photosdematures.com

Què és el bo de descompte?

El bo de descompte es defineix com un bo que s’emet per menys del seu valor nominal en el moment de l’emissió; També es refereix a aquells bons els tipus de cupó dels quals són inferiors al del tipus d’interès de mercat i, per tant, cotitzen a un valor inferior al seu valor nominal al mercat secundari.

Suposem que es ven un bo al mercat per 80 dòlars. Però al final del venciment, el bo paga 100 dòlars. El bo es veu barat, però l’emissor pot tenir problemes financers. Per tant, no hi haurà pagaments provisionals ni cupons. I hi haurà una plusvàlua al final del venciment. Es poden comprar i vendre tant per inversors individuals com institucionals. No obstant això, els inversors institucionals han de complir normes específiques per a la compra i venda de bons de descompte. El bo d’estalvi dels Estats Units és un dels exemples d’un bo de descompte.

Tipus de bons de descompte

A continuació es detallen els tipus de bons de descompte.

# 1 - Bons angoixats

• És més probable que es mostri per defecte.
• Operacions amb un descompte significatiu al valor nominal,
• Aquests bons poden fer o no pagaments d’interessos. O és possible que es retardin els terminis de pagament. Per tant, els inversors en aquests bons especulen. Per tant, amb un preu mínim del bo i fins i tot un interès mínim d’aquests bons els converteixen en un bo amb un rendiment elevat.

# 2 - Bon de cupó zero

• Els bons de cupó zero no paguen cap cupó durant el seu mandat.
• Es tracta d'un tipus de bons amb descompte profund on es podrien emetre amb un descompte fins i tot del 20%, especialment quan el període de venciment és elevat.
• Tot i que és possible que no hi hagi pagaments d’interessos, el preu del bo augmenta constantment cap al final del termini. Això es deu al fet que els bons es paguen íntegrament al venciment.

Exemple de bo de descompte

Prenguem un exemple de bo de descompte.

Penseu en un bono cotitzat a NASDAQ que actualment cotitza a un descompte. El tipus de cupó del bo és de 4,92. El preu en el moment de l’emissió d’un bo és de 100 dòlars. El rendiment en el moment de l'emissió és del 4,92%. El preu actual és de 79.943 dòlars, cosa que demostra clarament que el bo es negocia amb un descompte. Tot i que el tipus de cupó és elevat en comparació amb el rendiment d’un bitllet del Tresor a deu anys, el preu del bo es descomptarà encara. Això es deu al fet que l’empresa té uns beneficis més baixos i uns fluxos d’efectiu negatius. Això augmenta el risc de morositat.

El rendiment també pot cotitzar per sobre del tipus de cupó. Succeeix quan el preu és molt inferior al valor nominal. Això demostra clarament que es tracta d’un bo molt descomptat. De la mateixa manera, quan la qualificació creditícia de l’empresa es redueix per una agència de qualificació creditícia, els inversors comencen a vendre al mercat secundari a grans volums. Això redueix el valor raonable dels bons, augmentant així el rendiment.

Rendiment fins al venciment (YTM) dels bons de descompte

YTM és la TIR: tipus de retorn intern de la inversió en un bo, si un inversor manté el bo fins al venciment, amb tots els pagaments realitzats segons el programat i reinvertit al tipus equivalent. Per entendre el rendiment fins al venciment d’un bo de descompte, és millor començar per bons que no paguen un cupó. Aleshores, es poden comprendre algunes de les emissions més complexes amb bons de cupó.

El valor YTM d'un bo de descompte es calcula com a

• n = nombre d’anys fins al venciment
• Valor nominal = valor de venciment del bo

YTM és la taxa que guanya un inversor reinvertint tots els pagaments de cupons rebuts del bo fins a la data de venciment del bo al mateix tipus. El PV (valor actual) de totes les entrades d’efectiu futures és el preu de mercat del bo. No hi ha cap mètode directe per calcular les taxes de descompte. Tanmateix, hi ha un mètode de prova i error que es pot aplicar a YTM fins que el valor actual del flux de pagaments sigui igual al preu del bo.

Tipus d’interès i bons de descompte

Els preus i la rendibilitat dels bons comparteixen una relació inversa. Quan es produeixi un augment del tipus d’interès, es produirà una disminució del preu d’un bo i viceversa. Un bo amb un tipus d’interès o cupó inferior al de mercat es vendria possiblement a un preu inferior al seu valor nominal. Això es deu a la disponibilitat de bons o altres títols similars amb un millor rendiment.

Per exemple, quan els tipus d’interès augmenten després de la venda del bo al mercat. El valor del bo nou venut disminuiria a mesura que el tipus d’interès del mercat sigui més elevat. Si el comprador del bo vol vendre el bo al mercat secundari, haurà d’oferir a un preu més baix per afectar la venda. Quan els tipus d’interès del mercat prevalen fins a un punt en què el valor d’un bo cau per sota del seu valor nominal, es converteix en un bo de descompte.

D’aquesta fórmula també es pot derivar una relació molt important. A l'exemple descrit, la taxa de cupó (r) és superior a YTM. Si r

Simulant dues combinacions més de tipus de cupó i YTM es donen els resultats següents:

** Aquest gràfic sembla una línia recta ja que només hem utilitzat dos punts de dades, però en realitat, quan considerem més punts de dades, convergeix per semblar més un gràfic exponencial.

Avantatges

Alguns dels avantatges són els següents:

• Quan un inversor compra les inversions a un preu amb descompte, ofereix una oportunitat més gran per obtenir plusvàlues. Tot i això, cal comparar aquest avantatge amb el desavantatge de pagar impostos sobre aquestes plusvàlues.
• Els titulars de bons reben interessos periòdicament (tret que es tracti d’un bo de cupó zero), normalment semestralment.
• S'ofereixen amb venciments a llarg i curt termini.

Desavantatges

Alguns dels desavantatges són els següents:

• Indica la possibilitat d’incompliment d’un emissor, caiguda de dividends o reticència dels inversors a comprar el bo.
• El risc de morositat és més gran amb els bons de descompte a llarg termini.
• Els bons amb descomptes més profunds indiquen l’angoixa financera d’una empresa i, per tant, indiquen un risc més elevat.

Conclusió

Hi ha alguns riscos que cal analitzar abans d’invertir en bons de descompte. Són risc de tipus d’interès, risc de crèdit, risc d’inflació, risc de reinversió, risc de liquiditat. Com que els inversors sempre pretenen obtenir un rendiment més alt, paguen menys pel bo que té cupons més baixos en comparació amb els tipus vigents. Per tant, per compensar els tipus de cupó baixos, comprarien els bons amb descompte. Un bo que es ven a un preu significativament inferior al valor nominal, fins i tot amb un descompte del 20% o més, és el bo de descompte profund.