photosdematures.com

Definició de bons d’agència

Un bo d’agència és el bo emès per un organisme governamental i sol ser relativament més líquid en comparació amb altres bons. Tanmateix, solen ser menys líquids que els tresors i no tenen la mateixa garantia federal. Els bons d’agència ofereixen tipus d’interès més elevats en comparació amb la tresoreria, mentre que la manca relativa de liquiditat els pot fer inadequats per a alguns inversors.

Tipus de bons d’agència

Els següents són els tipus de bons d’agència.

# 1: publicat per l'agència del govern federal

Aquests inclouen l’administració federal d’habitatge (FHPA), l’administració de petites empreses (SBA), l’associació nacional d’hipoteques del govern (GNMA o Ginnie Mae). Bons emesos per organismes governamentals federals generalment garantits pel govern federal similars a les hisendes.

# 2: publicat per l'empresa patrocinada pel govern

Inclou l'Associació Nacional Hipotecària Federal (Fannie Mae), Préstec federal per a la llar Hipoteca (Freddie Mac), Bancs federals de crèdit agrícola, corporació de finançament i banc federal de préstecs per a la llar. Les GSE són organitzacions quasi governamentals creades per millorar la disponibilitat de crèdit i reduir el cost del finançament a sectors específics de l’economia.

Això acabarà reduint el risc global de pèrdua de capital per als inversors. Aquestes entitats estan supervisades però no administrades directament pel govern federal. Aquests són propietat privada i es configuren amb ànim de lucre, proporcionant liquiditat als tipus de mercats de capitals. En aquest sentit, inverteixen en accions de capital i títols de deute que garanteixen MBS, adquireixen préstecs i els mantenen a la seva cartera i cobren comissions per garantia i altres serveis.

Característiques dels bons d’agència

• Fannie Mae i Freddie Mac estan molt exposats al mercat de valors hipotecaris. Quan els incompliments de les hipoteques van augmentar durant les crisis hipotecàries subprime, aquestes entitats van experimentar pèrdues importants. Posteriorment, la seva incapacitat per captar capital i complir la seva obligació gairebé va provocar un col·lapse que va alterar enormement el mercat de préstecs hipotecaris i habitatge als Estats Units. Per evitar l'eventualitat, el govern dels EUA els va obligar a un rescat.
• Ginnie Mae exerceix una funció similar, però és una agència federal del govern i, per tant, gaudeix de la total garantia federal, mentre que les altres 2 entitats no ho fan. Com a GSE, són entitats independents i amb ànim de lucre. Gaudeixen d’una garantia federal implícita que anima els inversors a oferir condicions més favorables. Això es va provar a la crisi de les hipoteques subprime del 2007.
• El govern federal va fer importants injeccions d’efectiu tant a Fannie Mae com a Freddie Mac i el setembre de 2008 ambdues entitats van ser posades en règim de conservador.
• Com a conservador, el govern dels Estats Units i FHFA (que regula els mercats hipotecaris secundaris del país) han imposat diversos controls a aquestes entitats.

Estructura dels bons d’agència

• Bons d’agència de tipus de cupó fix: Paga un tipus d'interès fix a intervals regulars, com ara trimestral o anual, semestral.
• Bons d’agència de tipus de cupó variable o variable: Quan els tipus d’interès s’ajusten periòdicament. Els ajustaments solen estar relacionats amb alguns tipus de referència, com ara els rendiments del bons del Tresor dels Estats Units o del LIBOR, EURIBOR segons una fórmula predeterminada.
• Fiança d’agència de cupons zero és emès per agències per satisfer les necessitats de finançament a curt termini i s’emet amb un descompte a l’inici i es pot amortitzar a la par durant el venciment.
• Fiances de l’agència contractables: La majoria no són invocables i són sensibles als canvis en els tipus d’interès, és a dir, quan augmenten els tipus d’interès, baixen els preus dels bons d’agència i viceversa. Aquests bons són diferents dels altres, ja que els emissors poden trucar al bo abans del venciment al preu de compra, que és inferior al preu de mercat actual. Això sol passar en un moment en què els tipus d’interès disminueixen, ja que l’emissor té l’opció de recuperar els bons de tipus d’interès més elevats anteriors prenent préstecs al tipus d’interès més baix i utilitzant els ingressos per amortitzar els inversors.

Avantatges dels bons d’agència

• Menys risc de crèdit: Tot i que no tenen la fe completa i la garantia creditícia dels bons de les agències governamentals dels Estats Units, es percep que comporten riscos de crèdit més baixos perquè són emesos i garantits per una agència governamental i tenen una garantia governamental implícita i explícita. També garanteixen tant els interessos com els pagaments principals dels títols que venen. Juntes, aquestes entitats garanteixen la meitat dels 12 bilions de dòlars hipotecaris pendents als EUA.
• Rendiment superior: Proporcionen tipus d'endeutament més favorables que qualsevol altre tipus de bo, a causa dels riscos de crèdit més elevats.
• Font de finançament favorable: Aquests bons ajuden a finançar projectes rellevants per a polítiques públiques com ara l’agricultura, la petita empresa o el préstec a compradors d’habitatges. Proporcionen suport a sectors de l’economia que d’una altra manera podrien lluitar per trobar fonts de finançament assequibles.
• Infondre liquiditat: Fannie Mae i Freddie Mac donen suport a la liquiditat al mercat immobiliari nord-americà. Concretament, adquireixen hipoteques a prestadors com ara bancs i les reembalen en valors i les venen a inversors.
• Exempció d'impostos locals: L’interès de la majoria d’emissions de bons d’agències està exempt d’impostos estatals i locals, però és important que els inversors comprenguin les conseqüències fiscals abans d’invertir-hi.
• Qualificació creditícia superior: A mesura que l'agència emissora avala un bo d'agència, poden rebre una alta qualificació creditícia per part de les agències de qualificació reconegudes i, per tant, són considerades per algunes com a obligacions morals del govern federal.

Desavantatges

• Requisit mínim de capital: Hi ha una limitació de l’import mínim de capital que s’ha d’invertir en bons d’agència, és a dir, es requereix una inversió mínima de 25.000 dòlars en bons de l’Agència Ginnie Mae, cosa que significa que un inversor amb carteres d’inversió petites no pot invertir en aquests bons.
• Complex a la natura- Algunes emissions de bons d'agències tenen característiques que les fan més "estructurades" i de naturalesa complexa, cosa que redueix encara més la liquiditat d'aquestes inversions i les fa inadequades per a inversors individuals.
• Totalment imposable-Els emissors de bons d’agència com les entitats GSE Freddie Mac i Fannie Mae estan totalment imposables segons la regulació local o estatal. Les plusvàlues o pèrdues de capital en vendre bons d’agències són tributaris segons la normativa fiscal.

Conclusió

Els bons de l’agència estan subjectes a riscos de tipus d’interès, liquiditat, reinversió, crèdit, crida, inflació, mercat i altres esdeveniments macro similars a altres títols de renda fixa.