photosdematures.com

Què és un spread de crèdit?

El marge de crèdit es defineix com la diferència de rendiment de dos bons (la majoria tenen un venciment similar i una qualitat de crèdit diferent). Si un bons del Tresor a cinc anys es negocia amb un rendiment del 5% i altres 5 anys, el Bono Corporatiu cotitza al 6,5%, la diferència sobre la tresoreria serà de 150 punts bàsics (1,5%)

• Un creixement de la diferència de crèdit pot ser motiu de preocupació, ja que pot indicar un requeriment més gran i ràpid de fons per part del prestatari (el bo corporatiu a l'exemple anterior). Cal ajudar la situació financera i la solvència del prestatari abans de considerar qualsevol inversió. D'altra banda, un diferencial de crèdit reduït indica una millora de la solvència creditícia.
• Els bons governamentals que ofereixen un rendiment més baix ressalten una posició financera satisfactòria de l'economia, ja que no hi ha indicis de manca de fons per part del país.

Fórmula Spread Credit

A continuació es mostra la Fórmula de Spread de Crèdit.

Crèdit diferencial = (1 - Taxa de recuperació) (probabilitat predeterminada)

La fórmula simplement afirma que el diferencial de crèdit en un bo és simplement el producte de la probabilitat de morositat de l’emissor 1 vegada menys la possibilitat de recuperació de la transacció respectiva.

Factors que afecten la distribució del crèdit

Suposem que una empresa vol demanar préstecs al mercat durant un període de 15 anys. Tot i això, l’empresa no està segura de com avaluarà el mercat els riscos de l’empresa, és a dir, la manca de claredat sobre quina serà la diferència. Els costos del préstec es poden veure greument afectats si el diferencial de rendibilitat és elevat.

La direcció ha de tenir en compte els factors següents abans de prendre una decisió sobre l'emissió de deutes:

• Liquiditat
• Impostos
• Transparència comptable
• Historial per defecte si n'hi ha
• Liquiditat dels actius

S’han d’estudiar acuradament tots els factors esmentats, ja que poden afectar l’ampliació dels diferencials. Qualsevol millora en l'anàlisi de l'empresa pot resultar en un estrenyiment dels diferencials.

Canvis en els tipus d'interès amb els diferencials de crèdit

Els tipus d’interès varien per a diversos tipus de bons i no necessàriament estan sincronitzats. Per exemple, si hi ha molta incertesa al mercat, els inversors tendeixen a aparcar els seus fons en paradisos segurs, com ara els tresors dels Estats Units, que fan caure el rendiment, ja que hi ha un augment de fons. D'altra banda, els rendiments dels bons corporatius augmentaran a causa d'un augment del nivell d'incertesa. Així, tot i que els rendiments del Tresor disminueixen en aquest cas, el diferencial s’amplia.

Analitzant el diferencial de crèdit canviant per a una categoria de bons, es pot fer una idea de com de barat (generalitzat) o car (diferencial reduït) el mercat d’aquests bons pertany als diferencials de crèdit històrics.

Relació del Credit Spread amb el risc de crèdit

Hi ha una idea errònia comuna que els diferencials de crèdit són el factor més important per determinar el risc de crèdit dels bons. No obstant això, hi ha molts altres factors que determinen la "prima de diferencial" dels bons sobre altres tresors.

Per exemple, els bons amb implicacions fiscals favorables, com els bons municipals, poden cotitzar a un rendiment inferior als tresors nord-americans. Això no es deu al fet que el mercat els considera menys arriscats, sinó a la percepció general dels bons municipals considerats gairebé tan segurs com els tresors i que tenen un gran avantatge fiscal.

De la mateixa manera, molts bons corporatius són poc líquids, cosa que indica possibles dificultats per vendre els bons un cop adquirits, ja que no existeix un mercat actiu per als bons. Això farà que els inversors esperin un rendiment més elevat que el d’altra manera, augmentant així el diferencial de crèdit.