photosdematures.com

Definició d'enllaç en sèrie

Els bons en sèrie, a diferència dels bons a termini o bullet que amortitzen tot el principal en el moment del venciment, el retornen a terminis a intervals regulars, és a dir, l’emissió sencera consta de múltiples valors o CUSIP de venciments diferents i cadascun d’aquests CUSIP o un munt de números CUSIP caduca en un moment diferent segons un calendari de devolució especificat a la contracta de bons.

En general, són emesos per centres, governs estatals o municipis per finançar grans projectes d’obra pública, com ara autopistes, autopistes, ponts elevats, escoles, etc. Els projectes requereixen una gran inversió a la fase inicial i després que aquests projectes comencin a generar ingressos, S'espera un flux regular i regular de fluxos d'efectiu. Aquests ingressos s’utilitzen per pagar el deute, de manera que de vegades també es coneixen com a bons d’ingressos.

En comparació amb els bons que s’amortitzen, que consisteixen en un bo de venciment únic, l’emissió de bons en sèrie consisteix en bons de venciment múltiple. En amortitzar els bons, una part de tots els pagaments consisteix en principal i la part restant d’interessos, mentre que per als bons en sèrie, el principal es paga en dates concretes.

Exemple d'un enllaç en sèrie

A continuació es mostren exemples d’enllaços en sèrie.

Exemple 1

Suposem que l'emissor emet bons en sèrie per valor de 10 milions de dòlars l'1 de gener de 2010 amb un 10% d'interès anual a pagar el 31 de desembre de cada any. L’emissor també especifica el següent calendari de devolució:

Es poden fer inferències a partir de la taula anterior:

• Fins al 31 de desembre de 2014, deu milions de dòlars sencers es deuen a l’interès anual d’1 milió de dòlars
• Fins al 31 de desembre de 2015 es deuen 10 milions de dòlars sencers perquè l’interès anual és d’1 milió de dòlars, però, en aquesta data, es canvien 2 milions de dòlars deixant el saldo de 8 milions de dòlars per als propers anys
• Cada 31 de desembre següent, es canvien 2 milions de dòlars, reduint el saldo en 2 milions de dòlars, per als propers anys i, per tant, reduint la despesa d'interessos en conseqüència

Exemple 2: comtat d'Ulster

Com es va esmentar anteriorment, els municipis són un dels emissors de bons en sèrie i estan governats per la Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) dels EUA. Tenen una base de dades electrònica dels bons emesos per ells que també conté tota la informació sobre les seves emissions de bons en sèrie. Aquesta base de dades s’anomena Electronic Municipal Market Access (EMMA).

Es pot accedir a les emissions de bons en sèrie en aquest lloc web: emma.msrb.org

Aquest lloc web també conté declaracions oficials detallades publicades pels emissors sobre diverses d’aquestes emissions, que proporcionen informació com el calendari de devolució, la imposibilitat de l’emissió, la posició financera actual de l’emissor, les empreses o institucions obligades a pagar les emissions, etc. A continuació es presenta un d’aquests problemes:

Obligacions de millora pública (sèrie) del comtat d’Ulster, Nova York

• En aquesta emissió, es van emetre bons serials d’obligació general per valor de 5.280.000 dòlars segons la seva declaració oficial de l’1 d’agost de 2019 per a millores de béns immobles públics.
• Aquests es venceran per amortitzar el 15 de novembre de 2019-2027 i no estaran subjectes a amortització abans del venciment, és a dir, en cap data anterior i el calendari principal d’amortització és el següent:

Font: Obligacions de millora pública (sèrie) del comtat d’Ulster, Nova York: declaració oficial de l’1 d’agost de 2019

• Els valors d'aquesta emissió són de denominacions de 5.000 dòlars cadascun
• Es realitzarà una compra només amb el sistema d’entrada de llibres, és a dir, no hi haurà cap transferència física de fiança, només es faran entrades de transferència als llibres de Depository Trust Company (DTC) i dels participants directes / indirectes.
• El comtat generarà ingressos mitjançant la recaptació d’impostos sobre béns immobles dins dels procediments, limitacions i fórmules establertes per la "Llei de limitació de la taxa fiscal".
• Els ingressos generats es transfereixen per la cadena a través de DTC per al pagament d'interessos i principal
• A continuació es mostra el flux de valors i el flux de caixa

• El Comtat difon la notícia que els bons s’estan emetent, i això s’escola als tenidors de bons mitjançant una cadena de DTC que al seu torn informa els participants directes / indirectes
• Els possibles tenidors de bons s’acosten al seu participant més proper i expressen el seu interès en comprar i dipositar fons pel mateix
• Els participants transmeten la paraula a la cadena
• El comtat és responsable de lliurar els valors a la cadena
• Es segueix la mateixa cadena per als pagaments d’interessos i principal
• Aquest flux es manté per aconseguir una penetració més profunda dels títols

Avantatges dels bons en sèrie

• Redueix el risc de morositat: Com que el principal es paga a terminis a intervals regulars, no es paga la totalitat de l'import en una sola data i, per tant, redueix els casos d'impagament amb cada devolució, reduint l'impacte d'esdeveniments futurs imprevistos que podrien conduir a la indisponibilitat de grans suma a la data de venciment única.
• Atrau més inversors: Els inversors amb horitzons temporals diferents poden invertir en aquests bons en funció de les seves necessitats d’inversió, per tant, aquests bons són lucratius per a un conjunt més ampli d’inversors. A més, els tipus d'interès també varien els bons de venciment més curts tenen tipus d'interès més baixos, mentre que els més llargs tenen taxes d'interès més altes per compensar l'inversor per assumir un risc més alt.
• Reducció del cost del deute: Els emissors els prefereixen ja que redueixen el passiu d'interessos amb cada data de devolució del principal. Això condueix a un cost mitjà dels interessos ponderat més baix en comparació amb un bo bala.

Desavantatges dels bons en sèrie

• Risc de reinversió: Tot i que redueixen el risc de morositat per als inversors, creen risc de reinversió si l'entorn dels tipus d'interès disminueix. És possible que els inversors hagin de fer ús de contractes de derivats com ara acords de tipus forward o swaps o opcions per cobrir aquesta fluctuació dels tipus d’interès, que suposa un cost addicional, o bé poden assumir el risc de reinversió.
• Inadequat per a alguns projectes: Aquests haurien de ser emesos només per als projectes que generin ingressos d’efectiu consistents i regulars per pagar les quotes principals i, si aquests projectes s’enfronten a un cert retrocés, comporten l’apilament de les obligacions molt aviat en el projecte.

Conclusió

En resum, la característica sorprenent dels bons en sèrie és el calendari de devolució, que el fa adequat per a inversors de diferents horitzons temporals. Aquests bons són emesos principalment pel govern per finançar projectes que proporcionaran ingressos regulars en el futur, que s’utilitzaran per amortitzar el deute de l’emissió. També pot haver-hi problemes corporatius, però això no és molt habitual.

Posseeixen una compensació entre els inversors entre el risc de morositat i el risc de reinversió, mentre que la compensació dels emissors és en termes de tipus d'interès més baix i d'amortització del capital anterior.