photosdematures.com

Definició de derivats de tipus d’interès

Els derivats de tipus d’interès són els derivats que tenen com a base un tipus d’interès únic o un grup de tipus d’interès; per exemple: swap de tipus d’interès, swap de tipus d’interès de vainilla, swap de tipus d’interès flotant, swap de morositat.

Hauríeu de saber què és la seguretat derivada si esteu llegint aquest material. És un valor que obté el seu valor d’un actiu subjacent. L’actiu subjacent podria ser qualsevol cosa que vagi des de les accions d’una empresa, un bo, metalls, matèries primeres i diverses altres classes d’actius. Si el subjacent és un tipus d’interès, el valor derivat es converteix en un derivat de tipus d’interès. Els tipus d’interès subjacents depenen del contracte acordat per les contraparts i poden anar des del LIBOR, els tipus interbancaris nacionals oferts, el tipus Fed Funds, etc.

Què són els swaps?

Aquesta és una àrea important i interessant en els derivats de renda fixa. És un exemple d'una transacció estructurada per cobrir riscos en una inversió de renda fixa.

Un swap és essencialment un contracte entre contraparts per intercanviar una sèrie de fluxos d'efectiu intermedis sorgits al llarg del període de vida / durada del swap. Gairebé tots els contractes de swap estan sotmesos a swap de tipus d’interès. La majoria d’ells són bàsicament variants de permutes de tipus d’interès.

Permutes de tipus d’interès

Què és, doncs, un swap de tipus d’interès (IRS)?

Un IRS és un contracte swap per intercanviar una sèrie de fluxos d’efectiu intermedis basats en tipus d’interès en un import nocional al llarg del tenor del swap.

En general, es presenten en forma d’intercanvi de fluxos d’efectiu derivats d’un tipus d’interès fix per fluxos d’efectiu derivats d’un tipus d’interès variable sobre el tenor del swap. Aquest tipus d’intercanvi també es coneix com un intercanvi fix per a un intercanvi flotant que estigués a la cama del permut paga / rep una taxa fixa i l’altra cama, una taxa flotant. També s’anomena IRS de vainilla simple.

Aquí teniu un exemple senzill per il·lustrar una solució fixa per a l’intercanvi flotant. Tots sabem que un banc fa dipòsits i fa préstecs. Suposem que per als dipòsits que prengui el banc A, paguen un tipus d'interès fix del 5%. Pel que fa als préstecs, suposem que cobren un tipus d’interès variable que és el LIBOR (diguem-ne el 3%) més un diferencial (3%) per tenir en compte el risc del prestatari. La diferència és fixa, però el LIBOR continua canviant. Si, per exemple, el LIBOR cau fins a l'1% o per sota a finals d'any, els bancs pagaran un 5% constant pels dipòsits, però cobraran menys pels seus préstecs. Per salvaguardar-se d’aquest risc de generar un marge d’interès més baix en última instància, a causa de la caiguda de les taxes, entren en un IRS amb un altre banc B. Preneu-vos un temps per pensar com s’estructuraria l’IRS.

Fet? Aquí està: el banc A actualment paga fix i rep flotant sobre els seus dipòsits i préstecs respectivament. Entraran en un IRS amb el Banc B per pagar per flotar i rebre fix per un període de temps determinat, per exemple, 3 anys. Efectivament, l'estructura de la transacció serà així:

El tipus d'intercanvi aquí només és orientatiu: s'ha calculat un tipus de no arbitratge

En pagar flotant a l’intercanvi, es beneficia l’exposició del banc A a la caiguda dels tipus d’interès. Si les taxes pugen per sobre del 5%, el Banc A encara es beneficia, ja que paga una taxa més baixa sobre els seus dipòsits i, de totes maneres, la taxa més elevada es repercutirà a través dels préstecs que concedeix que financen el tram variable de l’intercanvi. Per què actua el banc B com a contrapartida del banc A? Simplement perquè tindrien una exposició contrària on pagarien flotant sobre els seus dipòsits i rebrien una fixació dels seus préstecs. Com es va esmentar anteriorment, els pagaments per swap / fluxos d'efectiu es basen en un import nocional.

Espero que tingueu l’estructura d’un swap. Les contraparts es comprometen a fer un permutament, ja que tenen opinions oposades o exposicions al subjacent.

Intercanvi de divises

També s’anomenen swaps de divises creuades o swaps de tipus d’interès de divises creuades. Una bona manera de fer-hi referència és "Xccy IRS". Com es podria suposar, es tracta d’una variant d’un IRS, la diferència és de dues monedes diferents.

Una transacció típica seria el préstec del banc A (banc japonès), per exemple, 10 milions de dòlars (import nocional) al 5% anual. i préstecs de 100 milions de ¥ (import nocional) al 3% anual. al banc B (banc dels EUA) durant 5 anys com a part d'un permutament Xccy. El banc A paga 500.000 B $ al banc B, mentre que el banc B paga 3 milions de ¥ al banc A com a pagaments de permuta cada any al llarg de la vida del permut. Aquesta és una solució fixa per a l’intercanvi fix com es pot notar.

Una solució fixa per a Xccy IRS fixa és senzilla. Una fixa per a l'IRS Xccy flotant funciona de manera similar a la d'un IRS equivalent, a excepció de dues categories monetàries, com l'exemple anterior, on el banc A pot demanar 10 milions de dòlars a LIBOR + 2% en lloc del 5%. Un fix per a l'IRS flotant, però, tindrà els fluxos d'efectiu intermedis compensats entre si en funció d'un guany o pèrdua. Si el pagament dels interessos del banc A al final de l’any és de 300.000 dòlars i el del banc B és de 500.000 dòlars després de convertir-se a USD, el banc B pagarà la diferència de 200.000 dòlars a A. El mateix seria quan A ha de pagar la diferència de B.

Un flotant per a Xccy IRS flotant (Basis Swap) i un IRS normal també formen part del joc d’estructuració. Tot i que és fàcil, podem acabar aquest debat aquí en lloc d’aprofundir cada vegada.

Diferència entre un Xccy swap i un IRS

Un swap Xccy i un IRS es diferencien de les categories de divises. Els imports nocionals sobre els quals es fan els pagaments d’interessos / fluxos d’efectiu s’intercanvien al principi i al final en un swap Xccy. No passa el mateix amb un IRS. A l'exemple anterior, el principal nocional de 10 milions de dòlars i 100 milions de ¥ es canvia al principi i al final. Per tant, un permut Xccy elimina el risc de divisa o el tipus de canvi dels imports nocionals del principal.

Altres tipus de permutes

Hi ha altres tipus de swap derivats de tipus d’interès, com ara un swap de renda variable o un swap de rendibilitat total (TRS), on el tipus de swap es paga en un tram i l’altre paga pagaments relacionats amb l’equitat / índex de renda variable, com ara diferències de dividends i guanys de capital. ; Intercanvi indexat durant la nit (OIS), que és un intercanvi fix per a l'intercanvi flotant, on el tipus flotant es basa en una mitjana geomètrica de tipus flotants en un índex durant la nit, per exemple, LIBOR o Fed Funds.

Usos dels swaps

Igual que qualsevol altre contracte de derivats, els swaps s’utilitzen com a eina per cobrir el risc. Els exemples esmentats fins ara posaven èmfasi en els swaps com a eina per cobrir el risc. Mentrestant, també es poden utilitzar com a eina per especular sobre els tipus d’interès en què una contraparte pot no tenir una exposició original. En tercer lloc, es poden utilitzar per obtenir guanys d’arbitratge si els tipus de permuta tenen una mica de mal preu; aquí es nota ràpidament la diferència de mal preu, en la qual diverses entitats voldrien obtenir beneficis sense risc, cosa que fa que aquesta demanda i oferta condueixi a una taxa d’equilibri que no es pugui arbitrar. de distància.

Opcions de tipus d’interès (derivats de tipus d’interès)

Tenint en compte que tractem el tema dels swaps, seria correcte introduir aquest tipus de derivats de tipus d’interès.

Intercanvi

Aquesta és una opció d'intercanvi: una derivada doble. Però no és difícil. Una opció dóna al comprador de l’opció el dret, però no l’obligació, de comprar o vendre el subjacent a un preu de vaga predeterminat en una data futura (a la data de caducitat en el cas de les opcions europees; abans o al venciment en el cas de les opcions americanes ). Podeu buscar google per obtenir més informació sobre les opcions.

En el cas d’un Swaption, el preu de vaga es substitueix per un tipus de vaga, un tipus d’interès en funció del qual el comprador pot optar per exercir l’opció i el subjacent és un swap. Més teoria només complicarà les coses, així que aquí teniu un exemple senzill.

ABC compra un Swaption de 3 anys on paga fix i rep flotant (compren un Swaption de pagador) a una taxa de vaga del 2% que es pot exercir al final d’un any. Al venciment, si el tipus de referència és superior al 2%, ABC exercirà l'opció posterior a la qual el permut entrarà en vigor durant 3 anys. Si el tipus de referència és inferior al 2%, l'opció no s'exercirà.

Gorres i pisos

Tal com haurien d’indicar els termes, un Cap limita el risc i el nivell mínim suposa el risc. Les limitacions i els pisos són opcions sobre els tipus d’interès, és a dir, el subjacent és un tipus d’interès i el tipus de vaga és el tipus al qual el comprador exerceix l’opció. Generalment s’emeten amb bons / bitllets de tipus variable (FRN).

Les tapes consisteixen en una sèrie de ‘Caplets’ i pisos de ‘Floorlets’. Els caplets i els paviments són essencialment taps i pisos però amb períodes de temps curts. Un cap d'un any pot consistir en una sèrie de quatre caplets que tenen un termini / caducitat de 3 mesos cadascun.

En general, una transacció de capitalització variable és la següent: ABC Corporation emet un bono a tipus variable a LIBOR + 2%, on LIBOR pot estar al 3%. El risc per a ABC és si els tipus d'interès o el LIBOR augmenten ràpidament en un any, on han de pagar taxes més altes. Així, juntament amb el bo, compren un límit d’un banc amb una vaga del 3,5%, de manera que si el LIBOR supera el 3,5%, ABC exerceix el límit. Fer exercici fa que ABC pagui només el 3,5% i obtingui el benefici que és la diferència entre LIBOR o la taxa de referència i el 3,5% durant aquest període de temps. El benefici ajuda a amortitzar l’augment del LIBOR i, per tant, ABC es limita efectivament als seus pagaments.

En el pitjor dels casos, ABC acaba pagant només el 5,5%. Si "menys (-)" indica fluxos de sortida i "més (+)", aquí es mostra com seria ABC Corp si els pagaments es pactessin anualment:

Pagaments FRN: - (LIBOR + 2%)

Pagament relacionat amb el límit: + LIBOR: 3,5%

La combinació d’ambdós donaria: - 3,5% - 2% = –5,5%, limitant així l’exposició del prestatari als canvis en els tipus d’interès.

Un pis similar es combinaria amb un FRN, però per part dels prestadors. Així, el prestador del bo d’ABC Corp compraria un sòl per limitar la seva exposició als canvis de tipus d’interès. Aquesta vegada, hauríeu de poder estructurar la transacció sense que us en posi un exemple.

Hi ha variants de límits i pisos, un d’ells és el de «collars de tipus d’interès», que són una combinació de comprar un límit i vendre un pis, però no entrem en això.

Obteniu més informació sobre les opcions i les estratègies de negociació

Acords de tipus forward (FRA)

Es tracta de contractes a termini sobre tipus d’interès entre contraparts. Els FRA es contracten per demanar prestat o prestar diners a un ritme predeterminat en un principal nocional en un futur futur.

ABC pot subscriure un FRA per demanar prestat un 5% sobre un import nocional durant 3 mesos, començant després de 6 mesos (un FRA 6X9 - un FRA que caduca al cap de 6 mesos per demanar prestat diners durant 3 mesos). Això ajuda a ABC en cas que els tipus d'interès a tres mesos augmentin al cap de 6 mesos a partir d'avui.

ABC també podria contractar un FRA per prestar un 5% sobre un import nocional durant 3 mesos, començant després de 6 mesos (un FRA 6X9 - un FRA que caduca als 6 mesos per demanar prestat diners durant 3 mesos). Això ajuda a ABC en cas que baixin els tipus d'interès a tres mesos al cap de 6 mesos a partir d'avui.

Conclusió

Els exemples donats poden ser massa simplistes pràcticament de derivats de tipus d'interès. Els conceptes són bastant senzills, però no hem entrat en el pitjor grapat del funcionament. Els càlculs tenen una naturalesa una mica complexa, però és just que entenguem ara els conceptes. De vegades, val la pena ser-ho: tot el món no té bons generalistes. Repasseu els conceptes explicats, intenteu fer-ne un cop d’ull i proveu de respondre a les preguntes obertes de cada concepte, ja que al final us ajuda a enfortir la vostra comprensió i us fa pensar. Pel que fa als exemples pràctics, hi ha un munt d’exemples sobre swaps, menys coneguts sobre opcions de tipus d’interès i FRA, tot i que es fan amb molta regularitat. Google aquells que tingueu en compte aquests conceptes per entendre'ls millor.

Publicacions útils

• Principals carreres de derivats
• Derivats en finances
• Què és C Corporation?
• Preus de bons
<