photosdematures.com

Definició de risc de trucada

El risc de trucada és el risc que l’emissor amortitzarà l’objectiu, en què un inversor ha invertit, abans de la data de venciment, augmentant així el risc per a l’inversor, ja que hauria de reinvertir l’import canviat a una taxa molt inferior o escenari de mercat inversor desfavorable.

Components del risc de trucada

El risc de trucades, tal com s’ha explicat anteriorment, exposa un inversor a un entorn desfavorable. Té dos components principals

1. Temps de maduresa: El risc de trucada sol associar-se a bons obligables que ofereixen a l’emissor una opció per trucar al bo molt abans de la data de venciment. La probabilitat que es cridi un bo disminueix amb el temps, ja que queda menys temps perquè l'emissor de bons pugui exercir l'opció de convocar-lo.
2. Tipus d’interès: Els tipus d’interès són fins i tot un factor més gran en el risc de trucada, ja que quan baixen els tipus d’interès, augmenta el rendiment i l’emissor trobarà rendible trucar al bo i reestructurar els bons segons els cicles de tipus d’interès actuals, cosa que comporta el pagament de cupons la mateixa quantitat de principal.

Exemple de risc de trucada

El següent és l’exemple del risc de trucada.

Podeu descarregar aquesta plantilla Excel de risc de trucades aquí: plantilla Excel de risc de trucades

Suposem que una empresa va contactar amb els participants del mercat financer per finançar els seus passius a llarg termini. En el procés, els bons de l'empresa emeten, ja que la direcció no vol diluir la seva participació. Suposem que els bons s’emeten a un tipus de cupó del 7%. Això significa efectivament que l'empresa paga 7 dòlars als titulars de bons per cada 100 dòlars invertits. La taxa de cupó del 7% es va decidir segons la taxa actual vigent del 6% (suposant la taxa sense risc). Suposem que, a causa dels escenaris polítics i econòmics canviants com les guerres comercials i els períodes de recessió, el cicle dels tipus d’interès canvia i la corba de rendiments inverteix.

Això significa efectivament que disminueix la taxa sense risc. A efectes de càlcul, suposem que baixa al 3%. En el cas dels bons de vainilla emesos per l’empresa, encara ha de pagar un 7%, fins i tot si els nous bons emesos tenen un tipus molt inferior, ja que la taxa sense risc ha caigut considerablement (del 6% al 3%). L’empresa té efectivament préstecs a un ritme molt més alt que pot tenir un efecte considerable en els seus fluxos d’efectiu.

Ara considerem l’escenari en què la direcció havia emès un bo obligable. En aquest escenari, l’empresa hauria de pagar un cupó més elevat (suposem un 7,5%) quan la taxa sense risc és del 6%, ja que els inversors exigirien una prima encara que la qualificació creditícia de l’empresa sigui elevada. L’avantatge que tindria l’empresa en emetre aquest bo obligable és que pot retornar l’import principal als titulars de les obligacions molt abans de la data de venciment i reestructurar el deute a un tipus molt inferior (diguem-ne un 4%) com a lliure de risc. la taxa ha disminuït en un 50%.

En l'exemple anterior, el 0,5% (7,5% - 7%) és la prima de risc de trucada del bo obligable. Les taules següents resumeixen els fluxos d'efectiu en ambdós escenaris.

Escenari 1

La firma va emetre un bo de vainilla

Escenari 2

L’empresa havia emès un bo obligable i el cicle del tipus d’interès canvia al cap de 3 anys.

Ignorant el canvi en la durada i el valor del temps dels diners en interès de càlculs senzills, podem veure que la companyia ha estalviat almenys 75 dòlars en el pagament de 700 dòlars (és a dir, més del 10%) en 10 anys. Per a l’inversor que havia invertit en aquest escenari 2 (bo obligable), el flux de caixa s’hauria reduït considerablement. Això s’anomena risc de trucada i és aplicable a l’inversor del bo obligable.

Punts importants

• Un inversor inverteix en un bo perquè vol obtenir una rendibilitat fixa durant un temps determinat. A la data de venciment, quan s’ha completat el temps fins a l’horitzó, es torna el valor principal. Es tracta d’un cicle de vida típic d’un enllaç de vainilla. Tanmateix, la situació es converteix en un gir si el bo emès és un bo exigible. En aquest cas, l'emissor del bo té dret a convocar el bo, a retornar el principal a l'inversor molt abans de la data de venciment.
• Tot i que l’inversor ha recuperat els seus diners, ha de reinvertir l’import principal per obtenir la mateixa quantitat de rendiments. Pot ser que això no sigui possible perquè la situació del mercat pot ser completament diferent. La majoria de les vegades els tipus d’interès serien baixos. En termes econòmics, es denomina risc de reinversió: el risc que el principal reinvertit no doni els mateixos rendiments que inicialment estava obligat a donar.
• L’emissor de l’objectiu exigible ha de pagar una prima addicional a la taxa del cupó, ja que els inversors han de suportar un risc de trucada i esperen ser compensats pel mateix.
• Pel que fa als càlculs, el risc de pagament de la trucada es calcula de manera similar a l’opció de compra, ja que l’emissor pot o no convocar el bo.

Conclusió

El risc de trucada com a tal no és motiu de preocupació per a l’inversor, sinó que és l’inici de moltes situacions més desfavorables i imprevistes. No és res més que el risc de reinversió, ja que exposa el tenedor de bons a un entorn d'inversió desfavorable, cosa que comporta una disminució inesperada dels fluxos d'efectiu i, per tant, del risc de cartera. Tot i que si es gestiona correctament, pot ajudar a un especulador a obtenir bons rendiments en un període de temps considerablement curt.