photosdematures.com

Què és el model de creixement Gordon?

Model de creixement de Gordon és un tipus de model de descompte de dividends en el qual no només es tenen en compte i es descompten els dividends, sinó que també es té en compte la taxa de creixement dels dividends i es calcula en funció del preu de les accions.

Fórmula

Segons la fórmula de creixement de Gordon, el valor intrínsec de les accions és igual a la suma de tot el valor actual del dividend futur. A la gràfica anterior, destaquem que empreses com McDonald’s, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart paguen dividends regularment i podem utilitzar el model de creixement Gordon per valorar aquestes empreses.

Hi ha dos tipus bàsics del model: Model estable i Model de creixement multietapa. El model estable suposa que el creixement del dividend és constant al llarg del temps; tanmateix, el model de creixement multietapa no suposa un creixement constant de dividends, per tant hem d’avaluar el dividend de cada any per separat. No obstant això, finalment, el model de diverses etapes suposa un creixement constant del dividend.

Vegem ara la fórmula i exemples de creixement de Gordon per a cada tipus de model i càlcul del preu de les accions:

Fórmula estable de creixement de Gordon

Utilitzant un model estable, obtenim el valor de les existències del següent:

On,

1. D₁: és el dividend anual per acció previst per a l'any vinent
2. ke: taxa de descompte o taxa de rendiment requerida estimada mitjançant el CAPM
3. g: taxa de creixement del dividend prevista (suposada que és constant)

Altres supòsits de la fórmula de Gordon Growth són els següents: -

• Suposem que la companyia creix a un ritme constant.
• La companyia té un palanquejament financer estable o no hi ha cap palanquejament financer implicat a la companyia.
• La vida de l'empresa és indefinida.
• La taxa de retorn requerida es manté constant.
• El flux de caixa lliure de la companyia es paga com a dividend a taxes de creixement constants.
• La taxa de rendiment requerida és superior a la taxa de creixement.

Exemple de model de creixement estable de Gordon

Suposem que una companyia ABC pagarà un dividend de 5 dòlars l’any vinent, que s’espera que creixi a un ritme del 3% cada any. A més, la taxa de rendibilitat requerida per l’inversor és del 8%. Quin és el valor intrínsec de les accions de la companyia ABC?

Fórmula del valor intrínsec de l'estoc mitjançant el càlcul del model de creixement de Gordon:

Tingueu en compte que hem assumit un creixement constant de dividends al llarg dels anys. Podria ser cert per a empreses estables; no obstant això, el creixement del dividend podria variar per a les empreses en creixement o en declivi. Per tant, fem servir el model de diverses etapes. Per tant, utilitzant el model estable, el valor d’una acció és de 100 dòlars. Ara, si les accions cotitzen a 70 dòlars, s’està infravalorant i, si les accions cotitzen a 120 dòlars, es diu que està sobrevalorada.

Dividends estables de Walmart

Vegem els dividends de Walmart pagats en els darrers 30 anys. Walmart és una empresa madura i observem que els dividends han augmentat constantment durant aquest període. Vol dir que podem valorar Walmart mitjançant els càlculs del model de creixement de Gordon.

font: ycharts

Exemple de model de creixement de Gordon en diverses etapes

Prenguem un exemple en diverses etapes de Gordon Growth d’una empresa en què tinguem el següent:

• Dividends actuals (2016) = 12 dòlars
• Creixement en dividends durant 4 anys = 20%
• Creixement en dividends després de 4 anys = 8%
• Cost del patrimoni net = 15%

Trobeu el valor de l’empresa mitjançant els càlculs del model de creixement de Gordon.

Pas 1: calculeu els dividends de cada any fins que s'assoleixi la taxa de creixement estable

Aquí calculem els dividends amb un alt creixement fins al 2020, com es mostra a continuació.

La taxa de creixement estable s’aconsegueix al cap de 4 anys. Per tant, calculem el perfil de dividend fins al 2020.

Pas 2: calculeu el valor terminal del model de creixement de Gordon (al final de la fase d'alt creixement)

Aquí utilitzarem Gordon Growth per al valor terminal. Observem que el creixement s'estabilitza després del 2020; per tant, podem calcular el valor terminal del model de creixement de Gordon el 2020 mitjançant aquest model.

Es pot estimar utilitzant la fórmula de Gordon Growth -

Apliquem la fórmula en excel, com es veu a continuació. Valor de TV o terminal a finals de l'any 2020.

El valor del terminal Gordon Growth Model (2020) és de 383,9 dòlars

Pas 3: calculeu el valor actual de tots els dividends projectats

A continuació es mostra el valor actual dels dividends durant el període de creixement elevat (2017-2020). Tingueu en compte que en aquest exemple, la taxa de rendiment requerida és del 15%

Pas 4: cerqueu el valor actual del valor del terminal de Gordon Growth Model

Valor actual del valor terminal = 219,5 $

Pas 5: trobeu el valor raonable: el PV dels dividends projectats i el PV del valor terminal

Com ja sabem, el valor intrínsec de les accions és el valor actual dels seus fluxos d’efectiu futurs. Com que hem calculat el valor actual dels dividends i el valor actual del valor terminal, la suma total d'ambdós reflectirà el valor raonable de l'acció.

Valor raonable = PV (dividends previstos) + PV (valor terminal)

El valor raonable arriba a 273,0 dòlars

Avantatges

• El model de creixement de Gordon és molt útil per a empreses estables; Empreses amb bon flux de caixa i despeses comercials limitades.
• El model de valoració és senzill i fàcil d’entendre amb les seves aportacions disponibles o es pot suposar a partir dels estats financers i els informes anuals de la companyia.
• El model no té en compte les condicions del mercat; per tant, es pot utilitzar per avaluar o comparar empreses de diferents mides i de diverses indústries.
• El model és àmpliament utilitzat en la indústria immobiliària per inversors immobiliaris, agents on es coneix el flux de caixa de les rendes i el seu creixement.

Desavantatges

A més dels avantatges anteriors del model de creixement Gordon, també hi ha molts desavantatges i limitacions del model:

• La suposició d’un creixement constant del dividend és la principal limitació del model. Serà difícil per a les empreses mantenir un creixement continu al llarg de la seva vida a causa de les diferents condicions del mercat, cicles econòmics, dificultats financeres, etc.
• Si la taxa de rendiment requerida és inferior a la taxa de creixement, el model pot resultar en un valor negatiu; per tant, el model és ineficaç en aquests casos.
• El model no té en compte les condicions del mercat ni altres factors que paguen no dividends, com la mida de la companyia, el valor de marca de la companyia, la percepció del mercat, els factors locals i geopolítics. Tots aquests factors afecten el valor real de les accions i, per tant, el model no proporciona una imatge holística del valor de les accions intrínsecs.
• El model no es pot utilitzar per a empreses que tinguin fluxos d'efectiu irregulars, patrons de dividends o apalancament financer.
• El model no es pot utilitzar per a empreses en fase de creixement que no tinguin cap historial de dividends, o s’ha d’utilitzar amb més supòsits.

Conclusió

El model de creixement de Gordon, tot i que és senzill d’entendre, es basa en diversos supòsits crítics i, per tant, té les seves pròpies limitacions. Tanmateix, el model es pot utilitzar per a empreses estables que tinguin una història de pagaments de dividends i creixement futur. Per a empreses més imprevisibles, es podria utilitzar el model de diverses etapes tenint en compte alguns supòsits més realistes.