photosdematures.com

Adquisicions de finançament Significat

Finançament d’una adquisició és el procés en què una empresa que planeja comprar una altra empresa intenta obtenir finançament mitjançant deutes, renda variable, participació preferent o un dels molts mètodes alternatius disponibles. És una tasca complexa i que requereix una planificació sòlida. El que ho fa complex és que, a diferència d’altres compres, l’estructura de finançament de fusions i adquisicions pot tenir moltes permutacions i combinacions.

Com finançar una adquisició empresarial?

Hi ha moltes maneres de finançar l’adquisició de negocis. A continuació s’enumeren les metodologies més populars.

• # 1 - Transacció en efectiu
• # 2: permutes de valors
• # 3: finançament de deutes
• # 4 - Deute a l’altell / Quasi deute
• # 5 - Inversió en renda variable
• # 6: préstec de recuperació del proveïdor (VTB) o finançament del venedor
• # 7 - Compra amb apalancament: una combinació única de deute i patrimoni net

Tingueu en compte en adquisicions importants, el finançament de l'adquisició d'empreses pot ser una combinació de dos o més mètodes.

# 1 - Transacció en efectiu

En un acord amb efectiu total, la transacció és senzilla. Les accions es canvien per efectiu. En el cas d’una operació totalment en efectiu, la part patrimonial del balanç de la companyia matriu no canvia. Aquest tipus de transacció té lloc principalment quan l’empresa adquirent és molt més gran que l’empresa objectiu i té importants reserves d’efectiu.

A finals dels 80, la majoria de les grans operacions de fusions i adquisicions es pagaven íntegrament en efectiu. Les existències representen menys del 2%. Però després d’una dècada, la tendència es va invertir totalment. Més del 50% del valor de totes les grans operacions es va pagar íntegrament en accions, mentre que les transaccions en efectiu es van reduir només a un 15% a un 17%.

Aquest canvi va ser força tectònic, ja que va alterar els rols de les parts interessades. En un acord amb efectiu, els rols de les dues parts estaven clarament definits i la permuta de diners per accions representava una simple transferència de propietat. El principi principal de les transaccions totalment en efectiu era que una vegada que l’adquirent paga diners en efectiu al venedor, adquireix automàticament tots els riscos de l’empresa. No obstant això, en un intercanvi d'accions, els riscos es comparteixen en la proporció de propietat de l'entitat nova i combinada. Tot i que la proporció de transaccions en efectiu s’ha reduït dràsticament, no s’ha redundat del tot. Per exemple, un anunci molt recent de Google a la companyia de programari en núvol, Apigee, en un acord valorat en uns 625 milions de dòlars. Es tracta d’un acord totalment en efectiu amb 17,40 dòlars per cada acció.

font: reuters.com

En un altre cas, Bayer ha planejat adquirir la firma de llavors nord-americana Monsanto en un acord de 128 dòlars per acció, que es presenta com l’acord d’efectiu més gran de la història.

# 2: permutes de valors

Per a les empreses amb accions negociades en borsa, un mètode molt habitual és canviar les accions de l’adquirent per les de Target Company. Per a les empreses privades, és una opció sensata quan el propietari de Target vol conservar una participació de l’entitat combinada. Si el propietari de Target Company participa en la gestió activa d’operacions i l’èxit de l’empresa depèn de la seva competència, l’intercanvi d’accions és una eina valuosa.

La valoració adequada de les accions és de màxima importància en cas d’intercanvi d’accions per a empreses privades. Els banquers comerciants experimentats segueixen determinades metodologies per valorar les accions, com ara:

• 1) Anàlisi d'empresa comparable
• 2) Anàlisi comparable de valoració de transaccions
• 3) Valoració DCF

font: koreaherald.com

# 3 - Finançament de deutes

Una de les formes més preferides de finançar les adquisicions és el finançament de deutes. Pagar en efectiu no és el fort de moltes empreses o és una cosa que els seus balanços no permeten. També es diu que el deute és el mètode més econòmic per finançar una oferta de fusions i adquisicions i que en té moltes formes.

Normalment, mentre el banc desemboca fons per a l’adquisició, examina el flux de caixa projectat de l’empresa objectiu, els seus passius i els seus marges de benefici. Així, com a requisit previ, s’analitza a fons la salut financera de les empreses, de l’objectiu i de l’adquirent.

Un altre mètode de finançament és el finançament garantit per actius, on els bancs presten finançament en funció de les garanties de l’empresa objectiu que s’ofereixen. Aquestes garanties es refereixen a actius fixos, inventari, propietat intel·lectual i comptes a cobrar.

El deute és una de les formes més buscades d’adquisicions de finançament a causa del menor cost del capital que el patrimoni net. A més, també ofereix avantatges fiscals. Aquests deutes són majoritàriament deutes Senior o Revolver, tenen un tipus d’interès baix i el quàntic està més regulat. La taxa de rendibilitat sol ser un cupó fix / flotant del 4% al 8%. També hi ha deutes subordinats, on els prestadors són agressius quant a la quantitat de préstec desemborsat, però sí que cobren un tipus d’interès més elevat. De vegades també hi ha un component d’equitat. El tipus de cupó sol ser del 8% al 12% fix / flotant.

font: streetinsider.com

# 4 - Deute a l’altell / Quasi deute

El finançament en altell és una forma de capital combinada amb característiques tant del deute com del patrimoni net. És similar al deute subordinat per naturalesa, però inclou una opció de conversió a capital propi. Les empreses objectiu amb un balanç sòlid i una rendibilitat constant són les més adequades per al finançament de l’entresòl. Aquestes empreses no tenen una sòlida base d’actius, però es vanten de fluxos d’efectiu consistents. El deute o quasi-entresòl té un cupó fix entre el 12% i el 15%. Això és lleugerament superior al deute subordinat.

L’atractiu del finançament de l’entresòl rau en la seva flexibilitat. És un capital a llarg termini que pot potenciar el creixement corporatiu i la creació de valor.

# 5 - Inversió en renda variable

Sabem que la forma de capital més cara és l’equitat i el mateix passa amb el cas del finançament per adquisicions. El patrimoni net té una prima, ja que comporta el màxim risc. L’elevat cost és en realitat la prima de risc. El risc sorgeix de no tenir cap reclamació sobre els actius de l’empresa.

Els compradors que es dirigeixen a empreses que operen en indústries volàtils i que tenen fluxos de caixa lliures inestables solen optar per una quantitat més gran de finançament de renda variable. A més, aquesta forma de finançament permet més flexibilitat perquè no hi ha cap compromís amb els pagaments programats periòdicament.

Una de les característiques importants del finançament d’adquisicions amb patrimoni net és la renúncia a la propietat. Els inversors de renda variable poden ser corporacions, capitalistes de risc, capital privat, etc. Aquests inversors assumeixen una certa quantitat de propietat o representació al Consell d'Administració.

font: bizjournals.com

# 6: préstec de recuperació del proveïdor (VTB) o finançament del venedor

No totes les fonts de finançament són externes. De vegades, l’adquirent també busca finançament de les empreses objectiu. El comprador sol recórrer a això quan té dificultats per obtenir capital extern. Alguns dels mètodes de finançament del venedor són la nota, els ingressos, els pagaments endarrerits, l'acord de consultoria, etc. transacció en una data posterior.

Llegiu més informació sobre el préstec de recuperació del venedor aquí.

# 7 - Compra amb apalancament: una combinació única de deute i patrimoni net

Hem entès les característiques de les inversions en deute i renda variable, però hi ha certament altres formes d’estructurar l’acord. Una de les formes més populars de fusió i adquisició és Leveraged Buyout. Definit tècnicament, LBO és la compra d’una empresa pública / privada o els actius d’una empresa finançada per una combinació de deute i patrimoni net.

Les compres amb apalancament són força similars a les ofertes habituals de fusions i adquisicions, però, en aquesta última, es suposa que el comprador descarrega l'objectiu en el futur. Més o menys, aquesta és una altra forma d’adquisició hostil. Aquesta és una manera de recuperar les organitzacions ineficients i tornar a calibrar la posició de la direcció i els grups d'interès.

La ràtio de renda variable del deute és superior a 1,0x en aquestes situacions. El component de deute és del 50-80% en aquests casos. Tant els actius de l’adquirent com de la companyia objectiu es tracten com a garanties garantides en aquest tipus de negoci.

Les empreses que participen en aquestes transaccions solen tenir maduresa i generar fluxos de caixa operatius consistents. Segons Jennifer Lindsey al seu llibre The Entrepreneur’s Guide to Capital, la millor opció per a un LBO amb èxit serà la fase de creixement del cicle de vida de la indústria, comptarà amb una formidable base d’actius com a garantia per a préstecs enormes i crème-de-la-crème en gestió.

Ara, tenir una base d’actius sòlida no vol dir que els fluxos d’efectiu puguin passar enrere. És imprescindible que l’empresa objectiu tingui un flux de caixa fort i consistent amb requisits mínims de capital. El baix requisit de capital prové de la condició que el deute resultant s’hagi de pagar ràpidament.

Alguns dels altres factors que accentuen les perspectives d’un èxit de LBO són ​​una posició dominant al mercat i una sòlida base de clients. Per tant, no es tracta només de finançament.

Llegiu més a LBO -

• referenceforbusiness.com
• fortune.com
• go4funding.com

Si voleu aprendre professionalment el modelatge LBO, és possible que vulgueu mirar més de 12 hores de curs de modelatge LBO

Ara que tenim cert aprenentatge sobre LBO, anem a esbrinar una mica els seus antecedents. Això ens ajudarà a comprendre com va néixer i quina rellevància té avui.

Els LBO es van disparar a finals dels anys vuitanta enmig del frenesí de finançament dels bons escombraries. La majoria d'aquestes adquisicions es van finançar al mercat de bons d'alt rendiment i el deute era majoritàriament de naturalesa especulativa. A finals del 1980, el mercat dels bons escombraries es va esfondrar, es va refredar una especulació excessiva i els LBO van perdre força. El que va seguir per un mecanisme regulador més estricte, regles estrictes sobre requisits de capital, a causa de les quals els bancs comercials van perdre l'interès en finançar les operacions.

font: econintersect.com

El volum d’operacions de LBO va ressorgir a mitjans de la dècada de 2000 a causa de la creixent participació de firmes de capital privat que van aconseguir fons d’inversors institucionals. El finançament de bons escombraries d’alt rendiment va donar pas als préstecs apalancats sindicats com a principal font de finançament.

La idea bàsica darrere de les LBO és obligar les organitzacions a produir un flux constant de fluxos de caixa gratuïts per finançar el deute pres per la seva adquisició. Això és principalment per evitar el desviament dels fluxos d'efectiu a altres empreses no rendibles.

La taula següent il·lustra que durant les darreres tres dècades els objectius de compra van generar un flux de caixa lliure més gran i van generar una despesa de capital inferior en comparació amb els seus homòlegs que no eren de LBO.

font: econintersect.com

Els pros i els contres són les dues cares de la mateixa moneda i ambdues coexisteixen. Així, els LBO també tenen la seva part d’inconvenients. La forta càrrega del deute augmenta els riscos de morositat per als objectius de compra i s’exposa més a les recessions del cicle econòmic.

KKR va comprar TXU Corp. per 45.000 milions de dòlars el 2007. Es va anunciar com un dels LBO més grans de la història, però el 2013 la companyia va sol·licitar la protecció bancària. Aquest darrer va ser carregat amb més de 40.000 milions de dòlars en concepte de deute i les condicions desfavorables de la indústria per al sector de serveis públics als Estats Units van empitjorar les coses. Un dels esdeveniments va conduir a l’altre i, per desgràcia, finalment, per desgràcia, TXU Corp. va presentar la fallida.

Però, vol dir això que les empreses nord-americanes han estat llistades a la llista negra dels LBO? "No". L’acord de Dell-EMC que es va tancar el setembre del 2016 és una indicació prou clara de que han tornat les compres amb palanquejament. L’acord val aproximadament 60.000 milions de dòlars, amb dos terços finançats pel deute. La nova entitat produirà prou fluxos d’efectiu per donar servei a l’enorme pila de deutes i obrir-se camí a través de les complexitats de l’acord?

font: ft.com

Flexibilitat i idoneïtat és el nom del joc

El finançament per a adquisicions es pot obtenir de diverses formes, però el que més importa és l’òptim i l’alineació que té amb la naturalesa i els objectius més grans de l’acord. Dissenyar l'estructura de finançament d'acord amb la idoneïtat de la situació. A més, l'estructura del capital hauria de ser prou flexible per canviar-la segons la situació.

El deute és, sens dubte, més barat que el patrimoni net, però els requisits d’interès poden limitar la flexibilitat d’una empresa. Grans quantitats de deute són més adequades per a empreses madures amb fluxos de caixa estables i que no requereixen cap despesa de capital substancial. Les empreses que observen un creixement ràpid, que requereixen una gran quantitat de capital per al creixement i competeixen en mercats volàtils, són candidats més adequats per al capital de renda variable. Tot i que el deute i l’equitat comparteixen la major proporció, també hi ha altres formes que troben la seva existència a causa de la singularitat de cada acord.