caixa operatiu (OCF)
En termes senzills, el flux d'efectiu operatiu és la quantitat d'efectiu que entra després de pagar les despeses d'explotació de l'empresa. Per tant, primer ens fixarem en els ingressos nets. I feu els ajustos següents (segons el mètode indirecte d’anàlisi del flux de caixa):
Flux de caixa operatiu (OCF) = Ingressos nets + Despeses no en efectiu + Canvis en el capital de treball.
Capital ocupat (CE)
Vegem ara el capital emprat (CE) de l’empresa. Les empreses utilitzen dues mesures habituals per calcular el capital emprat. Aquí hi ha dues maneres d’esbrinar el capital emprat. Independentment del que fem servir, hem de ser coherents en el vostre enfocament.
- Capital emprat = Actiu fix + fons de maniobra
- Capital emprat = Actius totals - Passius corrents
El segon mètode és més fàcil i, a la secció d’exemple, utilitzarem el segon mètode per determinar el capital emprat.
Retorn de la inversió del flux de caixa: exemple de Starbucks
Com a exemple, calculem el CFROI de Starbucks
Del gràfic anterior, tenim el següent:
- Flux de caixa operatiu (2018) = 11.944 milions de dòlars
- Capital emprat (2018) = 18.477 milions de dòlars
- Fórmula CFROI = Flux de caixa operatiu / Capital emprat = 11,94 $ / 18,47 $ = 64,6%
Com interpretar CFROI?
El retorn de la inversió del flux de caixa no es pot interpretar sense comparar-lo amb el tipus d'obstacle. Normalment, la taxa d'obstacles és el cost mitjà ponderat del capital (WACC).
Un cop calculat el CFROI, es compara amb el WACC i es calcula el CFROI net.
A continuació s’explica com podeu calcular el CFROI net:
CFROI net = Retorn de la inversió del flux de caixa (CFROI) - Cost mitjà ponderat del capital (WACC)
- Si el CFROI net és positiu (és a dir, CFROI net> WACC), augmenta el valor dels accionistes i
- si el CFROI net és negatiu (és a dir, el CFROI net <WACC), llavors disminuirà el valor dels accionistes.
Exemples
La senyora Shweta ha estat pensant a invertir en Q Company. Abans d’invertir, vol saber si Q Company seria capaç d’apreciar el seu valor com a accionista. Per això, va decidir esbrinar el retorn de la inversió del flux de caixa i el CFROI net. Té a la seva disposició la següent informació.
Q Company a finals del 2016
| Detalls | En dòlars EUA |
| Ingressos nets | 600,000 |
| Amortitzacions i amortitzacions | 56,000 |
| Impostos diferits | 6,500 |
| Increment dels comptes a cobrar | 4,000 |
| Disminució dels inventaris | 6,000 |
| Disminució dels comptes a pagar | 9,000 |
| Increment dels interessos meritats a pagar | 3,200 |
| Benefici per venda d’immobles | 12,000 |
| Els actius totals | 32,00,000 |
| Passiu corrent | 400,000 |
| Patrimoni net | 20,00,000 |
| Deute | 800,000 |
| Cost del patrimoni net | 4% |
| Cost del deute | 6% |
| Tipus d’Impost sobre Societats | 30% |
Tenim disponible la informació anterior. En primer lloc, calcularem el flux de caixa operatiu.
Q Company
Estats de fluxos d'efectiu per a l'any 2016
| Detalls | En dòlars EUA |
| Ingressos nets | 600,000 |
| (+) Despeses no en efectiu | |
| Amortitzacions i amortitzacions | 56,000 |
| Impostos diferits | 6,500 |
| (+) Canvis en el capital de treball | |
| Increment dels comptes a cobrar | (4,000) |
| Disminució dels inventaris | 6,000 |
| Disminució dels comptes a pagar | (9,000) |
| Increment dels interessos meritats a pagar | 3,200 |
| Benefici per venda d’immobles | (12,000) |
| Flux de caixa de les activitats operatives | 6,46,700 |
Tenim un component del CFROI. N’hem de calcular un altre, és a dir, el capital emprat.
| Detalls | En dòlars EUA |
| Actius totals (A) | 32,00,000 |
| Passiu corrent (B) | 400,000 |
| Capital ocupat (A - B) | 28,00,000 |
Així doncs, aquí teniu el retorn de la inversió del flux de caixa de Q Company:
Fórmula de retorn de la inversió del flux de caixa = Flux de caixa operatiu (OCF) / Capital emprat
| Detalls | En dòlars EUA |
| Flux de caixa de les activitats operatives (A) | 6,46,700 |
| Capital ocupat | 28,00,000 |
| Retorn de la inversió (A / B) | 23.10% |
Per conèixer el tipus d'obstacle i comparar el retorn de la inversió del flux de caixa amb ell, primer hem de calcular el WACC i després esbrinar el Net.
A continuació s’explica com calcularem WACC.
WACC = E / V * Re + D / V * Rd * (1 - TC)
| Detalls | En dòlars EUA |
| Patrimoni net (E) | 20,00,000 |
| Deute (D) | 800,000 |
| Patrimoni net + deute (V) | 28,00,000 |
| E / V | 0.71 |
| Cost del patrimoni net | 4% |
| D / V | 0.29 |
| Cost del deute | 6% |
| Tipus d’Impost sobre Societats | 30% |
Posant el valor anterior a l’equació, obtenim -
- WACC = 0,71 * 0,04 + 0,29 * 0,06 * (1 - 0,30)
- WACC = 0,0284 + 0,01218
- WACC = 0,04058 = 4,06%
Aleshores, el retorn net de la inversió del flux de caixa és -
| Detalls | En dòlars EUA |
| Retorn de la inversió (A) | 23.10% |
| WACC (B) | 4.06% |
| Retorn de la inversió del flux de caixa net (A - B) | 19.04% |
Segons el càlcul anterior, Shweta confia ara que Q Company podrà apreciar la inversió que realitzaria i, en conseqüència, continuaria invertint a la companyia.
En última instància
CFROI és una de les millors mesures si voleu conèixer una imatge exacta del funcionament d’una empresa. Altres ràtios comptables funcionen, però es basen en la errònia idea que "més beneficis significa una millor gestió dels recursos i millors rendiments". Però, en el sentit real, la quantitat d’efectiu que entra i la quantitat que surt sempre decidirà com va una empresa en termes de rendiment al mercat. Tots els inversors haurien de calcular el retorn de la inversió del flux de caixa i del CFROI abans d’invertir en cap empresa.
