photosdematures.com

Diferència entre socis limitats (LP) i socis generals (GP)

Socis limitats (LP) són els que han concertat i invertit el capital per a un fons de capital risc, però no els preocupa realment el manteniment diari d’un fons de capital risc, mentre que Socis generals (metge de capçalera) són professionals de la inversió que tenen la responsabilitat de prendre decisions respecte a les empreses que cal invertir.

Moltes institucions i persones altes de Networth tenen a la seva disposició molts fons sobre els quals desitgen obtenir rendibilitats esperades més altes. Els mètodes tradicionals no tenen la capacitat de donar-los el rendiment esperat, de manera que per obtenir un millor rendiment de les seves inversions inverteixen en empreses privades o empreses públiques que han passat a ser privades.

Aquests inversors no fan aquest tipus d’inversions directament. Fan aquesta inversió mitjançant un fons de capital privat.

Com funciona una empresa de capital privat?

Per entendre el concepte de socis limitats (LP) i socis generals (GP), cal saber com funciona el PE

Quan s’estableixi una empresa de PE, tindrà inversors que han invertit els seus diners. Cada empresa de PE tindria més d’un fons.

Per exemple, Carlyle, una empresa de PE de renom mundial, té diversos fons gestionats. Aquests inclouen Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, etc.

La vida d'un fons de PE pot arribar a ser de deu anys. Generalment, en aquests deu anys, els fons de capital privat fan 15-25 tipus d’inversions diferents. En la majoria dels casos, una inversió en particular no superarà més del 10% dels compromisos totals del fons.

Es coneixeria com a inversors que han invertit en el fons Socis limitats(LP) i es coneixeria com a empresa PE Soci General (metge de capçalera). Per tant, bàsicament l’estructura de l’empresa PE és així.

Qui són els socis limitats o LP?

Els inversors externs en fons PE es coneixen com a socis limitats (LP). Això és així, ja que la seva responsabilitat total es limita a l’extensió del capital invertit

font: forentis.com

No tothom pot invertir en una empresa de PE. En general, els inversors que tinguin la capacitat de posar 250.000 dòlars o més poden invertir a PE Firm. Per tant, LP generalment tindria inversors com a fons de pensions, sindicats, companyies d’assegurances, dotacions universitàries, famílies nombroses riques o particulars, fundacions, etc. Els fons de pensions privats contra públics, dotacions universitàries i fundacions representen el 70% 100 millors empreses de capital privat, mentre que el 30% restant correspon a HNWI, assegurances i empreses bancàries.

Vol dir això que els comuns no poden invertir en fons? Bé, les coses han començat a canviar ara. Els gestors tradicionals de capital privat com ara KKR ara ofereixen oportunitats per invertir a un import molt inferior, que és de només 10.000 dòlars.

La Junta d'inversions del pla de pensions del Canadà, el sistema de jubilació dels professors de Texas, la junta d'inversions de l'estat de Washington i la junta de jubilació de Virginia són alguns exemples de grans inversors (socis limitats) del món que han invertit en fons de capital privat.

Així doncs, LP comprometria capital a una empresa de capital privat i en demanaria la devolució. El capital privat ha tingut un rendiment molt millor que el dels mercats públics en el passat.

Segons les dades disponibles, d’abril de 1986 a desembre de 2015, l’índex de capital privat dels Estats Units de Cambridge Associates va donar als seus inversors un 13,4% anual net de comissions, amb una desviació estàndard del 9,4%. Aquest va ser el període més llarg del qual es disposa actualment de dades, mentre que l’índex Russell 3000 va retornar un 9,9% anual durant el mateix període, amb una desviació estàndard del 16,7% (inclosos els dividends).

font: Bloomberg.com

Els socis limitats només inverteixen els seus diners perquè no participin en la gestió de fons. La gestió la duu a terme el soci general.

Qui són els socis generals?

Si es crea un fons, necessiteu una persona per gestionar-lo. Ho fa un soci general (metge general). Totes les decisions sobre el fons PE les pren GP. També s’encarreguen de gestionar la cartera del fons, que contindrà totes les inversions del fons.

font: forentis.com

El soci general es paga mitjançant una comissió de gestió o pot ser a títol de compensació. Una comissió de gestió no és més que un percentatge de l’import total del capital del fons. Aquest percentatge és fix i no flexible. Generalment, aquesta comissió oscil·la entre l’1% i el 2% anual del capital compromès.

Per exemple, si els actius gestionats són 100.000 milions, la comissió de gestió del 2% seria de 2.000 milions de dòlars. Aquestes comissions s’utilitzen amb finalitats d’administració i per cobrir despeses com ara salaris, comissions d’operacions pagades a bancs d’inversió, consultors, despeses de viatge, etc.

font: forentis.com

Com guanyen tant els socis generals o el metge de capçalera?

Un metge de capçalera com Henry Kravis de KKR i Stephen Schwarzman de Blackstone han guanyat mig milió de dòlars en un sol any.

La resposta és la cascada de distribució de devolucions.

A part dels seus sous, el soci general també guanya interessos reportats o reportats. Per tant, és un% dels beneficis els que financen els guanys en inversions. Per exemple, si es compra una empresa per 100.000 milions de dòlars i es ven per 300.000 milions de dòlars, el benefici serà de 200.000 milions de dòlars. Els interessos derivats es basarien en aquests 200.000 milions de dòlars.

L’altre nom que s’utilitza per als interessos reportats és la comissió de rendiment. La comissió d’interessos o d’execució és una comissió cobrada sobre la base de l’import total dels beneficis obtinguts pel fons. En altres paraules, la comissió de rendiment és la part dels beneficis nets del fons que s’ha de pagar a l’associat general.

font: forentis.com

Així, a l’exemple anterior, seria (200.000 milions de dòlars x 20%, és a dir, 40.000 milions de dòlars) i la resta es destinarà a l’inversor.

Per tant, la comissió de rendiment també fa referència al fet que els inversors porten el soci general perquè reben una participació en els beneficis que no és igual al compromís de capital amb el fons. És a dir, un metge de capçalera només compromet un 1-5% del capital del fons, però aconsegueix mantenir el 20% del benefici.

Exemple d'interès portat

Anem a entendre-ho més a través d’un exemple

Diguem que una empresa de PE anomenada AYZ recapta un fons de 900 milions de dòlars, d’aquests 860 milions de dòlars, provinents de la societat anònima i la resta de 40 milions de dòlars provinents del soci general. Per tant, GP només va contribuir amb el 5% al ​​fons.

El metge de capçalera, després de rebre fons, invertiria tot el capital en empreses adquirents. Passen uns anys i surten de totes les empreses de la seva cartera per un total de 2 mil milions de dòlars. Els LP recuperen en primer lloc 860 milions de dòlars: això torna el seu capital. Això deixa 1,14 milions de dòlars restants i es divideix en 80/20 entre LPs i GP. Per tant, els LP obtenen 912 milions de dòlars i el metge de capçalera 228 milions de dòlars. Així, el metge de capçalera va invertir 40 milions de dòlars al principi, però obté beneficis de 200 milions de dòlars. GP va obtenir, doncs, un retorn de cinc vegades en aquest fons.

De vegades, els interessos reportats tenen forma de patrimoni net.

Quan els interessos portats tenen forma de capital, els interessos d’un fons es pagarien a GP com a accions. L’interès és en forma de patrimoni net en funció de l’aportació de capital de cada soci limitat, amb un percentatge determinat d’aquestes accions assignat al soci general com a comptable. Generalment, aquest percentatge és del 20%. Les accions de transport tenen majoritàriament un període de compra de diversos anys que fa un seguiment de les inversions realitzades.

El repartiment de renda variable es divideix entre els executius sèniors que treballen a la firma de capital privat. Hi ha molts gustos d’interès portat, de manera que sovint és difícil fer una comparació exacta de dos paquets de transport diferents.

Les comissions de rendiment motiven les empreses de capital privat a generar rendiments més elevats. Les comissions que es cobren són tals que coincideixen amb els interessos del soci general i dels seus LP.

Què és la taxa d'obstacles?

Moltes empreses de PE permeten la taxa de rendiment després de la taxa Hurdle. Per tant, el soci general rebrà la transferència que suposa una comissió de rendiment només quan el fons pugui obtenir beneficis per sobre d’una certa taxa d’obstacle

Per tant, la taxa Hurdle és la rendibilitat mínima que s’ha d’aconseguir abans de compartir el benefici segons l’acord amb els interessos reportats.

• Els fons tenen una taxa de rendibilitat obstaculitzada, de manera que un fons dóna una comissió de rendiment a GP només després d’haver obtingut un benefici mínim acordat prèviament.
• Per tant, una taxa d’obstacle del 15% significa que el fons de capital privat ha d’aconseguir una rendibilitat d’un 15% com a mínim abans de repartir els beneficis d’acord amb l’acord d’interès comptable.
• A la indústria de l'EP, l'estructura de comissions més freqüent es coneix habitualment com a "2 i 20", per la qual cosa es cobra una comissió de gestió del 2% sobre els actius gestionats o el capital compromès total i es calcula una comissió de rendiment del 20% sobre els beneficis del fons.
• Per entendre-ho, vegem aquest exemple si els socis limitats obtenen un retorn preferent del 10% i l’associació proporciona un retorn del 25%, el metge de capçalera obtindria el 20% del retorn incremental del 15%
• Si no s’arriba a l’obstacle, els gestors de capital privat no rebran una part del benefici (interès comptable).
• Els beneficis per la taxa d'obstacles es calculen per al rendiment en general. És a dir, per la quantitat total invertida, que pot ser de 5 a 10 ofertes en un any i no segons un acord per negociar.

Per què es manté aquesta taxa d'obstacles?

Quan un soci limitat inverteix en rendibilitat privada, assumeix un risc més elevat que el risc que hauria assumit invertint en mercats normals o en un índex de renda variable. Atès que el risc és superior al risc de mercat, per tant, exigeixen una taxa d'obstacle abans de compartir beneficis amb el soci general.

Quan s’estructuren els fons amb Floor?

Alguns fons s’estructuren amb un “sòl”. En aquest tipus de constitució, els interessos comptables només s’assignaran quan els beneficis nets superin la taxa d’obstacle. Aquest tipus d’arranjament no té la previsió en què el metge de capçalera pugui recuperar-se posteriorment i, per tant, s’oposa fermament als socis generals.

Aquesta quota de rendiment només és per a metges de família?

Curiosament, no molts equips de capital privat reben diners complets. Això és així, ja que sovint els socis jubilats tenen dret a la quota de transport. Aquest repartiment es realitza a mesura que els fons d'EP compren la participació d'un soci jubilat en un fons en el moment de la jubilació. Aquest acord està actiu durant un determinat període de temps després de la seva jubilació. Les empreses de capital privat poden pagar una quantitat significativa de traspàs en funció de la situació. Per tant, si hi ha una derivació de l’empresa o si és propietat d’una empresa matriu o si l’empresa té accionistes minoritaris, el pagament arriba fins al 10-50%.

Què són Depòsit i Claw-Back?

• Molts socis limitats exigeixen tenir un acord de “depòsit” i “clawback”. La raó per la qual ho fan és assegurar-se que es retornin els pagaments excessius anticipats si els fons tenen un rendiment inferior.
• Per exemple, si els socis anònims esperen una rendibilitat anual del 15% i el fons només retorna el 10% durant un període de temps. En aquest escenari, es retornaria una part del transport pagat al soci general per cobrir la deficiència.
• Aquesta disposició de recuperació, quan s’afegeix als altres riscos assumits pel soci general, fa que la indústria de la PE justifiqui que els interessos reportats no són un salari; en canvi, és un retorn de la inversió en risc que només es paga quan s’aconsegueix el nivell de rendiment requerit.
• No obstant això, les recuperacions són difícils d’aplicar. La dificultat sorgeix quan els beneficiaris de transferència han desaparegut de l’empresa o quan han patit importants contratemps financers.
• Per exemple, van perdre totes les seves aportacions a causa d’una inversió equivocada que posteriorment va produir grans pèrdues o quan van utilitzar el seu import per pagar una liquidació.

Porteu estructures de tot el món

• En la investigació feta, es va descobrir que, en general, els socis limitats amb seu als Estats Units són més, on els rendiments sovint també són més grans que en altres països. Als Estats Units, el reportatge es basa en un acord amb acord amb les disposicions de garantia i recuperació vigents.
• D’altra banda, Europa segueix generalment un enfocament de fons. Aquí els socis gestors obtenen la seva part dels beneficis simplement després que els inversors hagin pagat capital i retornin el capital extret. De vegades, alguns inversors europeus no permeten el carry per a determinats termes del fons, com ara cinc anys.
• A Austràlia, el capital privat està dominat per uns socis limitats que tendeixen a impulsar condicions de conservació conservadores. Això és força similar al model europeu. A Austràlia, aquells fons que tinguin un historial de rendiment rendible i que també siguin coherents poden negociar condicions de transport favorables, a diferència d’altres.
• Quan es tracta de la regió Àsia-Pacífic, la majoria d’ells tenen el mecanisme de recuperació del metge de capçalera que exigeix ​​al metge de capçalera retornar al final de la vida del fons qualsevol excés d’interès que hagi rebut tal com s’ha esmentat anteriorment.

Els socis generals són l’eix vertebrador d’un fons de PE. Són capaços d’obtenir millors condicions i compromís de capital quan ofereixen bones rendibilitats o quan els mercats gaudeixen de la cursa. Tot i que els socis limitats donen millors condicions quan els mercats són desfavorables o es troben en una fase baixista, com el 2008-2009, aquella crisi post-financera.

Després del 2008-2009, la mecànica dels fons de PE ha canviat. Segons les tendències, els LP han començat a preferir relacions de GP reduïdes. Han començat a eliminar els metges de capçalera que no funcionen.

Per tant, donat un futur on veuríem una preferència significativa per la concentració de GP i una reducció del nombre total de GP finançats, s’espera que la dinàmica de potència LP / GP es desplaci cap a un nombre seleccionat de GP de “rendiment” que siguin capaços de manar atractius. tarifes i condicions.