photosdematures.com

Diferència entre el valor patrimonial i l'empresa

Valor patrimonial de l’empresa és de dos tipus: el valor de la renda variable de mercat que és el nombre total d’accions multiplicat pel preu de la quota de mercat i el patrimoni net comptable que és el valor dels actius menys passius; mentre que, valor empresarial és el valor total del patrimoni net més el deute menys la quantitat total d’efectiu que té l’empresa; això fa aproximadament una idea de l’obligació total que té una empresa.

Aquest és un dels temes de valoració més habituals que provoquen confusió a la banca de recerca i inversió en renda variable. En termes més bàsics, el valor patrimonial és el valor només per als accionistes; no obstant això, el valor empresarial és el valor de l'empresa que acumula tant els accionistes com els titulars de deutes (combinats).

Què és el valor patrimonial?

El valor patrimonial és simplement el valor del patrimoni net d’una empresa, és a dir, la capitalització borsària de l’empresa. Es pot calcular multiplicant el valor de mercat per acció pel nombre total d’accions pendents.

Per exemple, suposem que l’empresa A té les característiques següents:

Basant-se en la fórmula anterior, podeu calcular el valor patrimonial de l’empresa A de la següent manera:

• = 1.000.000 de dòlars x 50
• =  $50,000,000

Tot i això, en la majoria dels casos, no es tracta d’un reflex exacte del veritable valor d’una empresa.

Què és el valor empresarial?

El valor empresarial considera molt més que el valor del patrimoni net d’una empresa. T’indica quant val un negoci. El valor empresarial és el preu teòric que un adquirent pot pagar per una altra empresa i és útil per comparar empreses amb estructures de capital diferents, ja que el valor d’una empresa no es veu afectat per la seva estructura de capital. Per comprar directament una empresa, l’adquirent hauria d’assumir el deute de l’empresa adquirida, tot i que també rebria tots els efectius de l’empresa adquirida. L’adquisició del deute augmenta el cost de compra de l’empresa, però l’adquisició d’efectiu redueix el cost d’adquirir l’empresa.

• Valor empresarial = Valor de mercat dels actius operatius
• Valor patrimonial = Valor de mercat del patrimoni net

Deute net -El deute net és igual al deute total, menys efectiu i equivalents en efectiu.

• A l’hora de calcular el deute total, assegureu-vos d’incloure tant el deute a llarg termini com la part actual del deute a llarg termini o a curt termini. Qualsevol deute convertible en diners (ITM) es tracta com si es convertís en capital propi i no es considera deute.
• En calcular efectiu i equivalents, haureu d'incloure les partides del balanç, com ara Valors disponibles per a la venda i Valors negociables,
• El valor de mercat del deute s’ha d’utilitzar en el càlcul del valor de l’empresa. Tanmateix, a la pràctica, normalment es pot utilitzar el valor comptable del deute.

Deixeu-ho explicar amb un exemple. Penseu en la mateixa empresa A i en una altra empresa B que tingui la mateixa capitalització borsària. Suposem dos escenaris, 1 i 2.

Calculeu el valor de l'empresa per a l'escenari 1.

El valor empresarial de l’empresa A és capitalització de mercat (50 milions de dòlars) + deute (20 milions de dòlars): efectiu i inversions a curt termini (0 dòlars) = 70 milions de dòlars. EV per a l’empresa B és capitalització de mercat (50 milions de dòlars) + deute (0 dòlars): efectiu i inversions a curt termini (0 dòlars) = 50 milions de dòlars.

Tot i que ambdues empreses tenen la mateixa capitalització borsària, la millor compra és l'empresa B o l'empresa sense deute.

Ara, considereu l’escenari 2

Calculeu el valor de l’empresa per a l’escenari 2. L’EV de l’empresa A és capitalització de mercat (50 milions de dòlars) + deute (0 dòlars): inversions en efectiu i a curt termini (5 milions de dòlars) = 45 milions de dòlars. EV per a l’empresa B és capitalització de mercat (50 milions de dòlars) + deute (0 dòlars): efectiu i inversions a curt termini (15 milions de dòlars) = 35 milions de dòlars.

Tot i que ambdues empreses tenen la mateixa capitalització borsària i no tenen deutes, el millor acord és l'empresa B, ja que suposaria 15 milions de dòlars en efectiu en comprar la companyia.

Valor patrimonial vs. Valor empresarial Infografia

Què és el valor patrimonial múltiple?

Els múltiples del valor patrimonial tenen el numerador i el denominador com a mesura de “Patrimoni net”. Alguns dels múltiples dels valors de renda variable són els següents.

Numerador - El valor patrimonial és el preu per acció que s’espera que paguen els accionistes per una sola acció de l’empresa considerada.

Denominador - Paràmetres operatius com EPS, CFS, BV, etc. Per exemple, EPS - Resultats per acció, i reflecteix el benefici per acció que s’accedeix als accionistes.

• PE múltiple - Aquesta ràtio de «títol» és, en essència, un càlcul de recuperació: estableix quants anys de beneficis trigarà l’inversor a recuperar el preu pagat per les accions. Igual que altres coses, quan es compara el preu de dues accions del mateix sector, l’inversor hauria de preferir el que tingui el PE més baix.
• PCF múltiple - És una mesura de les expectatives del mercat sobre la salut financera futura d’una empresa. Aquesta mesura tracta del flux de caixa, dels efectes de la depreciació i d'altres factors que no són efectius.
• P / BV múltiple - Mesura útil on els actius materials són la font de generació de valor. A causa de la seva estreta relació amb el retorn de la renda variable (el preu per reservar és PE ​​multiplicat per ROE), és útil veure el valor del preu per comptabilitzar juntament amb el ROE.
• P / S múltiple - El preu / vendes pot ser útil quan una empresa perd pèrdues o els seus marges són poc característics (empreses en dificultats)
• PEG múltiple - La ràtio PEG s’utilitza per determinar el valor de les accions tenint en compte el creixement dels beneficis. Els múltiples de valor empresarial tenen tant el numerador com el denominador com a mesura “Pre deute” i “Pre-Equity”. Alguns dels múltiples de múltiples de valor empresarial són els següents.

Què és el valor d'empresa o els múltiples EV?

Numerador - El valor de l’empresa és principalment una mesura prèvia al deute i abans del patrimoni net, ja que EV reflecteix valors tant per als deutors com per als accionistes.

Denominador - Paràmetres operatius com Vendes, EBITDA, EBIT, FCF, Capacity són mesures prèvies al deute i abans del patrimoni net. Per exemple, EBITDA - Resultats "abans" de la depreciació i amortització de l'impost sobre els interessos; això implica que l'EBITDA és la mesura abans de pagar els deutors i accionistes i, de la mateixa manera.

• EV / EBITDA múltiple - Mesura que indica el valor de l’empresa global, no només el patrimoni net. L’EV a l’EBITDA és una mesura del cost d’una acció, que és més freqüentment vàlida per a comparacions entre empreses que la relació preu-beneficis. Igual que la ràtio P / E, la ràtio EV / EBITDA és una mesura del car que són les accions.
• VE / Vendes múltiples - EV / vendes és una mesura bruta, però menys susceptible a les diferències comptables. És equivalent a la seva contrapart propera, el preu a les vendes, on l’empresa no té cap deute.
• Múltiple EV / EBIT - L’EBIT és una mesura millor del flux d’efectiu ‘lliure’ (despesa de capital posterior al manteniment) que l’EBITDA i és més comparable quan les intensitats de capital difereixen.
• Múltiples EV / FCF -EV / FCF és preferible a EV / EBITDA per comparar empreses d’un sector. Comparant entre sectors o mercats on les empreses tenen graus d’intensitat de capital molt diferents
• EV / Capacitat - VE bàsic / unitats de capacitat (com ara tones de capacitat de ciment) o una altra unitat generadora d’ingressos (com ara subscriptors).

Taula comparativa de renda variable i valor empresarial

Sobrevalorat o infravalorat?

Hi ha principalment dues maneres en què es pot arribar a la valoració justa de l’empresa mitjançant la tècnica de valoració relativa. Són múltiples mètodes històrics i diversos mètodes sectorials.

# 1 - Mètode històric múltiple

L’enfocament comú consisteix a comparar el múltiple actual amb un múltiple històric mesurat en un punt comparable del cicle empresarial i de l’entorn macroeconòmic.

Les interpretacions són relativament més senzilles si creem el gràfic Preu-Guanys. Com es va assenyalar anteriorment, el PE de Foodland Farsi és actual ~ 20x; tanmateix, la mitjana històrica de PE va ser més propera a 8,6x.

Actualment, el mercat mana $ 20 / EPS (definit com PE); no obstant això, en el passat, aquestes accions cotitzaven a 8,6 dòlars / EPS. Això implica que l'estoc està sobrevalorat amb PE = 20x en comparació amb el PE històric = 8,6x, i és possible que us recomanem una posició SELL sobre aquest estoc.

# 2 - Mètode múltiple sectorial

En aquest enfocament, comparem els múltiples actuals amb els d'altres empreses, un sector o un mercat. A continuació es mostra un hipotètic exemple per explicar aquesta metodologia.

A la taula anterior, el múltiple PE mitjà per al sector de les TI és de 20,7x. Tot i això, l’empresa que s’està considerant, Infosys, cotitza a 17,0 vegades. Això implica que Infosys cotitza per sota del múltiple mitjà del sector i es garanteix un senyal de COMPRA.

Anàlisi d'empreses comparables

A continuació es mostra una taula de valoració relativa típica que s’espera que produeixi un analista com a part de la investigació. La taula de comparació conté les empreses del sector i els seus respectius paràmetres operatius i de valoració. En la majoria dels casos, els paràmetres continguts a la taula són els següents

1. Nom de la companyia
2. Últim preu
3. Capitalizació del mercat
4. Valor empresarial
5. EBITDA
6. Ingressos nets
7. Metodologies de valoració com PE, EV / EBITDA, P / CF, etc .;
8. Es calculen els múltiples de seguiment i reenviament (2-3 anys de múltiples)

• Mitjana i mitjana de valors múltiples

El procediment per calcular un múltiple es pot resumir simplement a continuació

Tot i que l’exemple anterior és senzill, però, per aplicar el mateix en escenaris de la vida real, cal establir el valor i el controlador de valor i fer-hi diversos ajustos.

A la meva pròxima sèrie de valoracions, he comentat els perns de l'anàlisi de l'empresa comparable i la valoració de la suma de peces.

Conclusió

Com observem a l’article anterior, les dues eines són importants des del punt de vista de les valoracions. El valor patrimonial és el valor només per als accionistes; no obstant això, el valor empresarial és el valor de l'empresa que acumula tant els accionistes com els titulars de deutes (combinats).

No obstant això, a cada empresa / sector, es poden aplicar 3-5 múltiples (valor empresarial o valor patrimonial o tots dos). És més important que conegueu l’ús i l’aplicació de cada múltiple.