photosdematures.com

Què és el vehicle per a usos especials?

Special Purpose Vehicle (SPV) és una entitat jurídica independent que la majoria crea per l’empresa amb un propòsit lícit únic, ben definit i específic i que també actua com a control de fallida de l’empresa principal. En cas de fallida de l’empresa, l’SPV pot assumir les seves obligacions, ja que les operacions es limiten a la compra i finançament d’actius i projectes específics.

La terminologia o la importància d'un vehicle per a propòsits especials va tenir molta utilitat i popularitat després de la debacle d'Enron.

Exemples de vehicles per a usos especials (SPV)

# 1 - Enron

El 2000, se sabia que ENRON creava centenars de SPV i els transferiria els diners guanyats ràpidament en forma de benefici per l’augment de les accions i rebria efectiu a canvi. Havia creat aquests SPV principalment per ocultar aquests deutes de milers de milions de dòlars, fruit de projectes i ofertes fallits.

El 2001, quan va aparèixer la realitat i es van descobrir els deutes, el preu de les accions va caure de 90 dòlars a menys d’1 dòlar en poques setmanes; els accionistes van haver de suportar una pèrdua d'aproximadament 11.000 milions de dòlars.

El 2 de desembre de 2011, Enron va haver de tancar el seu SPV i va presentar la fallida del capítol 11.

# 2 - Bear Sterns

Bear Sterns havia creat múltiples SPV amb la intenció d’obtenir préstecs titulitzats mitjançant els actius ajudats pels SPV. Va continuar tenint una exposició significativa i finalment es va esfondrar quan no va poder reactivar l’empresa fins i tot després de tancar tots els SPV. Després d'aquest fracàs de rescat d'emergència, Bear Sterns va ser finalment venut a JP Morgan Chase l'any 2008.

# 3 - Lehman Brothers

La història de Lehman Brothers i el seu fracàs no s’amaga. La insolvència del pilar el 2008 va ser la prova de les debilitats en el manteniment del SPV creat i la seva documentació on Lehman Brothers va actuar com a contrapartida SWAP. La majoria dels SPV no es van registrar o no es va fer un procés de documentació adequat. Això va provocar l’amuntegament de passius imprevistos, que mai no es podrien resoldre, i els Lehman Brothers van haver d’anunciar la fallida l’any 2008.

Finalitat del vehicle per a usos especials (SPV)

# 1 - Mitigació del risc

Qualsevol empresa comporta un risc important en les seves operacions habituals. Els SPV establerts ajuden l'empresa matriu a aïllar legalment els riscos que comporten els projectes o operacions.

# 2 - Titulització de préstecs / comptes a cobrar

La titulització de préstecs i altres comptes a cobrar és un dels motius més habituals per crear un SPV. En el cas de valors amb garantia hipotecària, el banc pot separar els préstecs de les altres obligacions que té només creant un SPV. Per tant, aquest vehicle amb finalitats especials permet als seus inversors rebre avantatges monetaris davant d’altres deutors o parts interessades de l’empresa.

# 3: transferiu fàcilment actius intransferibles

La transferència d’actius d’una empresa és intransferible o és molt difícil i, per la mateixa raó, es crea un SPV per posseir aquests actius. Si l'empresa matriu vol transferir els actius, simplement ven el SPV com un paquet autònom en lloc de dividir qualsevol actiu o tenir diversos permisos per fer el mateix. Aquests casos es donen en el cas de processos de fusions i adquisicions.

# 4: propietats clau de l'empresa titular

De vegades es crea un SPV per fer-la mantenir la propietat d’una empresa. En els casos en què les vendes de propietats siguin molt superiors a les plusvàlues de l’empresa, decidirà vendre el SPV en lloc de les propietats. Ajudarà l’empresa matriu a pagar l’impost sobre les seves plusvàlues en lloc de sobre el producte de la venda de la propietat.

Beneficis

• Les empreses i establiments privats tenen un accés més fàcil als mercats de capitals mitjançant la creació de SPV.
• La titulització dels préstecs és el motiu més comú per crear SPV; en general, els tipus d’interès que s’han de pagar pels bons titulitzats són inferiors als que s’ofereixen als bons corporatius de l’empresa matriu.
• Atès que els actius de l’empresa es poden mantenir amb el SPV, continuen sent segurs. Quan l’empresa s’enfronta a problemes financers, en última instància redueix el risc de crèdit per als inversors i les parts interessades.
• La qualificació creditícia del SPV continua sent bona; per tant, als inversors els resulta fiable comprar els bons.
• Els accionistes i els inversors tenen una propietat sense diluir a l’empresa.
• L'estalvi fiscal es pot fer si el vehicle per a usos especials es crea en qualsevol país de paradís fiscal com les Illes Caiman.

Limitacions

• En el cas de tancar el SPV, l’empresa hauria de recuperar els actius, cosa que implicaria costos substancials.
• La creació d’un vehicle amb finalitats especials pot significar restringir la capacitat de recaptació de diners de la companyia matriu.
• Es pot diluir el control directe sobre alguns actius de la matriu, cosa que, al seu torn, pot reduir la propietat en el moment de diluir la companyia.
• En cas de canvis en la normativa, hi ha grans possibilitats de complicacions greus per a les empreses que van crear aquests vehicles especials.
• En cas que un actiu sigui venut per l’SPV, el balanç de l’empresa matriu es veurà afectat negativament.
• El vehicle de propòsit especial pot tenir menys accés al capital i captar capital de la ciutadania de vegades perquè no té la mateixa credibilitat al mercat que el patrocinador o la companyia matriu.

Conclusió

La mala gestió del risc i la no comprensió clara dels riscos implícits han provocat la caiguda d'algunes empreses i empreses de gran perfil.

S'han canviat diversos mètodes de regulació i transacció per als vehicles de propòsit especial després del col·lapse de Lehman Brothers el 2008. El procés de documentació ara hauria de complir les normes de Basilea III, anterior Basilea II. Ara passa especialment pels següents punts de control:

• Gestió de riscos legal més estricta per part de l’empresa i els reguladors;
• Major èmfasi imposat al risc de contrapartida, específicament en el cas de les pràctiques d’estructures del mercat de capitals per part de qualsevol empresa;
• Es va endurir el procés de documentació dels préstecs.
• Un major ús de ràtios com el deute sobre renda variable i altres ràtios de valoració en cas de reestructuració del capital d’una empresa.

Els riscos es poden gestionar millor amb quatre pràctiques essencials:

1. Governança
2. Supervisió
3. Motivació
4. Avaluació

Per tant, veiem la creació de SPV per qualsevol empresa com les dues cares de la mateixa moneda. Davant els fracassos, les polítiques s’han reforçat per veure que els avantatges d’un SPV es poden augmentar eficaçment.